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2022 年3 月15 日,央行公開市場(chǎng)開展2000 億元1 年期MLF 操作和100 億元7 天期逆回購操作,中標(biāo)利率分別為2.85%、2.10%。量升1000 億價(jià)不變。利率方面,受情緒回落影響,國債利率全線上漲。那么,接下來數(shù)量和價(jià)格型貨幣政策將會(huì)去往何方?
2022 年上半年,降準(zhǔn)降息窗口期仍在。我們?nèi)匀痪S持貨幣價(jià)格(利率)調(diào)整難,貨幣數(shù)量(MLF/OMO 數(shù)量、降準(zhǔn))較易的判斷,降息降準(zhǔn)仍在但幅度和節(jié)奏不會(huì)像激進(jìn)預(yù)期那樣強(qiáng)烈。
降準(zhǔn)方面,央行面臨社融數(shù)據(jù)下滑、經(jīng)濟(jì)壓力不減以及“5.5%”目標(biāo)的約束,理應(yīng)盡快降準(zhǔn),但技術(shù)測(cè)算上,3 月超儲(chǔ)率代表的流動(dòng)性并不短缺,因此降準(zhǔn)操作可能在3 月末,4 月初,特別是經(jīng)濟(jì)壓力加大但疫情好轉(zhuǎn)的背景下,成都銀行(601838):長短兼?zhèn)?持續(xù)成長成都銀行(601838):長短兼?zhèn)?持續(xù)成長央行可能助力推動(dòng)為商業(yè)銀行降成本,從而達(dá)到寬信用、穩(wěn)增長的目的,并提高銀行凈息差為接下來的降息操作流出空間。
降息方面,除了傳統(tǒng)的海外壓力、油價(jià)推升通脹前景的擔(dān)憂之外。我們發(fā)現(xiàn),由于當(dāng)下凈息差較低,銀行本身在經(jīng)濟(jì)下行之下又需要保持息差空間來覆蓋成本、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn),因此央行在調(diào)降利率之前大多有前期為銀行降成本的操作。例如1 月降息前的降準(zhǔn)、存款加點(diǎn)改革以及整治高價(jià)拉存款現(xiàn)象都為銀行爭(zhēng)取了息差空間。目前,我們還沒有看到類似操作,央行降息的謹(jǐn)慎仍有可取之處。展望未來,若有降準(zhǔn)操作,未來經(jīng)濟(jì)下行壓力下,降息可期。
利率方面,目前2.75-2.85 箱體震蕩的局勢(shì)沒有明顯改變,利率已如期回升至2.8 中樞上方。當(dāng)下不降,市場(chǎng)消化情緒后還會(huì)博弈降準(zhǔn)及四月份出一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的時(shí)候降息以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期。因此,短期看,利率維持下有底(寬信用、穩(wěn)增長預(yù)期)、上有頂(降準(zhǔn)、降息預(yù)期)的格局不變。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期等。