事件：
2022 年3 月15 日，國家統(tǒng)計局公布22 年1-2 月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)。2022 年1-2 月，固定資產(chǎn)投資累計增速12.2%，前值（2021 年1-12 月）4.9%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速3.7%，前值（2021 年1-12 月）4.4%。
點評：
2022 年1-2 月，廣義基建投資累計同比+8.6%，較21 年12 月環(huán)比+4.9pcts；狹義基建投資累計同比+8.1%，較21 年12 月環(huán)比+8.7pcts。
廣義/狹義基建增速回升，22 年或呈現(xiàn)前高后低走勢。2022 年1-2 月廣義/狹義基建同比增速較上月均有明顯回升，或主要由于資金到位后逐漸形成實物工作量。資金面明顯回暖，1-2 月社融累計同比+6.5%（21 年全年為-10.1%），其中政府債券融資額累計同比+153.3%。
細(xì)分行業(yè)層面，電熱燃水、交運(yùn)倉儲郵政、水利公共設(shè)施2022 年1-2 月投資增速分別為+11.7%、+10.5%、+6.0%，分別較21 年12 月環(huán)比+3.6pcts、+3.4pcts、+6.3pcts；固定資產(chǎn)投資中，教育投資、衛(wèi)生和社會工作2022 年1-2 月投資增速分別同比+19.8%、+28.7%，分別較21 年12 月環(huán)比-17.3pcts、+20.7pcts。
結(jié)合水利公共設(shè)施投資、教育投資、衛(wèi)生和社會工作投資增速情況，判斷地方政府財政正在發(fā)力。我們判斷受益于資金面回暖，22 年上半年基建增速或?qū)⒒厣?2 年全年基建投資增速或呈現(xiàn)前高后低走勢。
2022 年1-2 月份，新開工面積累計同增-12.2%，較21 年12 月環(huán)比+19.0pcts；竣工面積累計同增-9.8%，較21 年12 月環(huán)比-11.7pcts。
新開工增速降幅收窄，銷售面積增速邊際回暖。拿地：22 年2 月100 大中城市住宅類土地成交建面單月同比-74%，金屬行業(yè)周報：地緣局勢緩和 關(guān)注穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果金屬行業(yè)周報：地緣局勢緩和 關(guān)注穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果環(huán)比-22.8pcts。銷售：2022 年1-2 月銷售面積同比-9.6%，較21 年12 月環(huán)比+6.1pcts，或受益于近期房地產(chǎn)行業(yè)寬松政策持續(xù)推出，傳導(dǎo)至數(shù)據(jù)層面；銷售額同比-19.3%，較21 年12 月環(huán)比-1.5pcts。
由于拿地及銷售金額增速持續(xù)走弱，判斷對22 年新開工形成較大抑制。
竣工增速回落，判斷受房企短期資金面擾動，但中期改善趨勢并未改變。22 年1-2 月房地產(chǎn)開發(fā)資金同比增速為-17.7%，較21 年12 月環(huán)比+1.6pcts；其中國內(nèi)貸款、自籌資金、個人按揭貸款同比增速分別較21 年12 月環(huán)比+10.5pcts、+3.7pcts、-8.9pcts?？⒐な苜Y金面階段性擾動，考慮國家“保交房”及“預(yù)售資金管理趨嚴(yán)”的政策思路，結(jié)合竣工周期尚未結(jié)束的現(xiàn)實，判斷22 年上半年竣工端增速將持續(xù)回升。
投資建議：我們判斷22 年全年基建增速或呈現(xiàn)前高后低走勢，預(yù)計新開工增速中長期仍將低迷，判斷竣工增速放緩為階段性擾動，22 年上半年竣工端增速將持續(xù)回暖。圍繞我們看好的三個方向，推薦：1）建筑央企方向，推薦中國建筑、中國交建、中國中鐵等。2）電力新能源領(lǐng)域，推薦中國電建、中國能源建設(shè)。
3）裝配式及設(shè)備租賃領(lǐng)域，推薦鴻路鋼構(gòu)、華鐵應(yīng)急，建議關(guān)注宏信建設(shè)、志特新材。其他推薦：中材國際，建議關(guān)注：國檢集團(tuán)。
風(fēng)險提示：政府債券融資增速低于預(yù)期導(dǎo)致基建增速低于預(yù)期，地產(chǎn)商資金鏈緊張，竣工回升不及預(yù)期，集中供地影響房企資金安排導(dǎo)致新開工增速低于預(yù)期，地產(chǎn)投資增速不及預(yù)期。