在美聯(lián)儲提高加息幅度預期升溫下，美債收益率正迅速上漲。
截至3月24日19時，10年期美債收益率觸及2.392%，隔夜盤中一度創(chuàng)下過去3年以來最高值2.417%。
一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，10年期美債收益率之所以持續(xù)迭創(chuàng)新高，一個重要原因是市場正積極押注美聯(lián)儲會在5月加息50個基點。
美國聯(lián)邦基金利率期貨交易市場最新數(shù)據(jù)顯示，交易員押注美聯(lián)儲5月加息50個基點的幾率超過60%，較一周前高出逾10個百分點。
“這也引發(fā)美債拋售壓力持續(xù)增加?！彼蛴浾咧赋?。
近日，摩根大通對全球高凈值資產(chǎn)客戶的調(diào)查顯示，隨著美聯(lián)儲或抬高加息幅度令美債收益率持續(xù)飆漲（債券價格下跌），他們持有的美債空頭頭寸達到2017年11月以來的最高值。
值得注意的是，隨著美債收益率持續(xù)上漲，24日中美利差已悄然回落至年內(nèi)低點45個基點。
“隨著中美貨幣政策持續(xù)分化，中美利差收窄也變得難以避免。”一位香港銀行外匯交易員分析說。但是，中美利差迭創(chuàng)年內(nèi)低點，似乎并未引發(fā)人民幣匯率大幅下跌。
截至3月24日19時，受美元指數(shù)回升至98.77影響，在岸人民幣對美元匯率徘徊在6.3677附近，較前一個交易日小幅回升43個基點。
“當前人民幣匯率仍高于不少海外對沖基金的預估值。此前，部分海外對沖基金認為中美利差持續(xù)收窄或令人民幣兌美元匯率跌破6.4整數(shù)關(guān)口。”上述交易員指出。究其原因，利差因素對海外資本加倉人民幣資產(chǎn)的影響力日益減弱，取而代之的是越來越多海外大型資管機構(gòu)更看重中國國債的避險屬性。此外，不少海外資管機構(gòu)還認為中國貨幣政策相對寬松，也給中國國債價格上漲提供支撐，反而創(chuàng)造更高的投資安全墊效應(yīng)。
美債收益率飆漲或令全球資產(chǎn)重估
記者多方了解到，本周以來多位美聯(lián)儲官員先后暗示5月可能加息50個基點，正給美債市場造成日益強烈的拋售壓力。
“此前，對沖基金與高凈值客戶是拋售美債的主要力量，如今不少大型資管機構(gòu)也開始加入這個沽空美債陣營?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經(jīng)理向記者指出。即便部分資管機構(gòu)沒有明顯的減持美債動作，他們也增加了美債套期保值操作力度，防止美債價格下跌引發(fā)投資虧損。
究其原因，是美聯(lián)儲正著手加快縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模，令他們意識到美債最大買家正在離場，將對美債估值造成新的沖擊。
七國集團峰會在布魯塞爾舉行 聯(lián)合聲明呼吁繼續(xù)對俄實施限制性措施Action Economics全球固定收益分析董事總經(jīng)理Kim Rupert認為，當前美債交易者已“堅信”美聯(lián)儲將采取更加激進的貨幣政策收緊步伐，紛紛采取各種措施應(yīng)對美債價格進一步大幅下跌（美債收益率上漲）。
在多位對沖基金經(jīng)理看來，這勢必引發(fā)眾多美元資產(chǎn)價格重估。畢竟，10年期美債收益率一直被視為全球資產(chǎn)定價之“錨”。一旦前者收益率持續(xù)上漲，將很大程度觸發(fā)全球資產(chǎn)重新定價。
首先，對沖基金的杠桿投資倍數(shù)將持續(xù)收窄。一直以來，對沖基金都是以美債作為抵押申請杠桿融資，隨著美債收益率持續(xù)上漲（債券價格下跌），經(jīng)紀商會要求對沖基金追加杠桿融資保證金，導致后者因融資成本上漲而壓縮杠桿投資倍數(shù)，引發(fā)對沖基金的美股與大宗商品拋售潮。
其次，美債收益率上漲還會引發(fā)資本棄股投債，令美股等權(quán)益類資產(chǎn)拋售壓力進一步上升。
第三，越來越多對沖基金日益擔心10年期美債收益率上漲將令高收益企業(yè)債（垃圾債）收益率大幅飆升，令企業(yè)無法承受更高利率“借新還舊”，最終觸發(fā)高收益企業(yè)債違約風波增加，動搖美國金融市場穩(wěn)定性。
美國銀行策略分析師Paul Ciana表示，盡管美國國債市場呈現(xiàn)“超賣且估值便宜”跡象，但資金是否愿意抄底入場押注美債收益率回落，很大程度取決于美聯(lián)儲是否在5月如市場預期般加息50個基點。
“若美聯(lián)儲做出市場預期之外的加息舉措，也可能會導致金融市場劇烈波動，反而增加金融市場不穩(wěn)定性?！彼赋?。
中美利差收窄無礙海外大型資管機構(gòu)加倉人民幣資產(chǎn)
值得注意的是，受美債收益率持續(xù)上漲影響，24日中美利差悄然跌至年內(nèi)低點45個基點。
這令不少海外投資機構(gòu)擔心，全球資本加倉中國國債步伐或?qū)⒎啪彙Ｓ绕涫遣簧偃蛄炕顿Y型基金特別看重無風險套利收益，隨著中美利差持續(xù)收窄，他們需要加大杠桿投資倍數(shù)才能達到以往的無風險套利收益回報。但在實際操作環(huán)節(jié)，美聯(lián)儲持續(xù)加息導致美元杠桿融資成本上漲，令他們未必能拿到更高的杠桿投資倍數(shù)。
記者多方了解到，當前全球大型資管機構(gòu)對中國國債的配置步伐未受中美利差收窄影響。
“一些套利資本或許會放緩加倉中國國債的步伐，原因是美債收益率持續(xù)上漲，令日債-美債的無風險利差收益漲幅高于美債-中國國債的無風險利差?！币晃粴W洲大型資管機構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者分析說，但相比無風險利差收益高低，多數(shù)全球大型資管機構(gòu)更看重資產(chǎn)配置多元化與投資風險分散化，目前中國股市相對較低的估值，以及貨幣政策趨寬環(huán)境下的國債上漲動能，令他們看到更高的投資安全性，可以減輕自身全球投資組合的凈值波動性。
他透露，在經(jīng)歷2月底地緣政治風險升級所引發(fā)的緊急避險操作后，多數(shù)全球大型資管機構(gòu)已恢復以往的加倉中國國債節(jié)奏，預計年內(nèi)海外資本持有人民幣債券規(guī)模仍將較大幅度增長。
（作者：陳植 編輯：林虹）