在美聯(lián)儲(chǔ)提高加息幅度預(yù)期升溫下，美債收益率正迅速上漲。
截至3月24日19時(shí)，10年期美債收益率觸及2.392%，隔夜盤中一度創(chuàng)下過(guò)去3年以來(lái)最高值2.417%。
一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，10年期美債收益率之所以持續(xù)迭創(chuàng)新高，一個(gè)重要原因是市場(chǎng)正積極押注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在5月加息50個(gè)基點(diǎn)。
美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨交易市場(chǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)5月加息50個(gè)基點(diǎn)的幾率超過(guò)60%，較一周前高出逾10個(gè)百分點(diǎn)。
“這也引發(fā)美債拋售壓力持續(xù)增加?！彼蛴浾咧赋?。
近日，摩根大通對(duì)全球高凈值資產(chǎn)客戶的調(diào)查顯示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)或抬高加息幅度令美債收益率持續(xù)飆漲（債券價(jià)格下跌），他們持有的美債空頭頭寸達(dá)到2017年11月以來(lái)的最高值。
值得注意的是，隨著美債收益率持續(xù)上漲，24日中美利差已悄然回落至年內(nèi)低點(diǎn)45個(gè)基點(diǎn)。
“隨著中美貨幣政策持續(xù)分化，中美利差收窄也變得難以避免?！币晃幌愀坫y行外匯交易員分析說(shuō)。但是，中美利差迭創(chuàng)年內(nèi)低點(diǎn)，似乎并未引發(fā)人民幣匯率大幅下跌。
截至3月24日19時(shí)，受美元指數(shù)回升至98.77影響，在岸人民幣對(duì)美元匯率徘徊在6.3677附近，較前一個(gè)交易日小幅回升43個(gè)基點(diǎn)。
“當(dāng)前人民幣匯率仍高于不少海外對(duì)沖基金的預(yù)估值。此前，部分海外對(duì)沖基金認(rèn)為中美利差持續(xù)收窄或令人民幣兌美元匯率跌破6.4整數(shù)關(guān)口?！鄙鲜鼋灰讍T指出。究其原因，利差因素對(duì)海外資本加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)的影響力日益減弱，取而代之的是越來(lái)越多海外大型資管機(jī)構(gòu)更看重中國(guó)國(guó)債的避險(xiǎn)屬性。此外，不少海外資管機(jī)構(gòu)還認(rèn)為中國(guó)貨幣政策相對(duì)寬松，也給中國(guó)國(guó)債價(jià)格上漲提供支撐，反而創(chuàng)造更高的投資安全墊效應(yīng)。
美債收益率飆漲或令全球資產(chǎn)重估
記者多方了解到，本周以來(lái)多位美聯(lián)儲(chǔ)官員先后暗示5月可能加息50個(gè)基點(diǎn)，正給美債市場(chǎng)造成日益強(qiáng)烈的拋售壓力。
“此前，對(duì)沖基金與高凈值客戶是拋售美債的主要力量，如今不少大型資管機(jī)構(gòu)也開始加入這個(gè)沽空美債陣營(yíng)?！鄙鲜鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出。即便部分資管機(jī)構(gòu)沒有明顯的減持美債動(dòng)作，他們也增加了美債套期保值操作力度，防止美債價(jià)格下跌引發(fā)投資虧損。
究其原因，是美聯(lián)儲(chǔ)正著手加快縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，令他們意識(shí)到美債最大買家正在離場(chǎng)，將對(duì)美債估值造成新的沖擊。
七國(guó)集團(tuán)峰會(huì)在布魯塞爾舉行 聯(lián)合聲明呼吁繼續(xù)對(duì)俄實(shí)施限制性措施Action Economics全球固定收益分析董事總經(jīng)理Kim Rupert認(rèn)為，當(dāng)前美債交易者已“堅(jiān)信”美聯(lián)儲(chǔ)將采取更加激進(jìn)的貨幣政策收緊步伐，紛紛采取各種措施應(yīng)對(duì)美債價(jià)格進(jìn)一步大幅下跌（美債收益率上漲）。
在多位對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，這勢(shì)必引發(fā)眾多美元資產(chǎn)價(jià)格重估。畢竟，10年期美債收益率一直被視為全球資產(chǎn)定價(jià)之“錨”。一旦前者收益率持續(xù)上漲，將很大程度觸發(fā)全球資產(chǎn)重新定價(jià)。
首先，對(duì)沖基金的杠桿投資倍數(shù)將持續(xù)收窄。一直以來(lái)，對(duì)沖基金都是以美債作為抵押申請(qǐng)杠桿融資，隨著美債收益率持續(xù)上漲（債券價(jià)格下跌），經(jīng)紀(jì)商會(huì)要求對(duì)沖基金追加杠桿融資保證金，導(dǎo)致后者因融資成本上漲而壓縮杠桿投資倍數(shù)，引發(fā)對(duì)沖基金的美股與大宗商品拋售潮。
其次，美債收益率上漲還會(huì)引發(fā)資本棄股投債，令美股等權(quán)益類資產(chǎn)拋售壓力進(jìn)一步上升。
第三，越來(lái)越多對(duì)沖基金日益擔(dān)心10年期美債收益率上漲將令高收益企業(yè)債（垃圾債）收益率大幅飆升，令企業(yè)無(wú)法承受更高利率“借新還舊”，最終觸發(fā)高收益企業(yè)債違約風(fēng)波增加，動(dòng)搖美國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性。
美國(guó)銀行策略分析師Paul Ciana表示，盡管美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)呈現(xiàn)“超賣且估值便宜”跡象，但資金是否愿意抄底入場(chǎng)押注美債收益率回落，很大程度取決于美聯(lián)儲(chǔ)是否在5月如市場(chǎng)預(yù)期般加息50個(gè)基點(diǎn)。
“若美聯(lián)儲(chǔ)做出市場(chǎng)預(yù)期之外的加息舉措，也可能會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，反而增加金融市場(chǎng)不穩(wěn)定性?！彼赋觥?/p>
中美利差收窄無(wú)礙海外大型資管機(jī)構(gòu)加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)
值得注意的是，受美債收益率持續(xù)上漲影響，24日中美利差悄然跌至年內(nèi)低點(diǎn)45個(gè)基點(diǎn)。
這令不少海外投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心，全球資本加倉(cāng)中國(guó)國(guó)債步伐或?qū)⒎啪?。尤其是不少全球量化投資型基金特別看重?zé)o風(fēng)險(xiǎn)套利收益，隨著中美利差持續(xù)收窄，他們需要加大杠桿投資倍數(shù)才能達(dá)到以往的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益回報(bào)。但在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息導(dǎo)致美元杠桿融資成本上漲，令他們未必能拿到更高的杠桿投資倍數(shù)。
記者多方了解到，當(dāng)前全球大型資管機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)國(guó)債的配置步伐未受中美利差收窄影響。
“一些套利資本或許會(huì)放緩加倉(cāng)中國(guó)國(guó)債的步伐，原因是美債收益率持續(xù)上漲，令日債-美債的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收益漲幅高于美債-中國(guó)國(guó)債的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差。”一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者分析說(shuō)，但相比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收益高低，多數(shù)全球大型資管機(jī)構(gòu)更看重資產(chǎn)配置多元化與投資風(fēng)險(xiǎn)分散化，目前中國(guó)股市相對(duì)較低的估值，以及貨幣政策趨寬環(huán)境下的國(guó)債上漲動(dòng)能，令他們看到更高的投資安全性，可以減輕自身全球投資組合的凈值波動(dòng)性。
他透露，在經(jīng)歷2月底地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)所引發(fā)的緊急避險(xiǎn)操作后，多數(shù)全球大型資管機(jī)構(gòu)已恢復(fù)以往的加倉(cāng)中國(guó)國(guó)債節(jié)奏，預(yù)計(jì)年內(nèi)海外資本持有人民幣債券規(guī)模仍將較大幅度增長(zhǎng)。
（作者：陳植 編輯：林虹）