投資要點(diǎn)：
國(guó)內(nèi)疫情多地?cái)U(kuò)散，主要股票指數(shù)集體下跌：截至3 月25日，上證綜指收3212.24 點(diǎn)，較2 月末下跌7.22%。2 月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足，疊加3 月疫情在多地反彈，市場(chǎng)悲觀預(yù)期發(fā)酵，3 月上旬A 股呈大幅下跌走勢(shì)。3 月下旬金穩(wěn)會(huì)召開(kāi)后，市場(chǎng)情緒有所改善。分結(jié)構(gòu)看，A 股主要股指集體下跌，上證50 表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，當(dāng)月下跌7.28%。中證500、滬深300 和創(chuàng)業(yè)板指跌幅相近，分別下跌8.54%、8.88%和8.45%，科創(chuàng)50 跌幅最大，當(dāng)月下跌11.42%，創(chuàng)歷史新低。
全球金融市場(chǎng)高波動(dòng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)趨弱，投資者情緒回暖：俄烏局勢(shì)有所緩和，對(duì)金融市場(chǎng)沖擊減弱。但在大宗商品領(lǐng)域，主要工業(yè)品價(jià)格仍大幅波動(dòng)，需關(guān)注提價(jià)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的擾動(dòng)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，到5 月議息會(huì)議前需關(guān)注聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)。若有更快的加息、縮表安排將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力仍大，“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線延續(xù)至二季度：疫情在全國(guó)多地抬頭，短期對(duì)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)帶來(lái)負(fù)面影響，國(guó)泰君安晨報(bào)國(guó)泰君安晨報(bào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”壓力依然較大。預(yù)計(jì)針對(duì)需求端的政策將繼續(xù)發(fā)力，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善前“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策基調(diào)有延續(xù)性。對(duì)應(yīng)資本市場(chǎng)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”投資主線將延續(xù)到二季度。
主動(dòng)披露1-2 月經(jīng)營(yíng)情況的上市公司實(shí)力較強(qiáng)：截至3 月22 日，81 家披露業(yè)績(jī)的公司中84.0%的企業(yè)利潤(rùn)情況改善。
雖然1-2 月A 股市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，但實(shí)力強(qiáng)勁的上市公司經(jīng)營(yíng)向好的基本面并未改變，預(yù)計(jì)一季報(bào)將有亮眼表現(xiàn)。
從行業(yè)分布看：1）受益于大宗商品原材料漲價(jià)，上游行業(yè)中有色金屬、鋼鐵、基礎(chǔ)化工等行業(yè)業(yè)績(jī)排名靠前；2）新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)基本面延續(xù)向好；3）高科技產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代過(guò)程加速，同時(shí)“智能化”、“數(shù)字化”應(yīng)用市場(chǎng)廣闊，半導(dǎo)體需求持續(xù)旺盛，電子行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提高；4）在新冠疫情、疫苗、檢測(cè)試劑、口服藥研發(fā)等影響下，相關(guān)醫(yī)藥生物企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)都大幅改善；5）漲價(jià)主線邏輯順暢，以白酒為代表的食品飲料行業(yè)依舊維持較高盈利水平。
大勢(shì)研判及行業(yè)配置建議：
展望四月，海外波動(dòng)對(duì)A 股市場(chǎng)影響預(yù)計(jì)有所弱化。國(guó)內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布在即，企業(yè)年報(bào)披露也進(jìn)入尾聲，結(jié)合1-2 月經(jīng)營(yíng)情況看，具有業(yè)績(jī)支撐的行業(yè)龍頭處于優(yōu)勢(shì)地位。預(yù)計(jì)宏觀流動(dòng)性依然維持平穩(wěn)，A 股市場(chǎng)流動(dòng)性無(wú)憂，外資流出壓力將降低。隨著市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升，關(guān)注景氣度上行的板塊。行業(yè)配置方面，1）當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力仍大，“兩會(huì)”及金穩(wěn)會(huì)均將“穩(wěn)增長(zhǎng)”作為首要任務(wù)。部分公司已披露1-2 月業(yè)績(jī)情況，“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)板塊表現(xiàn)較好，主線配置思路延續(xù)；2）隨著市場(chǎng)情緒修復(fù)，成長(zhǎng)板塊景氣度回升，關(guān)注半導(dǎo)體、人工智能、新材料、云計(jì)算等領(lǐng)域反彈機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加??；疫情形勢(shì)惡化；經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑。