核心觀點：
銷售端仍面臨較大下行壓力。1-2 月，全國商品房銷售面積及金額同比大幅下降，市場需求疲軟；一線城市新房及二手房價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但二三線城市房價下行趨勢尚未得到扭轉(zhuǎn)，帶動全國房價繼續(xù)走低。
全國土地購置面積跌至冰點，施工面積增速轉(zhuǎn)正。1-2 月，土地購置面積跌至2002 年以來單月最低水平，央國企仍是拿地主力，民企拿地意愿普遍較低；1-2 月房企新開工面積和竣工面積同比雙降，但施工面積增速轉(zhuǎn)正，一定程度上受到“保交樓”政策加碼的影響。
政策基調(diào)持續(xù)回暖，1-2 月推出優(yōu)化房貸集中管理政策、統(tǒng)一預(yù)售資金監(jiān)管、放松房貸利率和首付比等政策，意在緩解房地產(chǎn)行業(yè)下行壓力。進入3 月，政策延續(xù)“穩(wěn)字當頭”的原則，財政部提出暫緩房地產(chǎn)稅試點工作，進一步穩(wěn)定國內(nèi)預(yù)期。
融資環(huán)境顯著回暖，消費行業(yè)每日一圖：未來中國低線城市消費潛力巨大消費行業(yè)每日一圖：未來中國低線城市消費潛力巨大但融資規(guī)模未見明顯改善。1-2 月境內(nèi)外債券市場凈融資額均處負值區(qū)間，境內(nèi)信用債發(fā)行主體中民企數(shù)量同比顯著下降，民營房企外部融資渠道仍受阻嚴重。
展望未來，推動樓市回暖是遏制房企風險的根本所在，就3 月高頻數(shù)據(jù)來看，房市銷售端和投資端表現(xiàn)低迷，行業(yè)尚未出現(xiàn)明顯回暖跡象。我們認為，下一步將推出更多有助于樓市回暖和房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)的政策組合，并加大執(zhí)行力度。其中的核心是將居民房貸利率適度下調(diào)，同時各地根據(jù)自身情況合理放松各類行政性調(diào)控措施。近日融創(chuàng)信用債展期事件對市場沖擊較大，這也反映出雖然政策一再回暖，但落實到市場側(cè)仍存在時滯，銷售復(fù)蘇、預(yù)售資金放松和融資恢復(fù)還未真正到來。我們認為，若房地產(chǎn)市場無有力的支持政策出臺，短期內(nèi)民企融資難度可能進一步加大，疊加二季度面臨較大的到期壓力，房地產(chǎn)行業(yè)上半年仍面臨較大信用風險。