1Q22 業(yè)績前瞻：火電承壓，水電轉(zhuǎn)好，風(fēng)光穩(wěn)增，環(huán)保/檢測向好在煤炭長協(xié)執(zhí)行不及預(yù)期的情況下，我們預(yù)計1Q22 火電盈利仍然有一定壓力；水電來水情況轉(zhuǎn)好，發(fā)電量同比上升，新增裝機(jī)亦帶來利潤增量；受益于新增風(fēng)光裝機(jī)持續(xù)提升，我們預(yù)計純新能源運(yùn)營商發(fā)電量保持兩位數(shù)同比增長，帶來較高歸母凈利彈性；垃圾焚燒受1Q22 新冠疫情影響可控，歸母凈利仍將穩(wěn)健增長。展望2Q22：火電業(yè)績壓力或因煤炭長協(xié)政策推進(jìn)而緩解，水電基本面預(yù)計變化不大，主要取決于來水情況，新能源發(fā)電預(yù)計維持增長態(tài)勢，垃圾焚燒盈利能力提升，環(huán)衛(wèi)裝備和服務(wù)有望筑底修復(fù)，關(guān)注環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)銷量同比轉(zhuǎn)正的拐點和環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單落地情況。
火電：發(fā)電量增速放緩，利潤因高煤價承壓
從國家統(tǒng)計局公布的發(fā)電量看，2022 年1-2 月全國火電發(fā)電量同比增4.3%。
國家發(fā)改委開展2022 年煤炭中長期合同簽訂履約專項核查工作，雖然目前煤電市場化電價同比大幅增長，但由于煤炭長協(xié)價格在國家發(fā)改委570-770元/噸要求范圍內(nèi)執(zhí)行的量仍較少，且煤炭市場價目前仍較高，我們認(rèn)為1Q22 火電盈利仍然有一定壓力。同時擁有火電和水電裝機(jī)的國投電力1Q22歸母凈利將同比下滑，轉(zhuǎn)型新能源的吉電股份歸母凈利將同比增長。
水電：來水轉(zhuǎn)好，電氣設(shè)備行業(yè)：2022年一季度國網(wǎng)集招總結(jié)：電網(wǎng)投資景氣較高 特高壓持續(xù)加速推進(jìn)電氣設(shè)備行業(yè)：2022年一季度國網(wǎng)集招總結(jié)：電網(wǎng)投資景氣較高 特高壓持續(xù)加速推進(jìn)發(fā)電量同比上升
1Q22 來水情況轉(zhuǎn)好，大多數(shù)水電上市公司發(fā)電量同比有所上升。雅礱江水電（國投電力/川投能源分別持股52%/48%）新增投運(yùn)兩河口/楊房溝機(jī)組，我們預(yù)計兩河口/楊房溝1Q22 同比售電增量為20/14 億度，按照含稅電價0.212/0.333 元每千瓦時計算，雅礱江水電為國投電力/川投能源帶來歸母凈利潤增量為1.41/1.30 億元。華能水電1Q22 售電量同比增長1.6%，我們預(yù)計其綜合上網(wǎng)電價因云南省市場化電價上漲而增長，因此歸母凈利潤同比增長5%-12%。
新能源：新增風(fēng)電/光伏裝機(jī)帶來高業(yè)績彈性
陸上風(fēng)電/光伏發(fā)電進(jìn)入平價時代，1Q22 新能源運(yùn)營商繼續(xù)發(fā)展新的平價風(fēng)光發(fā)電項目。我們預(yù)計1Q22 新能源運(yùn)營商的風(fēng)電/光伏發(fā)電量仍保持兩位數(shù)增長，從而帶來較高歸母凈利潤彈性，其中龍源電力和節(jié)能風(fēng)電預(yù)計小幅增長，三峽能源增長預(yù)計超50%。分布式光伏行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢型企業(yè)晶科科技1Q22 有望扭虧為盈。
環(huán)保/檢測：垃圾焚燒穩(wěn)健，檢測行業(yè)向好
受1Q22 新冠疫情影響，部分垃圾焚燒企業(yè)垃圾處理量和運(yùn)營成本有所波動，但總體可控，行業(yè)步入競價時代，運(yùn)營管理、成本控制和項目儲備成為核心驅(qū)動，我們預(yù)計1Q22 偉明環(huán)保、高能環(huán)境和綠色動力歸母凈利同比增長超15%。環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)銷量和環(huán)衛(wèi)服務(wù)新增訂單同比持平或微增，因基數(shù)較低，我們預(yù)計玉禾田歸母凈利同比增長18%。檢測行業(yè)發(fā)展向好，我們預(yù)計泰坦科技和蘇試試驗同比增長超30%。
風(fēng)險提示：煤價增長超預(yù)期，來水不及預(yù)期，風(fēng)光裝機(jī)增長不及預(yù)期，垃圾焚燒運(yùn)營提升不及預(yù)期，環(huán)衛(wèi)訂單不及預(yù)期，檢測行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。