今日市場跌幅較大，其中上證指數(shù)收跌5.13%，創(chuàng)業(yè)板指收跌5.56%。行業(yè)層面全線大跌，成長類行業(yè)跌幅居前。華安證券稱，貨幣緊縮預(yù)期下海外弱市傳導(dǎo)、疫情形勢嚴(yán)峻、經(jīng)濟前景持續(xù)性擔(dān)憂、代表性標(biāo)的業(yè)績屢現(xiàn)黑天鵝、匯率持續(xù)快速貶值，共致市場大幅調(diào)整。短期宜均衡配置，超跌反彈信號出現(xiàn)后，穩(wěn)增長和成長有望重回主線。西部證券認(rèn)為，當(dāng)前的市場估值的調(diào)整已經(jīng)接近歷史極限水平，權(quán)益資產(chǎn)的投資價值凸顯。
貨幣緊縮預(yù)期下海外弱市傳導(dǎo)、疫情形勢嚴(yán)峻、經(jīng)濟前景持續(xù)性擔(dān)憂、代表性標(biāo)的業(yè)績屢現(xiàn)黑天鵝、匯率持續(xù)快速貶值，共致市場大幅調(diào)整。
1、美聯(lián)儲議息會議在即，貨幣緊縮預(yù)期不斷強化，美股大幅回調(diào)對A股形成外部風(fēng)險偏好掣肘。鮑威爾在國際貨幣基金組織公開表示5月議息會議上討論加息50基點。上周五美股三大指數(shù)大幅回調(diào)，跌幅均超2.5%，美股持續(xù)調(diào)整對A股形成抑制。2、市場對未來經(jīng)濟前景擔(dān)憂加劇。在一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱且截至當(dāng)前政策仍未有足夠力度出來的當(dāng)下，市場對全年經(jīng)濟增長目標(biāo)是否繼續(xù)堅持持懷疑和擔(dān)憂心態(tài)。3、部分代表性個股負(fù)面消息增多，投資者對業(yè)績預(yù)期下修。包括寧德時代推遲發(fā)布一季度業(yè)績公告，恒瑞醫(yī)藥一季度營收、凈利雙雙下滑，招商銀行管理層面臨調(diào)整等。這使得投資者對部分板塊包括新能源、醫(yī)藥等板塊業(yè)績預(yù)期普遍下修和擔(dān)憂，賽道股面臨大幅調(diào)整。4、人民幣匯率持續(xù)快速貶值，資金外流擔(dān)憂升溫。內(nèi)外部貨幣政策錯位、經(jīng)濟形勢對比以及出口轉(zhuǎn)弱的三重?fù)?dān)憂下，近期人民幣匯率持續(xù)貶值，從4月18日到4月22日一周內(nèi)貶值了超過1300個基點，今日匯率繼續(xù)大幅貶值近700個基點，資金外流的擔(dān)憂逐漸升溫。
內(nèi)外部重要會議召開在即，弱勢磨底或漸近尾聲，等待超跌反彈信號
近期市場受到外部美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期不斷強化，美債收益率持續(xù)飆升，和內(nèi)部全年經(jīng)濟增長目標(biāo)的不確定性調(diào)整擔(dān)憂，未來經(jīng)濟前景悲觀預(yù)期的核心制約，A股走勢持續(xù)低迷，近日更是跌破3000點大關(guān)，市場出現(xiàn)情緒化殺跌的現(xiàn)象。關(guān)注近期即將召開的內(nèi)外部重要會議基調(diào)，有望緩解市場的內(nèi)外部核心擔(dān)憂，可能成為帶動市場迎來超跌反彈契機。
一是4月底中央政治局會議對經(jīng)濟的定調(diào)和政策安排。其中最重要的看點在于其對全年經(jīng)濟增長目標(biāo)的表述：一種可能是繼續(xù)堅守5.5%左右的增長目標(biāo)，如此有望緩和市場對經(jīng)濟增長目標(biāo)不確定性的擔(dān)憂，有利于修復(fù)市場當(dāng)前的極度悲觀預(yù)期，同時也將對穩(wěn)增長行情形成新的支撐；另外一種可能是暗示或者明示下調(diào)全年經(jīng)濟增長目標(biāo)，如此則將會對市場形成更廣泛的沖擊，這種情況下配置則需更偏保守。我們認(rèn)為第一種的可能性更大，堅守5.5%的增長目標(biāo)對經(jīng)濟運行、社會穩(wěn)定都有重要的實際意義。
二是5月5日即將召開的美聯(lián)儲議息會議。會議上加息50bp和實行縮表計劃已成定局，市場對此也有充分預(yù)期和反應(yīng)，最重要的看點在于會議聲明對后續(xù)貨幣緊縮路徑的表述態(tài)度：一種可能是緩和性表述，如此加息和縮表落地反而會致使10Y美債收益率出現(xiàn)階段性見頂回落，同期美股也將止跌企穩(wěn)甚至反彈，A股的外部風(fēng)險偏好制約也將告一段落，同時成長也有望領(lǐng)先超跌反彈；另外一種可能是超預(yù)期鷹派強硬表述，如此則海外貨幣緊縮預(yù)期持續(xù)，美股和A股仍將受到持續(xù)的抑制
短期均衡配置，超跌反彈信號出現(xiàn)后，穩(wěn)增長和成長有望重回主線
當(dāng)前環(huán)境來看，各風(fēng)格板塊均有不同的制約，穩(wěn)增長板塊受制于全年經(jīng)濟增長目標(biāo)的不確定性擔(dān)憂、成長板塊受制于海外10Y美債收益率的上行和納斯達(dá)克跌幅較大的映射、消費板塊受制于疫情形勢的不斷嚴(yán)峻和地區(qū)管控升級，金融板塊尤其是銀行性價比略優(yōu)。因此短期仍宜均衡配置以對，若考慮到5月市場超跌反彈信號出現(xiàn)后，尤其是中央政治局會議繼續(xù)強調(diào)堅守全年經(jīng)濟增長目標(biāo)和美聯(lián)儲議息會議后美債利率下行，穩(wěn)增長板塊和成長板塊有望重回主線。
行業(yè)配置建議圍繞三條主線。
西部策略：市場已處深度價值區(qū)間，比反彈更重要的是風(fēng)格
今日受到疫情擴散擔(dān)憂，疊加聯(lián)儲5月議息會議臨近，人民幣匯率貶值壓力加大，引發(fā)外資加速流出，導(dǎo)致股債商三殺。
另外一方面隨著5月聯(lián)儲議息會議臨近，非美貨幣承壓，引發(fā)人民幣匯率貶值，進而引發(fā)外資加速流出。4月22日凌晨，鮑威爾在參加IMF討論時，肯定了5月議息會議講討論加息50基點，并指出加快加息步伐是合適的。歐央行官員Martins Kazaks表示，歐洲央行最早可能在7月加息。而仍然堅持寬松的日本央行面對的則是日元年內(nèi)貶值11.6%。在這樣的背景下，中外貨幣政策差異也引發(fā)了市場對于匯率的擔(dān)憂。
估值調(diào)整已經(jīng)接近極限，未來更重要的是盈利預(yù)期。整體來看，當(dāng)前的市場估值的調(diào)整已經(jīng)接近歷史極限水平，從股債間的比價關(guān)系來看，當(dāng)前A股隱含收益率與10年期國債收益率的差值也創(chuàng)下了2008年金融危機以來新高，顯示權(quán)益資產(chǎn)的投資價值凸顯。隨著疫情政策的推進，以及5月聯(lián)儲加息靴子落地，未來市場有望迎來反彈窗口期。中期來看，投資者需要關(guān)注的是在盈利預(yù)期下修周期下，市場投資風(fēng)格由基于PEG的行業(yè)輪動逐步轉(zhuǎn)向基于PB-ROE的價值投資風(fēng)格的變化。
國海策略：不應(yīng)過度悲觀，逐步進入價值區(qū)間
今日市場大幅下跌的原因主要有三方面。一是人民幣匯率出現(xiàn)較快貶值，今日離岸人民幣匯率一度貶值超1%，近5日貶值幅度超3%，加劇了市場投資者對經(jīng)濟基本面以及外資流出的擔(dān)憂。二是周末部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反復(fù)；三是美股大幅下跌，上周五美股三大指數(shù)跌幅均超2%，在美聯(lián)儲緊縮加劇的背景下，美股二次探底的風(fēng)險加大。
不應(yīng)過度悲觀，逐步進入價值區(qū)間。市場今日迎來情緒宣泄式的大幅下挫，但隨著市場的大幅度調(diào)整，各指數(shù)逐步進入價值區(qū)間，不應(yīng)過度悲觀。一是經(jīng)過今日的下跌之后，各大指數(shù)的估值分位均已處于較為便宜的位置，其中上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指位于近10年的20%估值分位左右，萬得全A位于近10年的30%估值分位左右。二是等有效控制住疫情之后，堅持經(jīng)濟建設(shè)為中心，穩(wěn)增長依然是政策發(fā)力的重點，實施更大力度的宏觀政策對沖疫情影響，使二季度經(jīng)濟回到5%以上，是實現(xiàn)全年5.5%目標(biāo)的基礎(chǔ)。三是從海外的擾動因素來看，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期最強的時候在5-6月，5月加息50bp幾成定局，市場傾向于提前定價，下半年美聯(lián)儲實際加息的幅度和頻次大概率會低于目前最極端的預(yù)期。
逢低布局，結(jié)構(gòu)性看好消費，重點關(guān)注三個細(xì)分領(lǐng)域。一是調(diào)整比較充分且受益于疫情邊際好轉(zhuǎn)的食品飲料、餐飲旅游、酒店、汽車、家電等行業(yè)；二是受益于產(chǎn)品漲價與通脹上行的農(nóng)林牧漁；三是估值處于低位的醫(yī)藥生物等。