海外火鍋市場：高成本、高天花板、高盈利
編者按：本文來自微信公眾號 巴倫周刊（ID：barronschina），作者：朱琳，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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在海外開火鍋店是一個高天花板，高單店?duì)I收同時高成本投入的業(yè)務(wù)。
在國內(nèi)業(yè)務(wù)面臨較大挑戰(zhàn)之時，海底撈將可能成為第二增長曲線的海外業(yè)務(wù)分拆上市了。
今日，海底撈海外業(yè)務(wù)子公司特海國際通過介紹方式在香港上市。上市首日，特海國際股價開盤即暴漲，盤中一度漲幅達(dá)100%，總市值突破80億港元。截止收盤，特海國際漲42%，報(bào)9.94港元，總市值61.56億港元。
這是繼2016年海底撈旗下主要底料供應(yīng)商頤海國際上市后，海底撈又一家子公司上市。至此，海底撈老板張勇?lián)碛辛说谌齻€上市平臺。
此前12月5日海底撈發(fā)布公告，將以實(shí)物分派方式有條件派發(fā)公司將有權(quán)擁有的所有特海國際股份，占于分派時特海國際全部已發(fā)行股本的90%。分拆完成后，海底撈將不再保留特海國際的任何權(quán)益，特海國際將不再為海底撈的附屬公司。張勇、舒萍夫婦，連同ZY NP LTD、SP NP LTD及NP United Holding Ltd將繼續(xù)成為公司控股股東。
海底撈分拆海外業(yè)務(wù)的舉動，被不少人視作海底撈減輕資產(chǎn)負(fù)債表壓力，釋放利潤空間的動作。海底撈的海外業(yè)務(wù)虧損多年，雖然營收增速表現(xiàn)尚可，虧損也在收窄，但考慮到海外市場仍然有較長的投入期，對目前利潤表現(xiàn)不佳的海底撈而言，分拆海外業(yè)務(wù)上市成為減輕自身包袱的有效做法。
“在此時將海外業(yè)務(wù)分拆上市，應(yīng)該是從整個集團(tuán)的發(fā)展考量，去剝離掉一些較大板塊的不確定因素。”廣東省食安保障促進(jìn)會副會長朱丹蓬向《巴倫周刊》中文版表示。
現(xiàn)在市場關(guān)心的是，第三個平臺現(xiàn)在發(fā)展的質(zhì)地及未來增長空間如何？未來特海國際再融資以及獲得估值溢價會遇到怎樣的挑戰(zhàn)。
獨(dú)立上市后，特海國際可以獲得獨(dú)立發(fā)展的空間，但是脫離母公司后，如何獲得充足的融資渠道，保證擴(kuò)張乃至實(shí)現(xiàn)盈利，這仍舊是特海國際面臨的難題。
《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，特海國際所在的海外業(yè)務(wù)，是一個高天花板，高單店?duì)I收同時高成本投入的業(yè)務(wù)，海外業(yè)務(wù)未來的營收與利潤是可以期待的，但是需要長期的投入與時間。
疫情影響下持續(xù)虧損，但各項(xiàng)數(shù)據(jù)正在復(fù)蘇特海國際的持續(xù)虧損，一定程度上拖累了海底撈的業(yè)績。這也是海底撈分拆特海國際動機(jī)之一。
特海國際招股書顯示，2019年至2022年上半年，公司凈虧損分別為0.33億美元、0.53億美元、1.51億美元和0.56億美元。其中2021年的虧損占到海底撈整體虧損近四分之一，而特海國際的營收僅占海底撈總營收4%左右。
但是特海國際的業(yè)務(wù)真的只是拖累嗎？實(shí)際上，財(cái)報(bào)中披露的信息顯示，海外市場的天花板和想象空間并不低。無論是增速還是單店表現(xiàn)，海外市場都是一個值得期待的領(lǐng)域。
特海國際的餐廳數(shù)量自2019年開始迅速增長，并在疫情后的2020年增長最多。招股書顯示，2019年初，特海國際共在5個國家布局24家餐廳，當(dāng)年年末增至38家餐廳，2020年全年增長最多為36家餐廳，2021年再增長20家至94家餐廳。截至今年12月初，特海國際在11個國家擁有及經(jīng)營110家餐廳。
受新冠疫情影響，特海國際在2020年?duì)I收2.21億美元，同比下降5%。2021年盡管仍有新冠疫情帶來的管制影響，由于海外店鋪大量增加，總體營收仍舊增加至3.12億美元，同比增長41%。2022年各國已放開管控政策后，上半年?duì)I收達(dá)到2.46億美元，和去年同期的1.35億美元相比增長82%。
特海國際的翻臺率也隨著海外疫情因素的消解迎來好轉(zhuǎn)，數(shù)據(jù)顯示，特海國際整體翻臺率從2020年的2.4次/天、2021年的2.1次/天回升到了今年上半年的3.0次/天。而在2022年疫情防控收緊的情況下，2022年上半年，海底撈國內(nèi)門店的平均翻臺率為2.9。
翻臺率上升背后是顯著回升的客流量。2022年上半年，特海國際餐廳客流量達(dá)到930萬人次，比去年同期的450萬人次增加了一倍。
受益于海外業(yè)績的快速回升，今年特海國際半年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額超3千萬美元。若剔除美元升值帶來的匯兌損失影響，特海國際今年有望扭虧為盈。
海外火鍋市場：高成本、高天花板、高盈利開火鍋店在海外是一個什么樣的生意？
弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，國際餐飲服務(wù)市場從2016年的28991億美元增長至2019年的33632億美元，受疫情影響，2021年市場規(guī)模回復(fù)至26440億美元，估計(jì)2026年將達(dá)到37771億美元，2021年-2026年的復(fù)合增長率為7.4%。
其中，中餐的滲透率將從2016年的9.7%上升至2026年的10.8%，預(yù)計(jì)市場份額將達(dá)到4098億美元?；疱伷奉惖臓I業(yè)額將達(dá)到465億美元，復(fù)合年增長率達(dá)到10%。
海外市場整體增速表現(xiàn)較好，但經(jīng)營成本也不容小覷。特海國際在招股書中表示，亞洲一家餐廳的資本開支140-300萬美元，其他洲開業(yè)前成本50-150萬美元，資本開支250萬-650萬美元之間。而海底撈國內(nèi)每家新開門店資本投資約800萬元-1000萬元之間。
另一方面，海外已營業(yè)餐廳的成本結(jié)構(gòu)也和國內(nèi)有所不同。海底撈的成本以原材料及易耗品為主，占四成左右，員工成本次之占比35%左右。特海國際則完全相反，員工成本支出達(dá)到45%，原材料及易耗品支出在35%左右。因此管理層將降低員工成本控制人效作為重點(diǎn)，在2022年上半年將員工成本占比控制在40%以下。
出于成本和市場的考慮，特海國際店鋪主要分布在東亞和東南亞以及北美洲部分城市。
（特海國際的店鋪主要分布在東南亞和東亞等華人聚集的區(qū)域）
招股書顯示，2022年上半年，特海國際在亞洲、北美洲、歐洲及大洋洲的11個國家擁有103家餐廳，其中61家分布在東南亞地區(qū)，17家分布在日本與韓國，13家位于美國。同時， 2022年，特海國際在越南、馬來西亞、澳大利亞、美國、泰國等地開設(shè)了16家新門店。
海外市場開店成本高是一方面，但另一方面客戶支付能力也很強(qiáng)，招股書顯示，特海國際東南亞和北美洲的店鋪今年上半年達(dá)到了單店260萬美元左右的銷售額，而海底撈國內(nèi)門店同期單年銷售額為1100萬元人民幣。
海外市場的特點(diǎn)也導(dǎo)致特海國際的財(cái)報(bào)利潤短期內(nèi)無法釋放。相比國內(nèi)門店更高昂的成本，決定了特海國際的賬面虧損會相對較高，需要保證運(yùn)營資金的持續(xù)投入。
綜合來看，特海國際的火鍋業(yè)務(wù)處在一個天花板更高、同時單店成本也更高的市場中。
海外門店的綜合成本比較大，如果一旦選址錯誤，單店高達(dá)數(shù)百萬美元的成本，將引發(fā)比較嚴(yán)重的虧損，這對特海國際的選址模型與運(yùn)營體系提出了更高的要求。
總體來看，特海國際的業(yè)務(wù)潛力巨大，只是此時的海底撈恐怕沒有太多心力持續(xù)投入。
海底撈曾表示：分拆可使特海國際業(yè)務(wù)和海底撈其余業(yè)務(wù)在各自地域范圍內(nèi)獲得更好的發(fā)展，讓各自的運(yùn)營管理團(tuán)隊(duì)更高效管理，專注各自業(yè)務(wù)，并在一個獨(dú)立的上市平臺上產(chǎn)生未來的增值收益。
在國際餐飲市場開始恢復(fù)的擴(kuò)張期，和正在執(zhí)行“啄木鳥”計(jì)劃削減成本的海底撈母公司做分割，對特海國際而言未必是一個壞事。和母公司切分，對特海國際而言也可以獲得一個獨(dú)立發(fā)展融資的上市平臺。面對潛力較大的海外市場，特海國際也需要一個好的融資平臺支撐自身業(yè)務(wù)的發(fā)展。
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