北方長(zhǎng)龍新材料技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北方長(zhǎng)龍”）專注于軍事裝備領(lǐng)域，主要從事以非金屬?gòu)?fù)合材料的性能研究、工藝結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和應(yīng)用技術(shù)為核心的軍用車輛配套裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。目前，北方長(zhǎng)龍擬沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板。
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北方長(zhǎng)龍計(jì)劃發(fā)行公開發(fā)行股份數(shù)量不超過1,700萬股，本次公開發(fā)行新股數(shù)量不低于公開發(fā)行后公司總股本的25.00%。公司擬募集資金6.82億元，分別用于軍民融合復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。
來源：公司官網(wǎng)
客戶集中度高，對(duì)單一客戶存在較高程度的依賴
據(jù)招股書顯示，2018年至2021年，北方長(zhǎng)龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5,985.91萬元、15,662.13萬元、25,985.92萬元、28,745.36萬元，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1,494.99萬元、5,217.75萬元、9,316.14萬元、10,860.15萬元。
需要注意的是，在業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，北方長(zhǎng)龍客戶集中程度也是居高不下。
2018-2021年（下稱報(bào)告期），北方長(zhǎng)龍對(duì)前五大客戶的銷售額分別為5960.98萬元、14926.32萬元、24984.31萬元、27339.72萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.58%、95.30%、96.15%、95.11%。
可以看出，北方長(zhǎng)龍每年至少有90%的收入是來自前五大客戶。
具體到客戶方面，中國(guó)兵器是北方長(zhǎng)龍的前五大客戶之一，報(bào)告期內(nèi)，來自于中國(guó)兵器的營(yíng)業(yè)收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為81.71%、57.64%、58.66%、51.68%。
由此可見，北方長(zhǎng)龍所存在的不僅是客戶集中度高的問題，而是對(duì)中國(guó)兵器存在較高程度的依賴。
募集資金主要為了“買地蓋樓”
此次IPO，北方長(zhǎng)龍擬募集資金6.82億元，其中5.02億元用于軍民融合復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目，占募集資金總額的73%。
據(jù)招股書顯示，軍民融合復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目是指北方長(zhǎng)龍將自購(gòu)?fù)恋亟ㄔO(shè)67764.42平方米的集研發(fā)、生產(chǎn)及辦公于一體的生產(chǎn)基地，購(gòu)置先進(jìn)的生產(chǎn)和研發(fā)設(shè)備等，而目前北方長(zhǎng)龍主要生產(chǎn)辦公場(chǎng)所為租賃性質(zhì)，且由于所在園區(qū)未全部竣工等原因，租賃房產(chǎn)尚未辦理完成產(chǎn)權(quán)證書。
也就是說，北方長(zhǎng)龍募資超7成用于“買地蓋樓”。
不過，清一色財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，北方長(zhǎng)龍是一家以輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為主的公司。報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)資產(chǎn)占比非常高，各期末流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例分別為90.29%、94.66%、84.34%、64.40%。
值得注意的是，作為一家輕資產(chǎn)公司，北方長(zhǎng)龍募資“買地蓋樓”的行為是否合理及必要？需要北方長(zhǎng)龍對(duì)此作出說明。
自主研發(fā)不足
北方長(zhǎng)龍當(dāng)前階段采用外協(xié)為主的生產(chǎn)模式，2018年至2021年，北方長(zhǎng)龍外協(xié)采購(gòu)金額分別為3,726.68萬元、7,888.98萬元、6,627.44萬元、8,073.48萬元，占總采購(gòu)金額的比例分別為84.65%、88.78%、70.62%、76.75%。
與同行業(yè)可比上市公司相比，報(bào)告期內(nèi)公司工序外協(xié)采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例整體高于可比公司。
根據(jù)軍民融合復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目的規(guī)劃，未來該項(xiàng)目建成后，將以科研試制為主要功能，以滿足多項(xiàng)科研項(xiàng)目需求，保持外協(xié)生產(chǎn)為主，自主生產(chǎn)為輔的模式。
也就是說，園區(qū)蓋成之后還是要靠外協(xié)工廠完成訂單，在生產(chǎn)過程的自主性、獨(dú)立性以及產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性方面不能絕對(duì)控制。
北方長(zhǎng)龍自身并沒有太多的研發(fā)，更多的是依賴軍方。招股書顯示，公司的技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目包括軍方項(xiàng)目配套研發(fā)和自主研發(fā)兩類，報(bào)告期內(nèi)，北方長(zhǎng)龍來自軍方科研項(xiàng)目高達(dá)8成以上，而公司自主研發(fā)項(xiàng)目皆未超過2成。
我們?cè)賮砜纯垂狙邪l(fā)方面的投入，2019-2021年公司研發(fā)費(fèi)用分別為1,183.00萬元、1,855.35萬元和2,369.59萬元，研發(fā)費(fèi)用占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.55%、7.14%和8.24%。
從數(shù)據(jù)上看，北方長(zhǎng)龍保持了不斷增長(zhǎng)的研發(fā)投入和較高的研發(fā)投入水平，但是投入自主研發(fā)項(xiàng)目的金額較小，同時(shí)期，投入自主研發(fā)項(xiàng)目的金額分別為149.58萬元、357.55萬元和310.95萬元。