“做難而正確的事”這句話都快被玩壞了。
就拿估值來說，相比于相對估值法，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法是更加靠譜的方法；可是它又太難估算了，以至于我們都懶得說它了。
世上無難事，只要肯放棄。DCF折現(xiàn)法太難了，所以我們不學(xué)了！
(資料圖片僅供參考)
那么，為什么自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法這么難呢？個人覺得至少有三個原因。下面分別做介紹。
一、其他估值方法相對來說太簡單了
有對比才有傷害。談及一家公司，人們通常會說PE多少倍市凈率多少，只要有炒股軟件那些估值指標(biāo)想要就要，幾乎不需要付出什么努力；
可是DCF折現(xiàn)法，又是預(yù)測收入，又是調(diào)整現(xiàn)金流，還得取折現(xiàn)率，煩都煩死了，有的人可能連永續(xù)期的自由現(xiàn)金流計算公式都不想整明白，那就更不愿意靜下心來去評估了。
臺下一分鐘，臺上十年功。
鬼知道我們?yōu)榱说玫较聢D這個特別模糊的數(shù)據(jù)之前，到底經(jīng)歷了多少計算步驟，要搞清楚多少計算公式。PE、PB這些數(shù)據(jù)隨手就能拿來。所以，我們到底有什么想不開，非得使用現(xiàn)金流折現(xiàn)法？
二、我們不了解企業(yè)，所以估值難
DCF折現(xiàn)法難的第二個原因是，我們不了解企業(yè)的實際經(jīng)營情況，對生意缺乏理解。
⒈預(yù)測銷量，得預(yù)測基酒產(chǎn)量
如果對企業(yè)的經(jīng)營環(huán)節(jié)和商業(yè)模式缺乏理解，很多要估的數(shù)我們就沒法給出。舉例來說：我們要預(yù)測貴州茅臺2026年茅臺酒的銷售收入，就得預(yù)測該酒當(dāng)年的銷量；
要想預(yù)測該酒當(dāng)年的銷量，就得知道銷量和基酒產(chǎn)量的關(guān)系。
根據(jù)往年的數(shù)據(jù)，茅臺酒當(dāng)年的銷量大約是4年前基酒產(chǎn)量的85%，也就是說2026年茅臺酒的銷量，大約是2022年茅臺酒基酒產(chǎn)量的85%。
那么現(xiàn)在問題來了，2022年茅臺酒的基酒產(chǎn)量是多少？
貴州茅臺大概率會在2022年年報里告訴我們公司當(dāng)年的基酒產(chǎn)量是多少，它往年都是這樣做的；可現(xiàn)在的問題是，現(xiàn)在是2022年的8月份，年報要等到2023年才能披露。所以這該咋整，難道我們的收入預(yù)測只能就此止步了嗎？站在當(dāng)下的時刻，有哪些指標(biāo)數(shù)據(jù)可以幫我們預(yù)測茅臺酒的產(chǎn)量？
我當(dāng)時是這樣算的：
根據(jù)2018年—2021年的數(shù)據(jù)，茅臺酒上半年的產(chǎn)量約占全年產(chǎn)量的72.11%；2022年上半年茅臺酒產(chǎn)量為4.25萬噸，那么全年產(chǎn)量大約是5.89萬噸。
到底是不是咱也不知道，根據(jù)往年的數(shù)據(jù)大約是這樣的一個數(shù)值；同時我不理解的是，為什么茅臺酒的產(chǎn)量的70%是在上半年完成的。⒉為什么茅臺酒的產(chǎn)量集中在上半年？
這個問題我目前也不知道答案，只能盲猜跟茅臺的生產(chǎn)工藝有關(guān)系。
根據(jù)《中國貴州茅臺酒廠有限責(zé)任公司志》這本書里說法：
茅臺酒的工藝特點是端午踩曲、重陽前后投料、一年一個生產(chǎn)周期，中間包括九次蒸煮、8次發(fā)酵、7次取酒，高溫接酒，按醬香、醇甜、窖底香三種典型體和不同輪次分別長期貯存，再經(jīng)勾兌成產(chǎn)品。
為什么選擇重陽下沙呢？這是因為重陽下沙可以避免夏季高溫期和赤水河的洪水期，而且重陽節(jié)前后是高粱收獲的季節(jié)，茅臺酒這樣釀造也是順應(yīng)天時。
這里提到了“七次取酒”，這個取出來的酒就是基酒吧。
這本書里提到茅臺酒的釀造周期是在重陽節(jié)開始的，有的地方則說是從端午踩曲開始；如果是從端午踩曲開始，那就剛好是在上半年取酒咯？
反正就是因為對茅臺酒基酒的確認(rèn)方式和釀造流程不清楚，在看茅臺酒基酒數(shù)據(jù)的時候，就會有各種疑問；這才是估值最難的地方，比折現(xiàn)公式本身難多了。
三、因為不習(xí)慣，所以特別難
雖然在給茅臺使用DCF折現(xiàn)法的過程中遇到了各種難題，但是“痛并快樂著”。 在解決難題的過程中，我們對公司的理解會加深；正是因為折現(xiàn)這件事，我們知道了自己還不知道什么，知道了自己要努力研究的方向。
這種體驗使用相對估值法根本無法獲得，可是因為我們已經(jīng)習(xí)慣了簡單易學(xué)的辦法，所以就會對折現(xiàn)法反感排斥。難走的路，通常都是上坡路~
總之，多學(xué)多練，習(xí)慣就好。
只要事情值得做，那就去做，“難”永遠(yuǎn)都不是我們放棄的借口。
其它事情也一樣~