“做難而正確的事”這句話都快被玩壞了。
就拿估值來說，相比于相對(duì)估值法，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法是更加靠譜的方法；可是它又太難估算了，以至于我們都懶得說它了。
世上無難事，只要肯放棄。DCF折現(xiàn)法太難了，所以我們不學(xué)了！
(資料圖片僅供參考)
那么，為什么自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法這么難呢？個(gè)人覺得至少有三個(gè)原因。下面分別做介紹。
一、其他估值方法相對(duì)來說太簡(jiǎn)單了
有對(duì)比才有傷害。談及一家公司，人們通常會(huì)說PE多少倍市凈率多少，只要有炒股軟件那些估值指標(biāo)想要就要，幾乎不需要付出什么努力；
可是DCF折現(xiàn)法，又是預(yù)測(cè)收入，又是調(diào)整現(xiàn)金流，還得取折現(xiàn)率，煩都煩死了，有的人可能連永續(xù)期的自由現(xiàn)金流計(jì)算公式都不想整明白，那就更不愿意靜下心來去評(píng)估了。
臺(tái)下一分鐘，臺(tái)上十年功。
鬼知道我們?yōu)榱说玫较聢D這個(gè)特別模糊的數(shù)據(jù)之前，到底經(jīng)歷了多少計(jì)算步驟，要搞清楚多少計(jì)算公式。PE、PB這些數(shù)據(jù)隨手就能拿來。所以，我們到底有什么想不開，非得使用現(xiàn)金流折現(xiàn)法？
二、我們不了解企業(yè)，所以估值難
DCF折現(xiàn)法難的第二個(gè)原因是，我們不了解企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)生意缺乏理解。
⒈預(yù)測(cè)銷量，得預(yù)測(cè)基酒產(chǎn)量
如果對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)和商業(yè)模式缺乏理解，很多要估的數(shù)我們就沒法給出。舉例來說：我們要預(yù)測(cè)貴州茅臺(tái)2026年茅臺(tái)酒的銷售收入，就得預(yù)測(cè)該酒當(dāng)年的銷量；
要想預(yù)測(cè)該酒當(dāng)年的銷量，就得知道銷量和基酒產(chǎn)量的關(guān)系。
根據(jù)往年的數(shù)據(jù)，茅臺(tái)酒當(dāng)年的銷量大約是4年前基酒產(chǎn)量的85%，也就是說2026年茅臺(tái)酒的銷量，大約是2022年茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量的85%。
那么現(xiàn)在問題來了，2022年茅臺(tái)酒的基酒產(chǎn)量是多少？
貴州茅臺(tái)大概率會(huì)在2022年年報(bào)里告訴我們公司當(dāng)年的基酒產(chǎn)量是多少，它往年都是這樣做的；可現(xiàn)在的問題是，現(xiàn)在是2022年的8月份，年報(bào)要等到2023年才能披露。所以這該咋整，難道我們的收入預(yù)測(cè)只能就此止步了嗎？站在當(dāng)下的時(shí)刻，有哪些指標(biāo)數(shù)據(jù)可以幫我們預(yù)測(cè)茅臺(tái)酒的產(chǎn)量？
我當(dāng)時(shí)是這樣算的：
根據(jù)2018年—2021年的數(shù)據(jù)，茅臺(tái)酒上半年的產(chǎn)量約占全年產(chǎn)量的72.11%；2022年上半年茅臺(tái)酒產(chǎn)量為4.25萬噸，那么全年產(chǎn)量大約是5.89萬噸。
到底是不是咱也不知道，根據(jù)往年的數(shù)據(jù)大約是這樣的一個(gè)數(shù)值；同時(shí)我不理解的是，為什么茅臺(tái)酒的產(chǎn)量的70%是在上半年完成的。⒉為什么茅臺(tái)酒的產(chǎn)量集中在上半年？
這個(gè)問題我目前也不知道答案，只能盲猜跟茅臺(tái)的生產(chǎn)工藝有關(guān)系。
根據(jù)《中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司志》這本書里說法：
茅臺(tái)酒的工藝特點(diǎn)是端午踩曲、重陽前后投料、一年一個(gè)生產(chǎn)周期，中間包括九次蒸煮、8次發(fā)酵、7次取酒，高溫接酒，按醬香、醇甜、窖底香三種典型體和不同輪次分別長(zhǎng)期貯存，再經(jīng)勾兌成產(chǎn)品。
為什么選擇重陽下沙呢？這是因?yàn)橹仃栂律晨梢员苊庀募靖邷仄诤统嗨拥暮樗?，而且重陽?jié)前后是高粱收獲的季節(jié)，茅臺(tái)酒這樣釀造也是順應(yīng)天時(shí)。
這里提到了“七次取酒”，這個(gè)取出來的酒就是基酒吧。
這本書里提到茅臺(tái)酒的釀造周期是在重陽節(jié)開始的，有的地方則說是從端午踩曲開始；如果是從端午踩曲開始，那就剛好是在上半年取酒咯？
反正就是因?yàn)閷?duì)茅臺(tái)酒基酒的確認(rèn)方式和釀造流程不清楚，在看茅臺(tái)酒基酒數(shù)據(jù)的時(shí)候，就會(huì)有各種疑問；這才是估值最難的地方，比折現(xiàn)公式本身難多了。
三、因?yàn)椴涣?xí)慣，所以特別難
雖然在給茅臺(tái)使用DCF折現(xiàn)法的過程中遇到了各種難題，但是“痛并快樂著”。 在解決難題的過程中，我們對(duì)公司的理解會(huì)加深；正是因?yàn)檎郜F(xiàn)這件事，我們知道了自己還不知道什么，知道了自己要努力研究的方向。
這種體驗(yàn)使用相對(duì)估值法根本無法獲得，可是因?yàn)槲覀円呀?jīng)習(xí)慣了簡(jiǎn)單易學(xué)的辦法，所以就會(huì)對(duì)折現(xiàn)法反感排斥。難走的路，通常都是上坡路~
總之，多學(xué)多練，習(xí)慣就好。
只要事情值得做，那就去做，“難”永遠(yuǎn)都不是我們放棄的借口。
其它事情也一樣~