近日，和而泰【1】的實(shí)際控制人劉建偉將所持公司的部分股權(quán)辦理了質(zhì)押延期的業(yè)務(wù)，用于償還債務(wù)。截至2022年9月，劉建偉持有公司1.48億股，其中8469萬(wàn)股被質(zhì)押，占出質(zhì)人持股57.04%。
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與此同時(shí)，和而泰提出了6.5億元的定增預(yù)案，由公司實(shí)際控制人劉建偉全部包攬。
質(zhì)押的目的多為融資需求，劉建偉一方面質(zhì)押公司股票融資，另一方面又大額現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行的股票，行為讓人不解。
一、定增的背景及原因
和而泰初期由清華大學(xué)與哈爾濱工業(yè)大學(xué)共同創(chuàng)辦于2000年，主要從事智能控制器的研究、開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)和軟件服務(wù)，并提供相應(yīng)的解決方案。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主要客戶(hù)為伊萊克斯、惠而浦、海爾等終端品牌商。
本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金6.5億元，其中2.5億元用于汽車(chē)電子全球運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)項(xiàng)目，1億元用于數(shù)智儲(chǔ)能項(xiàng)目，3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
公司稱(chēng)，此次定增目的是進(jìn)一步加大汽車(chē)電子研發(fā)投入，增強(qiáng)自主研發(fā)實(shí)力，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高產(chǎn)品毛利率，提升收入規(guī)模；把握市場(chǎng)機(jī)遇，投入數(shù)智儲(chǔ)能技術(shù)研究，踐行綠色發(fā)展。
定增對(duì)象為公司控股股東、實(shí)際控制人劉建偉先生，定增價(jià)格每股13.92元/股，發(fā)行4669萬(wàn)股。
二、睿藍(lán)觀察：業(yè)務(wù)出現(xiàn)瓶頸，盈利下滑弱于同行
1.傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，新業(yè)務(wù)難撐業(yè)績(jī)
睿藍(lán)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，建立汽車(chē)電子運(yùn)營(yíng)中心和數(shù)字儲(chǔ)能項(xiàng)目，背后原因是和而泰在家用電器智能控制器、電動(dòng)工具智能控制器等傳統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)放緩，急需找到新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
據(jù)2022年中報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.83億元，同比增長(zhǎng)1.02%，凈利潤(rùn)2.33億元，同比下降22.30%。
分產(chǎn)品來(lái)看，家用電器、電動(dòng)工具領(lǐng)域收入占比超過(guò)75%，家用電器智能控制器實(shí)現(xiàn)收入18.02億元，增速?gòu)娜ツ甑?8.31%放緩至0.96%；電動(dòng)工具智能控制器實(shí)現(xiàn)收入3.87億元，同比下滑24.88%。
汽車(chē)電子智能控制器收入同比增長(zhǎng)75.54%至1.30億元，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)首次公開(kāi)收入0.22億元，盡管兩項(xiàng)業(yè)務(wù)前景向好，但收入占比僅5.28%，新業(yè)務(wù)難撐業(yè)績(jī)。
2.毛利率低于可比公司
近幾年，和而泰的盈利進(jìn)入了下滑通道，2020年至2022年上半年，毛利率為22.93%、20.97%、18.70%，下降了4.23個(gè)百分點(diǎn)，尤其2022年上半年下滑較大。
對(duì)此，公司解釋道電子原材料供應(yīng)緊張，部分核心原材料價(jià)格持續(xù)上漲，給公司經(jīng)營(yíng)成本帶來(lái)了不小的壓力。
可比公司拓邦股份【2】也成效同樣趨勢(shì)，毛利率24.39%、21.28%、19.08%，下滑了5.31個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò)，和而泰一直對(duì)外宣稱(chēng)實(shí)施“三高”經(jīng)營(yíng)定位，即高端市場(chǎng)、高端客戶(hù)、高端產(chǎn)品。然而，其間毛利率卻一直低于拓邦股份。
3.不缺錢(qián)的定增
本次定增占比金額最大的一項(xiàng)是補(bǔ)充流動(dòng)資金，目的是增強(qiáng)公司資金實(shí)力和經(jīng)濟(jì)不確定性下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。
經(jīng)睿藍(lán)財(cái)經(jīng)研究發(fā)行，和而泰資金寬裕，與同行相比債務(wù)壓力較小。2022年上半年，和而泰貨幣資金13.62億元，交易性金融資產(chǎn)1.83億元，準(zhǔn)現(xiàn)金15.45億元；短期借款5.30億元，長(zhǎng)期借款2億元。
不管是從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，償債壓力并不大。
此外，和而泰資產(chǎn)負(fù)債率41.14%低于拓邦股份47.15%，流動(dòng)比率1.70略高于拓邦股份1.64。
如此安排可能與實(shí)際控制人持股比例較低有關(guān)，第一大股東劉建偉持股16.24%，如果此次定增成功發(fā)行，第一大股東持股比例達(dá)到20%以上。
三、市場(chǎng)對(duì)本次定增的觀點(diǎn)
證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)認(rèn)為，在業(yè)績(jī)不佳的情況下，公司在8月初發(fā)布定增預(yù)案，擬向控股股東、公司實(shí)控人定增募集資金6.5億元，其中3億元用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。但公司2022年中報(bào)顯示，截至2022年6月底，公司賬上貨幣資金余額仍有13.62億元，公司似乎“并不缺錢(qián)”。【3】挖貝網(wǎng)認(rèn)為，此次定增價(jià)格對(duì)于劉建偉來(lái)說(shuō)，非常有利。炒股軟件顯示，公司股價(jià)處于近2年來(lái)的低點(diǎn)。【4】
參考與注解：
【1】和而泰，深圳證券交易所主板上市公司，代碼：002402
【2】拓邦股份，深圳證券交易所主板上市公司，代碼：002139
【3】《和而泰上半年凈利下降近27% 大股東包攬定增賬面已浮盈近3億元》，來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)
【4】《和而泰現(xiàn)金流不充裕：精準(zhǔn)向控股股東劉建偉定增6.5億元 3億元用于補(bǔ)流》，來(lái)源：挖貝網(wǎng)
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