文 | 楊萬里
業(yè)績不佳,下跌有理由;業(yè)績大幅增長仍被砸盤,不講武德?
10月17日,文燦股份高開低走,于10點07分觸及跌停板。尾盤,在資金拉升下,跌幅收窄至9.22%報73.85元,總市值為194.6億元。
(相關資料圖)
最新業(yè)績預告顯示,文燦股份前三季度實現(xiàn)歸屬凈利潤2.4億元-2.7億,同比增長248.71%-292.29%。其中,第三季度實現(xiàn)歸屬凈利潤1.038億元-1.338億元,環(huán)比增長 84%-141%。
業(yè)績增長,一是新能源汽車客戶及其產品收入在公司整體營收的占比提高,二是子公司法國百煉集團產銷量進一步提升。
然而,即使凈利潤實現(xiàn)雙位數增長,市場資金卻做出了相反動作,即拋售股票。
估值處于高位水平,或許是被投資者冷落的原因之一。文燦股份最新市盈率(TTM)為121.6倍,高于近三年70分位值104.14倍。
文燦股份作為一只大牛股,它經歷了什么?
受益于新能源汽車崛起
文燦股份主要從事汽車鋁合金精密鑄件產品的研發(fā)、生產和銷售。
目前,國內大部分鋁合金汽車壓鑄件企業(yè)設備水平較低,價格競爭激烈,只有少數規(guī)模較大的壓鑄企業(yè)擁有較先進的設備與技術能力。
從行業(yè)成長空間看,機構預測,到2024年,全球鋁合金高壓鑄造的市場空間或突破590億美元,約合人民幣4200億以上。
回顧歷史,過去幾年,文燦股份的業(yè)績巔峰在2017年,彼時公司實現(xiàn)歸屬凈利潤為1.553億。后來,該公司的凈利潤增速連續(xù)兩年下滑,即2018-2019年歸屬凈利潤為1.252億元、7103萬元,分別同比下降19.36%、43.28%。
進入2020年后,全球掀起了新能源汽車浪潮。隨著新能源汽車銷量逐步提升,以文燦股份為代表的的汽車零部件概念股業(yè)績也受益。
2020年至2021年,文燦股份分別實現(xiàn)歸屬凈利潤8380萬、9717萬,分別同比增長17.98%、15.95%。
2022年前三季度,該公司歸屬凈利潤大概率已突破2億元關口,年內能否突破3億關口有待觀察。
從股價表現(xiàn)看,文燦股份在2020年-2022年期間走出三連陽行情。
特別是2022年,文燦股份上演了“過山車”行情。在1月-4月期間,該公司先是從70.85元高點回調至28.33元,跌幅超52%;緊接著在一輪反彈中又漲至99元,創(chuàng)下新高,漲幅超249.45%(漲超2.4倍)。
資本追捧的原因之一是文燦股份屬于汽車輕量化概念。
據了解,車重成為制約電動車提升續(xù)航里程的因素之一,對輕量化訴求提升。券商研報顯示,輕量化成為汽車節(jié)能減排的重要途徑,當乘用車減重10%,電動車能耗下降6.3%。
在業(yè)務布局上,文燦股份動作頻頻。
今年8月1日,該公司擬投資10億元在安徽六安建廠,擬投建新能源汽車鋁壓鑄零部件生產基地項目;今年9月19日,又宣布擬8億元在重慶建廠,生產中高端新能源汽車之輕量化一體車身結構件、動力系統(tǒng)零部件等產品。
從業(yè)務布局方向看,文燦股份擁抱新能源汽車產業(yè)鏈是大勢所趨。但在發(fā)展過程中,一些隱憂也不容忽視。
三個隱憂
目前,文燦股份有三個隱憂。
第一個是匯率波動風險。
截至2021年年末,來自中國境外(歐洲、美洲、亞洲等地)的收入占文燦股份比重達54.41%。
由于公司與國外客戶的貨款一般以外幣結算,貨款有一定的信用期,信用期內匯率若發(fā)生變化,公司將承受匯兌損益。
第二個是毛利率持續(xù)下行。
上市以來(2018年至2022年上半年),文燦股份毛利率分別為27.53%、23.89%、23.56%、18.50%、18.34%,五個報告期合計下滑了9.19個百分點。
我們關注到,近三年,文燦股份的營業(yè)成本增速均高于營收增速,經營成本增長較快或一定程度影響了毛利率。
數據顯示,2020年、2021年、2022年上半年,公司營業(yè)成本增速分別為69.97%、68.47%、21.85%,同期營收增速分別為69.25%、58%、20.15%,前者較后者分別高出0.72個百分點、10.47個百分點、1.7個百分點。
第三個是資產負債率上升。
2018年至2022年上半年,文燦股份的資產負債率分別為29.19%、42.31%、53.92%、54.18%、55.89%,五個報告期提升了26.7個百分點。
目前,行業(yè)平均資產負債率僅為40.11%,也就是說,文燦股份高出行業(yè)均值15.78個百分點。
在2021年年報中,該公司給市場吃定心丸,稱“報告期內,公司利息保障倍數較高,公司貸款償還情況良好,不存在逾期歸還銀行貸款的情況”。
文燦股份后市表現(xiàn)如何,我們將繼續(xù)保持關注!