周四的時(shí)候，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)一公布，當(dāng)即在美國(guó)資本市場(chǎng)引起大波動(dòng)。
(資料圖片僅供參考)
因?yàn)镃PI數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，所以，市場(chǎng)馬上就把美聯(lián)儲(chǔ)要加息的預(yù)期給打滿——根據(jù)芝加哥商品交易所（CME）的聯(lián)儲(chǔ)觀察工具（FedWatch Tool），CPI數(shù)據(jù)剛一公布，美聯(lián)儲(chǔ)2022年11月2日加息75個(gè)基點(diǎn)的概率就飆升到了97%。
接下來(lái)，美股資本市場(chǎng)，立刻開始按照劇本進(jìn)行“表演”：
美國(guó)國(guó)債收益率迅速突破4%，美元指數(shù)也隨之飆升，美國(guó)股市開盤暴跌，標(biāo)普下跌超過2.3%，納斯達(dá)克指數(shù)更是一度暴跌3%還多。
然而，跌了沒多久，美國(guó)國(guó)債收益率又開始迅速下跌，然后美股就在科技股、銀行股、石油股的帶領(lǐng)下，開啟反攻之路，很快股指便被翻紅，最終居然實(shí)現(xiàn)了驚天大逆轉(zhuǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)一路上漲超過2%……
算下來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)一天之內(nèi)波動(dòng)超過5%。
美股為何一開始暴跌，又為何當(dāng)天就順利實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)？
答案，藏在數(shù)據(jù)中。
美國(guó)的CPI持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，由此帶來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)強(qiáng)力加息的預(yù)期，這個(gè)是沒啥問題的，而美聯(lián)儲(chǔ)的強(qiáng)力加息，將持續(xù)帶來(lái)所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的承壓下跌，所以市場(chǎng)一開始的下跌，當(dāng)然是沒有啥問題的。
問題恰恰也在于此。
從9月下旬開始，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖原因，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月初加息75個(gè)基點(diǎn)的事兒，都預(yù)期了好幾次了，每一次都帶來(lái)了資本市場(chǎng)的大跌，已經(jīng)跌了至少2-3輪了，現(xiàn)在，還是這個(gè)75個(gè)基點(diǎn)，熟悉的配方、熟悉的味道，也玩得太沒節(jié)操了吧？
沙漠里找出水來(lái)，塵埃里開出花來(lái)，市場(chǎng)很快就發(fā)現(xiàn)，這次的CPI數(shù)據(jù)有“貓膩”。
看起來(lái)，通脹率的確是超出預(yù)期了，尤其是核心CPI指數(shù)，不僅超出預(yù)期，而且還創(chuàng)出來(lái)了40年新高，但大家仔細(xì)一分析這個(gè)核心CPI的構(gòu)成——
嗨，這不就還是房子的事兒嘛！
下面這個(gè)圖表，是海通證券做出來(lái)的美國(guó)CPI同比漲幅的分項(xiàng)貢獻(xiàn)圖，顯然現(xiàn)在對(duì)于美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)“貢獻(xiàn)”最大的分項(xiàng)就是“核心服務(wù)”——而所謂的核心服務(wù)，就是剔除了食品和能源后的CPI服務(wù)項(xiàng)。
這個(gè)核心CPI服務(wù)項(xiàng)中的核心分項(xiàng)，其實(shí)只有一個(gè)：房租。
根據(jù)我在“壓力，來(lái)到了房子這邊”一文中的分析，這個(gè)房租選項(xiàng)，具體又包括了市場(chǎng)房租（Rent）與業(yè)主等價(jià)租金（Ower’ Equivalent Rent, OER），在總權(quán)重中的占比分別是7.4%和24.25%，占CPI總比重的32%，占核心CPI的40%。
因?yàn)榻诘脑蛢r(jià)格走低，糧食價(jià)格也在走低，如果再進(jìn)一步分析美國(guó)CPI的環(huán)比上漲分項(xiàng)，大家更會(huì)發(fā)現(xiàn)——這核心CPI，不就一個(gè)房租在大漲么？
確認(rèn)過眼神，知道是房租引起核心CPI高燒不退，那么，不管是市場(chǎng)房租或是業(yè)主等價(jià)租金，他們?cè)谑袌?chǎng)上的先行指標(biāo)是什么？
當(dāng)然就是人們?cè)谡嬲氖袌?chǎng)上租房子的價(jià)格變化啊！
恰好，美國(guó)市場(chǎng)上真有這么一個(gè)月度高頻數(shù)據(jù)：Zillow網(wǎng)站的全美房租數(shù)據(jù)Rentals。
這是個(gè)民間公司自己采集發(fā)布的數(shù)據(jù)，并沒有被美國(guó)官方數(shù)據(jù)納入，但根據(jù)其2015年以來(lái)的數(shù)據(jù)，它確實(shí)明顯領(lǐng)先于美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的房租指數(shù)、業(yè)主等價(jià)租金指數(shù)漲幅。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Zillow及美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站。
Zillow的Rentals數(shù)據(jù)，具體領(lǐng)先勞工統(tǒng)計(jì)局的OER和Rent多久呢？
根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)分析，大約是半年左右。
Rentals數(shù)據(jù)的全美房?jī)r(jià)同比漲幅，在2022年2月到達(dá)17%的頂點(diǎn)，此后就開始一路下降，不僅同比增幅迅速下降，而且連房租絕對(duì)值增長(zhǎng)也開始趨緩……
2022年以來(lái)，Rentals的全美真實(shí)房租平均值，從1937美元/月，增長(zhǎng)到2084美元/月，但最近幾個(gè)月來(lái)，每個(gè)月增幅卻越來(lái)越小，最新的9月份增幅甚至連6美元都不到，下個(gè)月增幅甚至轉(zhuǎn)負(fù)都有可能。
用Rentals數(shù)據(jù)來(lái)推測(cè)美國(guó)的Rent和OER，其同比增幅，大概率會(huì)在8-10月份登頂——8月份/9月份都沒有兌現(xiàn)登頂，那極大概率會(huì)在10月份登頂。
換句話說，美股大跌之后，市場(chǎng)大概率是突然醒悟過來(lái)，其實(shí)吧，美國(guó)的核心CPI數(shù)據(jù)，現(xiàn)在也顯露出了到頂?shù)嫩E象。
進(jìn)一步想到，美國(guó)的核心CPI同比漲幅，恰恰是從2021年的10月份，才開始有明顯抬升，考慮到高基數(shù)效應(yīng)，剛剛公布的9月份核心CPI數(shù)據(jù)，極大概率就是這一輪通脹的最高點(diǎn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)。
6月份美國(guó)的CPI通脹率到頂，如果9月份核心CPI通脹率也到頂，也就意味著，這一輪美國(guó)的高通脹，極大概率，將從10月份開始走向下坡路了。
通脹既然會(huì)走下坡路，那么，即便是美聯(lián)儲(chǔ)11月份的加息依然很黃很暴力，但到12月份，美聯(lián)儲(chǔ)的加息之路就必然會(huì)緩和了。
所以，美股貌似一下子醒悟過來(lái)，開啟了反轉(zhuǎn)之路。
就這樣，盡管美聯(lián)儲(chǔ)啥話都沒有說，只是蓋住了底牌，但市場(chǎng)卻一直不停歇的猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)的心思，把75個(gè)基點(diǎn)的加息信息，來(lái)回翻騰。
想起來(lái)慧能大師的《壇經(jīng)》記載的那個(gè)故事。時(shí)有風(fēng)吹幡動(dòng)，一僧曰風(fēng)動(dòng)，一僧曰幡動(dòng)，議論不已?；菽艽髱熣f，“非風(fēng)動(dòng)，非幡動(dòng)，仁者心動(dòng)”。
有人可能會(huì)說了，你這就是標(biāo)準(zhǔn)的馬后炮解釋……
廢話，這當(dāng)然是馬后炮解釋！不然，你還想馬前炮解釋不成？
要是能提前準(zhǔn)確預(yù)測(cè)美股的驚天大逆轉(zhuǎn)，我還不早就超越巴菲特成了世界首富了？