文 | 二掌柜
3個月利潤增長同比超過10倍，9個月利潤增長同比超過27倍。業(yè)績預(yù)告一登場，天齊鋰業(yè)重新讓世人看到昔日的王霸之氣。天齊鋰業(yè)真的能重返王座，讓盛景一往無前嗎？只看財務(wù)報表去投資，猶如拿著照片相親。天齊鋰業(yè)逆襲的高光時刻，警惕鋰王的幻境。
【資料圖】
成王敗寇在天齊鋰業(yè)身上可謂是恰如其分。2013年，天齊鋰業(yè)收購泰利森后，鋰資源的全球市場份額從0上升到13%。2018年，天齊鋰業(yè)收購SQM，鋰資源市場份額達(dá)到37%，位居全球第一。兩次蛇吞象的收購，天齊鋰業(yè)坐上鋰王的寶座，也一度將天齊鋰業(yè)逼到生死邊緣。因為天齊鋰業(yè)在收購SQM過程中，向中信銀行進(jìn)行貸款，期間出現(xiàn)債務(wù)違約。
A股市場上因為債務(wù)違約，明星企業(yè)灰飛煙滅者比比皆是，樂視賈躍亭，遠(yuǎn)走異國他鄉(xiāng)；暴風(fēng)馮鑫，深陷高墻大獄。天齊鋰業(yè)的老板蔣衛(wèi)平是個幸運(yùn)的人，他扛過了債務(wù)的風(fēng)暴，從2021年下半年開始，整個公司財務(wù)得到明顯的改善，銀行信用得到極大的提升，資產(chǎn)負(fù)債率從最高的80.3%下降到45.5%。到2022年半年報時，毛利率高達(dá)84.26%，超過同行業(yè)贛鋒鋰業(yè)23個百分點(diǎn)，凈利率83.98%，超過贛鋒鋰業(yè)33個百分點(diǎn)。
天齊鋰業(yè)進(jìn)入2022年可謂是勢不可擋。前三季度凈利預(yù)計152億元至169億元，同比增長2768.96%至3089.83%。而贛鋒鋰業(yè)前三季度凈利潤預(yù)計143億元至153億元，同比增長478.29%至518.73%，一舉被天齊鋰業(yè)超越。天齊鋰業(yè)預(yù)計第三季度凈利50億元至65億元，同比增長1026.1%至1363.92%。贛鋒鋰業(yè)預(yù)計第三季度凈利潤70.46億元至80.46億元，同比增長567.19%至661.88%。同比增長看，天齊鋰業(yè)依然在高速奔跑。
魔鬼出在細(xì)節(jié)里。
贛鋒鋰業(yè)第三季度的同比增速看上去低于天齊鋰業(yè)，可是環(huán)比看，贛鋒鋰業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，第三季度凈利潤預(yù)計增長89至116%，而天齊鋰業(yè)第三季度凈利潤環(huán)比預(yù)計下降7%至28%。因為此前增速太高？其實蔣衛(wèi)平在債務(wù)危機(jī)之后已經(jīng)發(fā)出了信號。在2022年半年報時，天齊鋰業(yè)提出了不超過2億元回購用于員工持股計劃的方案。員工持股計劃不僅0元購，碳酸鋰當(dāng)量9萬噸的業(yè)績考核設(shè)定，更像是一場狂歡的盛宴，搞得交易所都一頭霧水。
天齊鋰業(yè)的老板蔣衛(wèi)平難道是為了犒勞員工們在蛇吞象后同甘共苦？老板用上市公司的錢以每股不超過150元的價格回購股票，然后0元的價格分發(fā)給員工，跟上市公司員工持股計劃的管理規(guī)則中“盈虧自負(fù)，風(fēng)險自擔(dān)”的原則相悖，明顯有損上市公司及中小股東利益。更重要的是，行權(quán)的業(yè)績考核，天齊鋰業(yè)已經(jīng)建成的鋰化工產(chǎn)能達(dá)到6.88萬噸，還有6.8萬噸項目處于試生產(chǎn)或建設(shè)階段，中遠(yuǎn)期合計產(chǎn)能超過11萬噸，績效考核簡直無門檻。
天齊鋰業(yè)員工持股計劃無門檻的產(chǎn)能考核，而不是通常的凈利潤或者營收考核為基準(zhǔn)，跟當(dāng)年的蛇吞象并購后遺癥有關(guān)系。當(dāng)年，天齊鋰業(yè)向中信銀行為首的銀團(tuán)貸款124億人民幣，到2020年11月發(fā)生了部分貸款利息暫緩支付的情況，這就是通常所說的債務(wù)違約。蔣衛(wèi)平選擇了斷臂求生，將核心子公司的49%股權(quán)給投資方換取14億美元。而這個子公司擁有格林布什鋰礦開采權(quán)以及鋰化項目年產(chǎn)4.8萬噸氫氧化鋰100%股權(quán)。
蛇吞象后，37%的全球儲量市場份額將天齊鋰業(yè)拖入崩潰的邊緣。斷臂求生前，天齊鋰業(yè)的產(chǎn)量全球市場份額為16%。斷臂求生后，天齊鋰業(yè)的年產(chǎn)量江湖地位已經(jīng)排到全球第四，僅有7%，在亞洲也只有12%排名第二。天齊鋰業(yè)第三季度環(huán)比下滑背后，澳洲鋰礦生產(chǎn)企業(yè)Pilbara在第七次鋰精礦拍賣時價格首次出現(xiàn)下跌，跌幅達(dá)到2.6%。按照拍賣價格對應(yīng)的Pilbara鋰鹽每噸生產(chǎn)成本接近46萬元，而6月以來，國內(nèi)碳酸鋰的價格每噸為47.5萬元。
澳礦拍賣價格下滑，對國內(nèi)鋰鹽企業(yè)造成較大的成本壓力，其中不乏國內(nèi)鋰價滯漲對澳鋰精礦拍賣價格造成壓制。更重要的是全球新能源汽車的快速發(fā)展，對鋰資源的需求旺盛 ，鋰鹽價格從2021年初到2022年10月初，每噸價格已經(jīng)上漲近10倍，鋰行業(yè)進(jìn)入盈利周期，多國的鋰礦企業(yè)除了復(fù)產(chǎn)，還在不斷地擴(kuò)大產(chǎn)能。供給量會不斷地提升，對鋰鹽產(chǎn)品的價格會有一定的抑制作用，甚至?xí)霈F(xiàn)下滑。
天齊鋰業(yè)能夠快速翻盤，最重要的是新能源汽車的發(fā)展，無論是特斯拉，還是國內(nèi)的比亞迪、小鵬等企業(yè)，都對新能源車進(jìn)行了10%以內(nèi)的提價，以至于比亞迪、寧德時代等新能源汽車的中下游巨頭們開始不斷地通過投資等方式介入到鋰礦資源端。鋰礦價格持續(xù)高漲，會抑制新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，隨著更多巨頭向資源端延伸，天齊鋰業(yè)高速增長的好日子只是一個幻境。面對天齊鋰業(yè)的高增長，也許，老百姓會說，難道真是秦始皇摸電門，贏麻了？