紅周刊 作者 | 苗中杰
《紅周刊》:2022年1-9月,博匯股份實現(xiàn)營業(yè)收入26.38億元,較上年同期的10.84億元增長143.15%;實現(xiàn)凈利潤8416.87萬元,較上年同期增長1133.29%,公司營業(yè)收入及凈利潤大增是否標志著公司基本面出現(xiàn)了變化,這樣的增長能否持續(xù)?
邱諍:在2021年前,博匯股份的利潤主要來源于重芳烴產(chǎn)品。公司具備40萬噸/年重芳烴系列產(chǎn)品的生產(chǎn)能力,2020年和2021年博匯股份的重芳烴產(chǎn)品收入分別為7.37億元和7.35億元,雖然營業(yè)收入幾乎沒有什么變化,但該項產(chǎn)品毛利率卻從24.43%降至20.66%。2022年上半年,雖然公司重芳烴產(chǎn)品收入由上年同期的2.65億元大增至6.31億元,但毛利率卻由21.12%下滑至6.26%,公司原有主業(yè)重芳烴產(chǎn)品目前并不景氣,這并不是公司凈利潤提升的主因。
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博匯股份IPO上市時的募投項目是60萬噸/年環(huán)保芳烴油(普通環(huán)保芳烴油40萬噸;高芳環(huán)保芳烴油20萬噸)及聯(lián)產(chǎn)20萬噸/年石蠟生產(chǎn)項目,本項目總投資7.31億元。在募投項目建設的同時,博匯股份積極推進投建環(huán)保芳烴油產(chǎn)品升級及輕烴綜合利用項目,環(huán)保芳烴油升級項目是以上述40萬噸環(huán)保芳烴油產(chǎn)品為原料,進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈,生產(chǎn)食品級/化妝品級白油(即石蠟油)和輕質(zhì)白油。上述項目生產(chǎn)裝置于2021年6月底正式投產(chǎn),因此2021年博匯股份新增白油收入4.10億元,但由于產(chǎn)品處于試生產(chǎn)階段,毛利率為-1.00%。而2022年1-6月,公司白油收入已達6.25億元,且毛利率增至9.52%。
伴隨著60萬噸/年環(huán)保芳烴油產(chǎn)能的不斷提升(目前主導產(chǎn)品白油),2021年第四季度和2022年第一、二、三季度,博匯股份的營業(yè)收入分別為3.73億元、6.30億元、8.13億元和11.96億元,環(huán)比持續(xù)增長。
《紅周刊》:雖然隨著博匯股份的60萬噸/年環(huán)保芳烴油項目的投產(chǎn),公司收入及盈利能力不斷提升,但公司的重芳烴產(chǎn)品目前毛利率持續(xù)下滑,是否會對公司業(yè)績產(chǎn)生負面影響?
邱諍:由于博匯股份60萬噸/年環(huán)保芳烴油項目中設計有高壓芳烴油加氫裝置,使得博匯股份現(xiàn)有的40萬噸/年生產(chǎn)裝置生產(chǎn)的重芳烴產(chǎn)品可以通過高壓加氫工藝技術轉變成環(huán)保芳烴油,預計有60%的重芳烴可以升級為環(huán)保芳烴油,隨著環(huán)保芳烴油產(chǎn)能和銷量的不斷提升,博匯股份盈利能力有望再上一個臺階。
《紅周刊》:2022年1-9月,太陽能實現(xiàn)營業(yè)收入58.90億元,同比增長12.92%;實現(xiàn)凈利潤11.65億元,同比下滑2.64%。雖然2.64%的凈利潤下滑幅度并不大,但2019年至2021年,太陽能凈利潤一直有微弱的增長,而在2022年7月完成近60億元的再融資之后,公司業(yè)績開始出現(xiàn)下滑,這是否需要警惕?
邱諍:太陽能主要業(yè)務以太陽能光伏電站的投資運營為主,主要產(chǎn)品為電力,該項業(yè)務收入約占到公司營業(yè)收入的63%左右,且毛利率超過65%;同時公司還從事太陽能電池組件的生產(chǎn)銷售,該項收入約占公司營業(yè)收入的36%左右,但該項收入的毛利率較低,2020年和2021年分別只有2.56%和1.76%,2022年上半年上升至5%。
上述可知,太陽能利潤的主要來源為太陽能電力銷售,該項業(yè)務年收入平均約在42億元左右。雖然太陽能電力銷售業(yè)務利潤較高,但需要了解的是,目前我國太陽能發(fā)電、風能發(fā)電企業(yè)的上網(wǎng)電價包括兩部分,即燃煤脫硫標桿電價和可再生能源補貼。發(fā)電項目實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電后,燃煤脫硫標桿電價部分由電網(wǎng)公司直接支付,通常跨月結收電費;而另一方面,可再生能源補貼發(fā)放周期較長,已經(jīng)納入補貼目錄或補貼清單的發(fā)電項目,通常1-3年方能收回補貼,未納入補貼目錄或補貼清單的項目補貼回款周期則可能更長。
由于以上因素客觀上導致太陽能發(fā)電、風能發(fā)電企業(yè)應收賬款規(guī)模逐年增大,如晶科科技2021年營業(yè)收入36.75億元,期末應收票據(jù)及應收賬款凈額合計高達49.06億元。此外同期如節(jié)能風電的營業(yè)收入和應收票據(jù)及應收賬款分別為35.39億元和49.66億元,江蘇新能分別為18.56億元和18.93億元,嘉澤新能分別為14.23億元和14.96億元。而與上述公司相比,太陽能目前的應收票據(jù)及應收賬款凈額合計已高達120.87億元,而公司太陽能電力銷售業(yè)務的年平均收入僅為42億元左右。若這樣的情況無法得到改善,將會影響公司的現(xiàn)金流,從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
(本文已刊發(fā)于10月29日《紅周刊》,文中提及個股僅為舉例分析,不做買賣推薦。)