最近不少新冠藥概念企業(yè)“爆火”。
(資料圖片)
眾生藥業(yè)正在研發(fā)新冠口服藥，10月23日關(guān)于公司股價(jià)異常波動(dòng)發(fā)布公告稱新冠口服藥正處于II/III期臨床研究關(guān)鍵準(zhǔn)備階段，并于11月初公告進(jìn)入三期臨床，研發(fā)進(jìn)展順利，由此引來“著名刺客”的打板，并留下“見天地，見眾生”的段子；
以嶺藥業(yè)是一家中藥生產(chǎn)企業(yè)，在疫情防控政策不斷調(diào)整、形勢仍然嚴(yán)峻的背景下，其連花清瘟膠囊再一次火爆，以嶺藥業(yè)更是緊急招聘短工進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)；
康緣藥業(yè)昨日和今日股價(jià)連續(xù)兩板，主要原因是其主營業(yè)務(wù)有病毒感染性疾病產(chǎn)品，且最重要的是，其感冒用藥產(chǎn)品銀翹清熱片或?qū)⒈患{入今年的醫(yī)保目錄，進(jìn)一步加強(qiáng)放量預(yù)期。
下表是東吳證券整理的中成藥今年通過形式審查的醫(yī)保目錄外產(chǎn)品，一共15個(gè)，其中僅有一個(gè)感冒用藥，就是康緣藥業(yè)的產(chǎn)品，還有一個(gè)是中醫(yī)科學(xué)院的新冠用藥。
一、中藥這波炒作緣為何？
巧合的是，上述三家企業(yè)均是中藥企業(yè)，再加上中藥產(chǎn)品很多感冒清熱類藥物，不僅是上述三家企業(yè)，凡是有感冒清熱類藥物的中藥企業(yè)最近都蹭上了新冠概念，就連賣藥的零售藥店最近也接連創(chuàng)了新高。
雖然我們現(xiàn)在無法確定中藥企業(yè)、零售藥店企業(yè)會(huì)受益多少，但可以知道的是，它們的這波炒作源于疫情的延續(xù)和未來的防控預(yù)期，大概可以從《新冠肺炎診療方案》以及近期的新冠防疫政策看出來。
目前來看，新冠肺炎逐漸向輕癥趨勢發(fā)展，死亡率已經(jīng)明顯下降。
對此，中藥現(xiàn)有產(chǎn)品在治療新冠肺炎癥狀中樹立了一定的地位；同時(shí)國家層面提出，重視發(fā)揮中醫(yī)藥的獨(dú)特優(yōu)勢，做好有效中醫(yī)藥方藥的儲(chǔ)備。
中醫(yī)藥在新冠肺炎治療中發(fā)揮著重要作用，其中上市公司以嶺藥業(yè)的連花清瘟膠囊（顆粒）早在2020年8月就被納入了《新冠診療方案》；
下圖是《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》的中醫(yī)治療指導(dǎo)片段。
二、中藥行業(yè)后期怎么看？
關(guān)于中藥后期怎么走，我認(rèn)為需要判斷三個(gè)方面，一是估值、二是放量/業(yè)績預(yù)期，三是疫情發(fā)展情況。
其中估值對短期炒作有一定借鑒意義，業(yè)績預(yù)測和疫情發(fā)展情況將決定中藥行業(yè)的中長期發(fā)展勢能。
首先，我們以文章開始提到的三家企業(yè)為例。
從估值來看，三家企業(yè)短期分別達(dá)到不同的高位，尤其是眾生藥業(yè)，其動(dòng)態(tài)市盈率到了近百倍，而企業(yè)正常情況下估值不到30倍，這就意味著，眾生藥業(yè)的業(yè)績需要翻倍增長或者更多才能消化掉目前的估值；
但眾生藥業(yè)的新冠口服藥還未上市，且今年上市概率較小，錯(cuò)過了今年的醫(yī)保談判，其放量可能就要等到后年（假設(shè)明年年底進(jìn)入醫(yī)保）了。
以嶺藥業(yè)和康緣藥業(yè)的估值相對較低，前期低估值給了它們上漲的溫床。截至今日，以嶺藥業(yè)和康緣藥業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為約40倍、36倍。從近五年估值走勢來看，二者的低估區(qū)間分別在20~28倍、17~20倍之間。對于二者來說，如果后期估值恢復(fù)正常，業(yè)績同樣均需要一定的增長。
那么歸根到底，企業(yè)目前40倍動(dòng)態(tài)PE、50倍滾動(dòng)PE是否高估，我們還要落腳到業(yè)績預(yù)期上來。
但這里還有兩個(gè)因素需要注意，估值基數(shù)和業(yè)績爆發(fā)性，均會(huì)對估值大小產(chǎn)生影響。
比如說以嶺藥業(yè)曾在2022年4月份達(dá)到了約30倍的估值，而當(dāng)時(shí)以嶺藥業(yè)2021年凈利潤同比增速僅有10.27%，2022年一季度凈利潤同比增速甚至是下滑的；
以嶺藥業(yè)2020年4月份市盈率最高達(dá)到70多倍的時(shí)候，那一年企業(yè)的業(yè)績增速翻倍了，反而沒有獲得相對更高的估值，主要原因在于企業(yè)業(yè)績增速?zèng)]有持續(xù)性。
（以嶺藥業(yè)近五年估值走勢圖）
康緣藥業(yè)也是一樣，需要對業(yè)績進(jìn)行預(yù)測。
但如果是預(yù)期就一定帶有風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)對，也可能會(huì)錯(cuò)。
以嶺藥業(yè)四季度表現(xiàn)將如何，以及明年情況是否會(huì)持續(xù)，目前我們無法量化，僅靠一些消息就高位接盤，我們的確定性便大大減少了；
康緣藥業(yè)或?qū)⑹芤嬗谛鹿谝咔榈某掷m(xù)，但同樣無法量化。
除此之外，疫情雖然仍在反復(fù)，但除了中藥之外，新冠口服藥也在陸續(xù)上市，成為中藥的潛在競爭對手。在眾生藥業(yè)之前，包括輝瑞的新冠口服藥奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝、中國中醫(yī)科學(xué)院的清肺排毒顆粒、真實(shí)生物的阿茲夫定片（新冠適應(yīng)癥）均已上市，其中前兩者將在今年有望進(jìn)入醫(yī)保/降價(jià)。
未來新冠藥口服藥市場將如何表現(xiàn)？又將如何炒作？雖然目前來看可能要持續(xù)一段時(shí)間，但結(jié)果到底如何沒有人會(huì)知道。
（部分國產(chǎn)新冠藥研發(fā)進(jìn)展，廣大證券研究所整理）
三、總結(jié)一下
總的來看，在中藥行業(yè)或企業(yè)沒有業(yè)績的背景下，股價(jià)卻蹭蹭地漲，無疑是在炒作，只不過因?yàn)橐恍?qiáng)預(yù)期，它們的炒作也是意料之中的。
在這個(gè)位置出來分析，不是想讓大家接盤，主要是講講它們的上漲邏輯，最近價(jià)投圈有不少朋友想讓我分析一下中藥行業(yè)，大概除了和新冠相關(guān)，也沒什么新鮮事。而對于這種炒作，我無法提前提醒大家，因?yàn)樗鼈儩q得很快且波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，而我目前無法量化它們的預(yù)期。
但展望未來，我認(rèn)為基于疫情表現(xiàn)，新冠藥這個(gè)概念還是有持續(xù)性的，無論是中藥企業(yè)還是新冠藥企業(yè)，后面一定會(huì)迎來業(yè)績的釋放，屆時(shí)等疫情情況明朗，或仍有投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)聲明：以上分析代表作者個(gè)人建議，僅供參考，不作為具體投資建議。