中滬網(wǎng)了解到，北京證券交易所上市委員會(huì)定于2022年12月19日上午9時(shí)召開2022年第84次審議會(huì)議，屆時(shí)將審議浙江天松醫(yī)療器械股份有限公司（簡(jiǎn)稱“天松醫(yī)療”）的首發(fā)事項(xiàng)。
據(jù)悉，天松醫(yī)療是一家專業(yè)從事內(nèi)窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，公司主要產(chǎn)品為醫(yī)用硬式內(nèi)窺鏡、微創(chuàng)手術(shù)器械、內(nèi)窺鏡配套設(shè)備以及一次性手術(shù)器械。
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據(jù)招股書顯示，天松醫(yī)療本次擬募集資金16,146萬元，募集資金扣除本次發(fā)行費(fèi)用后將用于公司產(chǎn)能升級(jí)改造項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營銷中心建設(shè)項(xiàng)目。
（截圖來源于天松醫(yī)療招股書）
中滬網(wǎng)查閱相關(guān)資料后，發(fā)現(xiàn)天松醫(yī)療還存在以下問題，業(yè)績(jī)下滑，營收和利潤變化趨勢(shì)截然相反；營收增速遠(yuǎn)不及同行和行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速，市場(chǎng)占有率低且呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)；研發(fā)投入低且研發(fā)人員學(xué)歷普遍偏低；產(chǎn)能或?yàn)橥耆?，或存大量閑置產(chǎn)能，募投擴(kuò)產(chǎn)消化成疑。
業(yè)績(jī)下滑，營收和利潤變化趨勢(shì)截然相反
據(jù)招股書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年、2022年1-6月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），天松醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為11,522.35萬元、9,582.55萬元、10,522.87萬元、5,248.99萬元；同期歸屬母公司所有者的凈利潤分別為4,149.62萬元、6,458.10萬元、4,081.96萬元、2,198.00萬元。
從上可見，2019年-2021年，天松醫(yī)療營業(yè)收入總體呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，公司2020年?duì)I業(yè)收入為9,582.55萬元，較2019年下降16.84%，這其中主要受疫情影響，雖然公司營業(yè)收入在2021年有所好轉(zhuǎn)，但是依舊不及2019年的營業(yè)收入。此外，天松醫(yī)療歸屬母公司所有者的凈利潤與其營業(yè)收入的變動(dòng)方向還不一致，公司2020年?duì)I業(yè)收入同比下滑了16.84%，但是歸屬母公司所有者的凈利潤卻同比增長(zhǎng)了55.63%；公司2021年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)了9.81%，但歸屬母公司所有者的凈利潤卻同比下滑了36.79%。
營收增速遠(yuǎn)不及同行和行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速，市場(chǎng)占有率低且呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)
天松醫(yī)療主營業(yè)務(wù)收入具體包括內(nèi)窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械收入及維修服務(wù)收入。其中內(nèi)窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例各年度均在85%以上。
根據(jù)Frost&Sullivan的統(tǒng)計(jì)，全球內(nèi)窺鏡器械市場(chǎng)規(guī)模于2020年達(dá)到203億美元，2016年到2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為3.4%。預(yù)計(jì)到2025年，全球內(nèi)窺鏡器械總體規(guī)模將增長(zhǎng)至286億美元，2020年到2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.1%。而在2017年，中國超越日本，成為僅次于美國的全球第二大醫(yī)療器械市場(chǎng)。2016年至2020年，國內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模由3,700億人民幣增長(zhǎng)至7,295億人民幣，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到18.5%。另外，中國內(nèi)窺鏡器械市場(chǎng)規(guī)模于2020年達(dá)到231億人民幣，2016年到2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.1%。預(yù)計(jì)到2025年，中國內(nèi)窺鏡器械總體規(guī)模將增長(zhǎng)至402億人民幣，2020年到2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.7%。
值得一提的是，天松醫(yī)療營業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率卻遠(yuǎn)低于商業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的增速，2016年至2021年天松醫(yī)療營業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為2.79%，遠(yuǎn)低于醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模和內(nèi)窺鏡行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速。
據(jù)招股書顯示，天松醫(yī)療選取青島海泰新光科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海泰新光”，證券代碼：688677）、深圳開立生物醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“開立醫(yī)療”，證券代碼：300633）、上海澳華內(nèi)鏡股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“澳華內(nèi)鏡”，證券代碼：688212）為同行業(yè)可比上市公司。
據(jù)海泰新光、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡2019年-2021年各年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，海泰新光營業(yè)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.66%，開立醫(yī)療營業(yè)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.33%，澳華內(nèi)鏡營業(yè)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.96%。而2019年-2021年天松醫(yī)療營業(yè)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為-4.44%。不難看出，2019年-2021年，同行業(yè)可比上市公司的營業(yè)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率均為正，只有天松醫(yī)療的營業(yè)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為負(fù)。
2019年-2021年，天松醫(yī)療在內(nèi)窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械的國內(nèi)市場(chǎng)占有率分別為0.37%、0.31%、0.30%；天松醫(yī)療在內(nèi)窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械出口中的市場(chǎng)占有率分別為1.29%、0.68%、0.93%?？梢钥闯觯?019年-2021年，天松醫(yī)療內(nèi)窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械無論在國內(nèi)市場(chǎng)占有率，還是內(nèi)窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械出口中的市場(chǎng)占有率均比較低，而且還呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。
研發(fā)投入低且研發(fā)人員學(xué)歷普遍偏低
天松醫(yī)療除業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)不及同行外，其研發(fā)投入上也遠(yuǎn)不及同行。
報(bào)告期各期，天松醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用分別為776.10萬元、623.81萬元、606.20萬元、270.13萬元，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為6.74%、6.51%、5.76%、5.15%。
報(bào)告期各期，海泰新光的研發(fā)費(fèi)用分別為2,853.80萬元、3,092.07萬元、4,134.29萬元、2,407.65萬元，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為11.29%、11.24%、13.35%、12.27%；開立醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用分別為25,491.34萬元、23,741.94萬元、26,305.88萬元、15,708.54萬元，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為20.33%、20.41%、18.21%、18.80%；澳華內(nèi)鏡研發(fā)費(fèi)用分別為3,046.03萬元、3,923.38萬元、4,935.22萬元、3,691.64萬元，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為10.23%、14.90%、14.22%、22.06%。
從上可以看出，無論是研發(fā)投入，還是研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例，天松醫(yī)療均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比上市公司。而在研發(fā)人員配備方面，天松醫(yī)療同樣低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。截至2022年6月30日，公司共有26名研發(fā)人員，其中僅7人的學(xué)歷在本科及以上，占研發(fā)人員總數(shù)的比例為26.92%；澳華內(nèi)鏡共擁有研發(fā)人員163名，其中本科及以上學(xué)歷的研發(fā)人員占比為79.76%，海泰新光擁有研發(fā)人員106名，其中本科及以上學(xué)歷的研發(fā)人員占比為91.51%。
眾所周知，研發(fā)費(fèi)用的投入以及研發(fā)團(tuán)隊(duì)的能力將直接影響到一家企業(yè)的科研水平的高低，在其他可比同行企業(yè)在近年來大規(guī)模投入研發(fā)費(fèi)用的當(dāng)下，基本面并不出眾的天松醫(yī)療僅依靠行業(yè)墊底的研發(fā)投入便能立足于行業(yè)并與其他企業(yè)同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)嗎？而天松醫(yī)療市場(chǎng)占有率呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)就是最好的答案。
產(chǎn)能或?yàn)橥耆?，或存大量閑置產(chǎn)能，募投擴(kuò)產(chǎn)消化成疑
據(jù)招股書“主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率”處顯示，報(bào)告期各期，天松醫(yī)療內(nèi)窺鏡的產(chǎn)能分別為9,500支、9,600支、9,600支、4,800支。
（截圖來源于天松醫(yī)療招股書）
而據(jù)招股書“項(xiàng)目環(huán)評(píng)情況”處顯示，天松醫(yī)療年產(chǎn)15000套多品種醫(yī)用內(nèi)窺鏡高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目在2012便已完成驗(yàn)收。因此，報(bào)告期內(nèi)，天松醫(yī)療內(nèi)窺鏡的年產(chǎn)能就不應(yīng)該低于15,000支，但是報(bào)告期內(nèi)，內(nèi)窺鏡的年產(chǎn)能僅為9,600支，遠(yuǎn)低于15,000支，如此看來，天松醫(yī)療至少將有超過三分之一的內(nèi)窺鏡產(chǎn)能處于閑置狀態(tài)。另外，天松醫(yī)療年產(chǎn)內(nèi)窺鏡及配套手術(shù)器械3000套擴(kuò)建項(xiàng)目目前也已經(jīng)完成驗(yàn)收。
此外，天松醫(yī)療本次募集資金投資項(xiàng)目中的產(chǎn)能升級(jí)改造項(xiàng)目將新增9,600臺(tái)內(nèi)窺鏡、49,280件微創(chuàng)手術(shù)器械、52,800件一次性手術(shù)器械的年產(chǎn)能。試問天松醫(yī)療是否有足夠能力來消化新增產(chǎn)能呢？