文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉
(資料圖)
編：許輝
合肥恒鑫生活科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：恒鑫生活）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為華安證券。本次公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)2,550萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。此次擬使用募集資金8.28億元用于年產(chǎn)3萬(wàn)噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目、智能化升級(jí)改造項(xiàng)目、研發(fā)技術(shù)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
恒鑫生活一家三口持股近9成，報(bào)告期大額分紅反道募資補(bǔ)流；營(yíng)收波動(dòng)大，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率均下滑，外銷受阻；創(chuàng)業(yè)板定位與核心技術(shù)遭問(wèn)詢；欠繳保險(xiǎn)和公積金超1400萬(wàn)元，滯納金及罰款合計(jì)超200萬(wàn)元；供應(yīng)商集中，向虧損分公司采購(gòu)兩千萬(wàn)，供應(yīng)商轉(zhuǎn)貸近億元。
一家三口持股近9成，報(bào)告期大額分紅反道募資補(bǔ)流
公司前身恒鑫印務(wù)由樊硯茹、嚴(yán)德平2人共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本50萬(wàn)元。1997年6月30日，恒鑫印務(wù)已收到樊硯茹、嚴(yán)德平2位股東繳納的注冊(cè)資本合計(jì)人民幣50萬(wàn)元，其中實(shí)物資產(chǎn)42萬(wàn)元，其他資產(chǎn)8萬(wàn)元。2021年6月，恒鑫環(huán)保整體變更為股份有限公司。
1997-2000年公司主要從事制版和印刷業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為宣傳畫冊(cè)、資料等印刷品；2001-2008年公司引入紙杯生產(chǎn)線，主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸由印刷服務(wù)業(yè)向紙制餐飲具業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，2004年公司產(chǎn)品出口至海外，2005年成為國(guó)內(nèi)較早將柔版印刷應(yīng)用到紙制餐飲具的企業(yè)；隨著2008年國(guó)家首次推出“限塑令”，公司自主開(kāi)發(fā)定制PLA淋膜生產(chǎn)線用于生產(chǎn)PLA淋膜紙杯，成為國(guó)內(nèi)較早具備全流程PLA紙杯生產(chǎn)能力的企業(yè)，可生物降解的PLA淋膜紙杯產(chǎn)銷量上升，成為公司的拳頭產(chǎn)品。2013年，公司收購(gòu)羅賓生化科技（汕頭）有限公司（后更名為安徽恒鑫）。
2019年12月13日，恒鑫環(huán)保注冊(cè)資本由6,000萬(wàn)元增加至6,700萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本700萬(wàn)元。本次增資價(jià)格為1元/注冊(cè)資本。2020年11月27日，恒鑫環(huán)保注冊(cè)資本由6,700萬(wàn)元增加至7,200萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本500萬(wàn)元。本次增資價(jià)格為2.26元/注冊(cè)資本，以恒鑫環(huán)保2019年末單位凈資產(chǎn)的百分之五十為基礎(chǔ)確定。兩次增資的對(duì)象均為公司的持股平臺(tái)和員工。
本次發(fā)行前，樊硯茹、嚴(yán)德平、嚴(yán)書(shū)景，三人合計(jì)控制的公司表決權(quán)股份比例為88.52%，為公司的控股股東、實(shí)際控制人。本次發(fā)行后，樊硯茹、嚴(yán)德平、嚴(yán)書(shū)景仍為公司絕對(duì)控股股東。樊硯茹與嚴(yán)德平系夫妻關(guān)系，嚴(yán)書(shū)景系樊硯茹、嚴(yán)德平之女，嚴(yán)德平擔(dān)任恒鑫生活董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，系合肥恒平、合肥恒言份額最大的合伙人且擔(dān)任合肥恒平、合肥恒言的執(zhí)行事務(wù)合伙人，嚴(yán)書(shū)景擔(dān)任恒鑫生活董事。樊硯茹女士?jī)H為初中學(xué)歷。
報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額合計(jì)近4.77億元。報(bào)告期內(nèi)，公司存在使用個(gè)人卡收取部分廢料銷售款、產(chǎn)品銷售款以及支付部分薪酬、費(fèi)用的情形。個(gè)人卡收款各期金額分別為1,028.43萬(wàn)元、519.16萬(wàn)元、173.49萬(wàn)元，個(gè)人卡付款各期金額分別為35.83萬(wàn)元、9.79萬(wàn)元、0。報(bào)告期內(nèi)，公司向嚴(yán)德平拆出資金主要系使用個(gè)人卡收取廢料款形成。
權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2019年-2021年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為2546萬(wàn)元、2520萬(wàn)元和1530萬(wàn)元，合計(jì)分紅金額為6,596萬(wàn)元。募投5.377億元的年產(chǎn)3萬(wàn)噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目中,鋪底流動(dòng)資金達(dá)6,629.82萬(wàn)元，而恒鑫生活單獨(dú)補(bǔ)流達(dá)1.5億元，公司募資用于補(bǔ)流的資金占2.1630億元。
營(yíng)收波動(dòng)大，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率均下滑，外銷受阻
恒鑫生活以原紙、PLA粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具。2019年-2022年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.444億元、4.244億元、7.189億元和4.852億元，2020年較2019年?duì)I收下滑22.04%，2021年較2020年增長(zhǎng)69.39%；各期凈利潤(rùn)分別為7026.56萬(wàn)元、2487.66萬(wàn)元、8123.61萬(wàn)元和6618.03萬(wàn)元，2020年較2019年凈利潤(rùn)下滑64.6%。2020年?duì)I業(yè)收入下降22.04%，公司稱，主要由于國(guó)外疫情和國(guó)際貿(mào)易摩擦影響，境外銷售規(guī)模有所降低，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入下降。
報(bào)告期內(nèi)，公司享受的高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)稅收優(yōu)惠金額分別為1,124.35萬(wàn)元、751.75萬(wàn)元、699.79萬(wàn)元和631.70萬(wàn)元，占剔除股份支付費(fèi)用及對(duì)參股公司投資損失后的利潤(rùn)總額的比例分別為9.24%、9.14%、6.65%和7.56%。未來(lái)，若恒鑫生活、安徽恒鑫未申請(qǐng)或未通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，或關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到一定影響。
報(bào)告期內(nèi)，公司紙制餐飲具收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為76.59%、71.60%、57.53%和53.28%，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源；塑料餐飲具收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為23.41%、28.40%、42.47%和46.72%，占比上升。
報(bào)告期內(nèi)，公司紙制餐飲具毛利率分別為42.85%、42.26%、36.07%和36.56%，塑料餐飲具毛利率分別為38.61%、36.59%、36.30%和32.97%，毛利率均下滑。
2019年-2022年1-6月，公司外銷收入分別為4.19億元、2.938億元、3.675億元和2.39億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.88%、70.79%、52.79%和51.32%，其中對(duì)美國(guó)的出口銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為25.27%、15.82%、11.68%和16.11%。美國(guó)政府自2018年9月起加征關(guān)稅的中國(guó)商品清單涉及紙制與塑料餐飲具，除美國(guó)外，公司產(chǎn)品出口的其他國(guó)家或地區(qū)未針對(duì)中國(guó)紙制與塑料餐飲具施行貿(mào)易壁壘政策。
公司歐洲地區(qū)銷售收入分別為9,611.27萬(wàn)元、6,476.44萬(wàn)元、6,877.22萬(wàn)元和3,094.34萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.10%、15.60%、9.88%和6.65%。2021年7月起，歐盟區(qū)禁止或限制使用一次性塑料餐具、塑料制棉簽、塑料吸管、塑料攪拌棒在內(nèi)的10種一次性塑料制品。歐盟限塑進(jìn)程受到塑料（含生物塑料）的替代品效果不佳以及歐盟委員會(huì)對(duì)可生物降解材料評(píng)估結(jié)果的影響，存在不確定性。
創(chuàng)業(yè)板定位與核心技術(shù)遭問(wèn)詢
報(bào)告期內(nèi)，恒鑫生活可生物降解產(chǎn)品銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為54.39%、52.35%、59.19%和50.68%。由于目前可生物降解餐飲具成本仍高于傳統(tǒng)不可降解餐飲具，公司產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)推廣受到政策變化的影響較大。目前已實(shí)施的禁限塑政策，能夠?yàn)榭缮锝到獠惋嬀咛峁V闊的市場(chǎng)空間，但是若公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和銷售不能與禁限塑政策推進(jìn)及實(shí)施進(jìn)度相符合，可能會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
目前市場(chǎng)上的生物降解塑料按主要成分劃分主要包括聚乳酸（PLA）、己二酸丁二醇酯/對(duì)苯二甲酸丁二醇酯共聚物（PBAT）、聚丁二酸丁二醇酯（PBS）和淀粉基（Starch-based）生物降解塑料等，公司的生物全降解材料產(chǎn)品主要為聚乳酸產(chǎn)品，聚乳酸原材料由少數(shù)廠商提供。2019年-2022年1-6月，公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為88.62%、82.08%、77.97%和69.16%，占比下滑。
公司目前擁有2項(xiàng)發(fā)明專利，81項(xiàng)實(shí)用新型專利及18項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。對(duì)比同行，家聯(lián)科技擁有130余項(xiàng)國(guó)家及國(guó)際專利技；南王科技擁有已授權(quán)境內(nèi)專利56項(xiàng)，其中發(fā)明專利5項(xiàng)。
截至2022年6月30日，公司共有員工1,462人，其中研發(fā)技術(shù)人員119人，占比8.14%。公司核心技術(shù)人員為嚴(yán)德平、許建、楊山、李輝。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2,332.54萬(wàn)元、1,962.48萬(wàn)元、3,215.24萬(wàn)元和1,595.84萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.28%、4.62%、4.47%和3.29%。
欠繳保險(xiǎn)和公積金超1400萬(wàn)元，滯納金及罰款合計(jì)超200萬(wàn)元
報(bào)告期各期末，恒鑫生活為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金的比例分別為52.64%、70.07%、92.38%、94.20%和10.68%、19.61%、85.03%、88.47%。報(bào)告期內(nèi)，公司未繳社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金合計(jì)分別為589.25萬(wàn)元、202.54萬(wàn)元、488.75萬(wàn)元和148.87萬(wàn)元，占剔除股份支付費(fèi)用及對(duì)參股公司投資損失后的利潤(rùn)總額的比例分別為4.84%、2.46%、4.65%和1.78%。未繳金額合計(jì)達(dá)1429.41萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)外支出分別為216.47萬(wàn)元、67.57萬(wàn)元、51.04萬(wàn)元和35.97萬(wàn)元，主要包括固定資產(chǎn)報(bào)廢損失、對(duì)外捐贈(zèng)、滯納金、交通罰款等。其中，滯納金及罰款金額分別為141.19萬(wàn)元、32.09萬(wàn)元和39.34萬(wàn)元，滯納金為公司對(duì)以前年度稅收進(jìn)行補(bǔ)充申報(bào)，主管稅務(wù)部門依法收取的稅款滯納金。
供應(yīng)商集中，向虧損分公司采購(gòu)兩千萬(wàn)，供應(yīng)商轉(zhuǎn)貸近億元
公司產(chǎn)品所需的主要原材料為原紙和PLA粒子，報(bào)告期內(nèi)原紙和PLA粒子成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為47.47%、42.89%、34.75%、30.45%和17.79%、15.04%、23.68%、19.76%。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)占比分別為75.22%、66.57%、61.16%和61.75%，較為集中。
海南昕昕貿(mào)易系公司子公司海南恒鑫的少數(shù)股東海南佳昕實(shí)際控制人控制的企業(yè)，報(bào)告期各期公司向其銷售紙杯等產(chǎn)品的金額分別為0、387.24萬(wàn)元、1,658.52萬(wàn)元。公司稱系因海南子公司成立后通過(guò)與在當(dāng)?shù)乜蛻糍Y源較為豐富的貿(mào)易商合作打開(kāi)市場(chǎng)。海南恒鑫于2020年6月30日成立，公司持股51%，海南佳昕持股49%。
吉林中糧系公司參股公司，報(bào)告期各期公司向其采購(gòu)聚乳酸的金額分別為2,023.64萬(wàn)元、123.89萬(wàn)元、0。聚乳酸是公司可生物降解產(chǎn)品的主要原材料，2019年、2020年上半年公司聚乳酸的主要供應(yīng)商為NatureWorksLLC，由于其供應(yīng)量的限制，公司向參股公司吉林中糧采購(gòu)部分聚乳酸。報(bào)告期各期末，長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值逐年降低，主要是由于報(bào)告期內(nèi)參股公司吉林中糧持續(xù)虧損截至2021年12月30日和2022年6月30日，其凈利潤(rùn)分別為-3,747.47萬(wàn)元和-1,887.76萬(wàn)元。安徽豐原福泰來(lái)聚乳酸有限公司2020年8月聚乳酸投產(chǎn)后，公司減少了對(duì)于吉林中糧的聚乳酸采購(gòu)。2019年，公司向吉林中糧銷售片材40.01萬(wàn)元。
實(shí)際控制人之一嚴(yán)書(shū)景通過(guò)長(zhǎng)興長(zhǎng)越持有浙江長(zhǎng)盈機(jī)械有限公司40.5%股權(quán)并擔(dān)任董事。報(bào)告期內(nèi)公司向浙江長(zhǎng)盈采購(gòu)高速紙杯機(jī)等設(shè)備，各期金額分別為115.04萬(wàn)元、198.19萬(wàn)元、358.85萬(wàn)元，公司2021年向浙江長(zhǎng)盈收取杯片打樣費(fèi)1.8萬(wàn)元。
報(bào)告期各期，公司向武漢威仕采購(gòu)油墨277.38萬(wàn)元、203.55萬(wàn)元、308.72萬(wàn)元。公司將油墨使用后剩余的少量雜墨銷售給武漢威仕，各期銷售金額均不超過(guò)7萬(wàn)元。公司與武漢威仕于2021年11月合資設(shè)立武漢恒鑫，擬未來(lái)覆蓋以武漢為中心的華中市場(chǎng)。
報(bào)告期內(nèi)，為了滿足日常經(jīng)營(yíng)的資金需要，公司部分銀行貸款通過(guò)一家供應(yīng)商“轉(zhuǎn)貸”，涉及金額合計(jì)7000萬(wàn)元。
紙制與塑料餐飲具廣泛應(yīng)用于快餐、外賣、飲品等餐飲行業(yè)，以及大型企業(yè)或機(jī)構(gòu)、民用航空、家庭日用消費(fèi)等客戶群體，市場(chǎng)需求量龐大。但是，隨著行業(yè)的快速發(fā)展，若越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)者加入紙制與塑料餐飲具行業(yè)，將可能導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
公司前五大客戶占比較低，約為26%，瑞幸咖啡為公司2020年-2022年1-6月第一大客戶，銷售收入分別為2650.39萬(wàn)元、8319.30萬(wàn)元和6910.24萬(wàn)元，占比分別為6.24%、11.57%和14.24%。公開(kāi)資料顯示，瑞幸咖啡2020年因財(cái)務(wù)造假退市，2021年因集體訴訟賠償1.875億美元，2018年-2020年瑞幸咖啡的凈利潤(rùn)分別為-16.19億元、-31.61億元和-56.03億元。