文 | 楊萬里
(資料圖片)
又一只新股破發(fā)了。
12月26日，山外山開盤后直線下挫，盤中跌幅一度超過19%。截至午間發(fā)文，該公司跌幅收窄至18.05%，股價為26.47元，總市值為38.31億元。
山外山發(fā)行價格為32.3元/股，若股民在最低點26.02元賣出，按中一簽一手（500股）估算，股民或浮虧約3140元。
山外山之所以破發(fā)，與其發(fā)行估值過高有關(guān)。該公司發(fā)行市盈率為297.74倍，行業(yè)市盈率34.45倍，前者的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過后者。
值得一提的是，山外山的保薦人、主承銷商均為西部證券，保薦費及承銷費高達(dá)7513.62 萬元（不含增值稅）。當(dāng)參與打新的投資者吃面之際，中介機(jī)構(gòu)卻穩(wěn)賺。
對于一只發(fā)行市盈率兩百多倍的新股，如果想得到市場追捧，要么是處于高景氣度賽道，要么是公司基本面數(shù)據(jù)非常亮眼。
從山外山相關(guān)數(shù)據(jù)看，它是一家業(yè)績波動大、發(fā)明專利數(shù)量偏少的醫(yī)療類公司。
資料顯示，山外山從事血液凈化設(shè)備與耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供連鎖血液透析醫(yī)療服務(wù)。
從業(yè)績看，2019年至2022年前三季度，山外山的營收規(guī)模一直低于3億元，均低于同行可比公司。同期，健帆生物的營收規(guī)模從14.32億提升至20億以上，寶萊特、三鑫醫(yī)療去年的營收規(guī)模均超過10億。
2019年至2022年前三季度，山外山的歸屬凈利潤分別為-3399萬、2062萬、1947萬、3419萬，分別同比增長-25.60%、160.65%、-5.55%、866.22%。
有觀點認(rèn)為，山外山的的盈利是否具有可持續(xù)性有待考量。
山外山的業(yè)績大幅增長主要在2020年。當(dāng)年，公司為防疫一線提供連續(xù)性血液凈化設(shè)備及耗材，獲得的銷售收入為1911.5萬元，占收入比重為14.46%。但之后，與疫情相關(guān)的收入為0。
同期，山外山的血液凈化設(shè)備的收入增速由2020年的135.41%下滑至2021年的 29.30%，原因系市場競爭加劇和銷售基數(shù)增長。
另一組數(shù)據(jù)顯示，2021年，該公司連續(xù)性血液凈化設(shè)備平均銷售單價為15.64萬元，同比下滑22%，原因系境內(nèi)新冠疫情緩解和境外客戶批量采購優(yōu)惠。
我們還關(guān)注到，近三個報告期，山外山獲得的政府補(bǔ)助金額分別為1405.60 萬元、1526.59萬元和846.61 萬元，占公司當(dāng)期凈利潤比例分別為76.67%、84.15%和52.87%，反映出公司對政府補(bǔ)助存在一定依賴。
從盈利指標(biāo)看，2019年至2022年前三季，山外山的毛利率從28.95%提升至41%以上，超過了寶萊特和三鑫醫(yī)療，但大幅低于健帆生物。
從研發(fā)情況看，2019年至2022年前三季，山外山的研發(fā)費用占營收比重從8.41%下降至6.3%以下。同期，健帆生物、寶萊特的研發(fā)費用占比提升至7%以上，三鑫醫(yī)療的研發(fā)費用占比最低，不到3.1%。
從銷售情況看，2019年至2022年前三季，山外山的銷售費用占營收比重從25.17%下降至18%以下，低于健帆生物，但高于寶萊特和三鑫醫(yī)療。
從專利情況看，招股書顯示，山外山的發(fā)明專利為36個，同期健帆生物、寶萊特的數(shù)量為59個、41個。
從上述數(shù)據(jù)可見，山外山與同行公司相比并不是特別突出，且在有些指標(biāo)上弱于同行。對于該公司破發(fā)一事，大家對此有何看法？