金宏氣體股份有限公司(以下簡稱“金宏氣體”)于12月15日收到上交所出具的《關(guān)于金宏氣體股份有限公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請文件的審核問詢函》，形成了首輪問詢問題。
前次募投項目尚未完全達產(chǎn)，且部分項目中途遭遇變更，金宏氣體為何再次擴產(chǎn)擴能？最新募投相關(guān)項目部分尚未取得環(huán)評批復(fù)，相關(guān)土地出讓程序也正在辦理中，后期是否會有變更的可能？種種疑問均待金宏氣體做出進一步的解釋。
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《眼鏡財經(jīng)》梳理后發(fā)現(xiàn)，與不斷募投擴產(chǎn)形成對比的是，2020年上市的金宏氣體業(yè)績表現(xiàn)平平。上市第二年便陷增收不增利困境，雖然今年以來業(yè)績回升，但金宏氣體依舊面臨著應(yīng)收賬款、借款攀升的局面，毛利率下滑導(dǎo)致公司盈利能力存疑。
上市兩年半再募資 產(chǎn)能消化存風(fēng)險
9月21日，金宏氣體發(fā)布公告稱，擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超過10.16億元，用于新建高端電子專用材料項目、新建電子級氮氣、電子級液氮、電子級液氧、電子級液氬項目、碳捕集綜合利用項目、制氫儲氫設(shè)施建設(shè)項目和補充流動資金。
這是金宏氣體自2020年6月份上市以來二度募資擴產(chǎn)，前次募投項目進度如何呢？
《眼鏡財經(jīng)》了解到，金宏氣體發(fā)行新股募集資金總額為18.74億元，扣除發(fā)行費用后募集資金凈額為人民幣17.60億元，最終募集資金凈額較原計劃多76173.16萬元。根據(jù)金宏氣體2020年6月11日發(fā)布的招股說明書顯示，公司計劃募集資金9.98億元，分別用于張家港金宏氣體有限公司超大規(guī)模集成電路用高純氣體項目、蘇州金宏氣體股份有限公司研發(fā)中心項目、年充裝392.2萬瓶工業(yè)氣體項目、年充裝125萬瓶工業(yè)氣體項目、智能化運營項目、發(fā)展與科技儲備資金。
在前次募投項目中，年充裝125萬瓶工業(yè)氣體項目及年充裝392.2萬瓶工業(yè)氣體項目現(xiàn)已結(jié)項，同時上述兩項目結(jié)余的募集資金1310.15萬元及358.89萬元被用于永久性補充流動資金。
不過，部分項目在建過程中遭遇變更。擬投資于張家港金宏氣體有限公司超大規(guī)模集成電路用高純氣體項目的2.06億元，后擬投資3877.94萬元，余下1.68億元將用于眉山金宏電子材料有限公司高端電子專用材料項目；2022年7月，決定將發(fā)展與科技儲備資金項目未投入使用的3.42億元變更用途為全椒金宏電子材料有限公司半導(dǎo)體電子材料項目、北方集成電路技術(shù)創(chuàng)新中心大宗氣站項目、廣東芯粵能半導(dǎo)體有限公司電子大宗氣站項目。值得注意的是，上述四項新增項目中，全椒金宏電子材料有限公司半導(dǎo)體電子材料項目于2024年12月才達到預(yù)定可使用狀態(tài)，其余三項預(yù)測日期為2023年12月。對此，上交所對項目實施是否存在重大不確定性提出質(zhì)疑。
IPO募投項目尚未完成就急于二次募投，金宏氣體的腳步是否過于急促？募集說明書顯示，新建高端電子專用材料項目的項目環(huán)評尚在辦理中；11月29日金宏氣體通過招拍掛程序競得新建電子級氮氣、電子級液氮、電子級液氧、電子級液氬項目建設(shè)用地，后續(xù)將與政府主管部門簽署土使用權(quán)出讓合同并繳納土地出讓金，項目用地仍待落實；而碳捕集綜合利用項目的項目環(huán)評與土地出讓程序也尚在辦理中。本次募集資金投資項目建成達產(chǎn)后，金宏氣體將每年新增電子特種氣體1050噸、大宗氣體80794噸、二氧化碳12萬噸、氫氣1440萬標立方米的產(chǎn)能。
《眼鏡財經(jīng)》注意到，此次募資是為了擴大主業(yè)，但事實上部分產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率并不穩(wěn)定，未來產(chǎn)能消化存在一定風(fēng)險。2019年至2021年及2022年1-9月份（下稱“報告期內(nèi)”）氫氣的產(chǎn)能利用率分別為63.22%、57.97%、74.16%、57.61%，氧氣的產(chǎn)能利用率分別為86.29%、78.08%、87.02%、83.45%。天然氣的產(chǎn)能利用率更是從2019年的97.58%下降至2022年前三季度的48.66%，降幅顯著。
對此，上交所要求結(jié)合公司現(xiàn)有產(chǎn)能、本次募投項目各產(chǎn)品的市場規(guī)模、市場占有率、產(chǎn)能利用率、競爭格局、同行業(yè)可比公司產(chǎn)能擴張情況及在手訂單，說明公司新增產(chǎn)能的合理性及消化措施。
毛利率波動下滑 現(xiàn)金流承壓
金宏氣體是一家專業(yè)從事氣體研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的環(huán)保集約型綜合氣體供應(yīng)商。公司的產(chǎn)品線較廣，既生產(chǎn)超純氨、高純氧化亞氮、高純二氧化碳、高純氫等特種氣體，又生產(chǎn)應(yīng)用于半導(dǎo)體行業(yè)的電子大宗氣體和應(yīng)用于其他工業(yè)領(lǐng)域的大宗氣體及燃氣。
《眼鏡財經(jīng)》翻閱財報發(fā)現(xiàn)，2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為10.7億、11.61億元、12.43億元；同期實現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元、1.77億元、1.97億元。不過，2021年金宏氣體在上市第二年便遭遇業(yè)績“變臉”，陷入增收不增利的局面。當期營收、歸母凈利潤分別為17.41億元、1.67億元，增幅分別為40.05%、-15.34%。截止2022年9月份，營收、歸母凈利潤分別為14.37億元、1.69億元，較2021年有明顯回升。
值得注意的是，雖然營收規(guī)模不斷擴大，但金宏氣體毛利率在近幾年卻呈現(xiàn)下滑趨勢。2019年至2021年公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.12%、35.57%、28.21%，三年間下滑8.9個百分點。金宏氣體表示，2021年度毛利率下滑幅度較大主要系主要原材料價格大幅上漲導(dǎo)致當期銷售成本增加所致。2022年1-9月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率回升到35.60%，與2020年基本持平，主要系液氧、液氮、液氬等主要原材料價格較 2021 年有所回落以及公司根據(jù)前期原材料漲價情況上調(diào)了部分主要產(chǎn)品的銷售價格所致。
金宏氣體在募集說明書中坦言，公司生產(chǎn)經(jīng)營所需的主要原材料為以液氨、液氧、液氮、液氬為代表的氣體原材料及工業(yè)企業(yè)尾氣等。報告期內(nèi)，直接材料成本占公司主營業(yè)務(wù)成本（不含運費）的比例在70%左右，原材料價格變動對公司主營業(yè)務(wù)成本的影響較大。
盈利能力受原材料價格左右，金宏氣體的現(xiàn)金流也同樣不容樂觀。報告期內(nèi)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4億元、4.02億元、3.12億元、2.3億元，雖然2020年略有微漲，但整體呈下降趨勢，上市以來造血能力由強轉(zhuǎn)弱也引起上交所關(guān)注。在此次問詢中，上交所要求金宏氣體量化分析公司歸母凈利潤占收入比例、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下降的具體原因，相關(guān)因素對公司經(jīng)營發(fā)展及本次募投項目實施的具體影響。
應(yīng)收賬款攀升 借款激增
需要指出的是，金宏氣體營業(yè)收入雖然逐年增長，但應(yīng)收賬款也隨規(guī)模的擴大不斷攀升。
報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面凈額分別為1.45億元、1.59億、2.8億元和3.15億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為25.10%、6.99%、13.94%和15.56%。最新報告期期末，金宏氣體應(yīng)收賬款賬面凈額已是同期凈利潤的近2倍。2020年末，公司應(yīng)收賬款賬面價值占流動資產(chǎn)的比例大幅下降主要系公司2020年首次公開發(fā)行并上市募集資金到賬導(dǎo)致流動資產(chǎn)增加所致，金宏氣體在募集說明書中解釋。
由于期末應(yīng)收賬款余額相對較大，可能導(dǎo)致公司計提壞賬準備增加。報告期內(nèi)，金宏氣體應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.53億元、1.68億元、2.96億元、3.33億元，計提的壞賬準備分別為792.7萬元、895.96萬元、1608.92萬元、1776.78萬元。
值得注意的是，最新報告期末，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2021年的7.92次/年下降至4.83次/年。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，未來若出現(xiàn)大額呆賬、壞賬，或由于客戶付款周期延長而帶來資金成本的增加，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響，金宏氣體坦言。
負債方面，報告期內(nèi)，金宏氣體合并資產(chǎn)負債率分別為44.40%、17.17%、31.40%和 35.40%。2020年末，合并資產(chǎn)負債率下降主要因為當期首次公開發(fā)行股票并上市募集資金到賬使得流動資產(chǎn)、速動資產(chǎn)大幅增加所致。
顯然，上市當年金宏氣體資產(chǎn)狀況得到明顯改善，但過后卻又“原形畢露”。報告期內(nèi)，公司短期借款余額分別為0.62億元、0.49億元、2.01億元和2.78億元，占流動負債的比例分別為11.99 %、9.32 %、18.89%和22.23%。報告期內(nèi)，金宏氣體短期借款均為銀行借款，其中信用借款在2021年及2022年1-9月分別激增至1.49億元、2.58億元。
全球工業(yè)氣體市場目前已經(jīng)形成了少數(shù)幾家氣體生產(chǎn)企業(yè)占據(jù)全球市場大多數(shù)份額的市場格局。金宏氣體能否通過激進的擴張方式打破格局？對此，《眼鏡財經(jīng)》會繼續(xù)關(guān)注。