長江商報消息●長江商報記者 明鴻澤
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曾號稱新冠治療藥物“一天可轉(zhuǎn)陰”的安徽貝克制藥股份有限公司（以下簡稱“貝克制藥”）來A股敲門了。
貝克制藥專注于艾滋病、乙肝、新冠等抗病毒治療藥物領域，在疫情期間賺足了眼球，但其經(jīng)營狀況并不理想。2022年上半年，公司出現(xiàn)經(jīng)營虧損。截至2022年6月底，公司未彌補的虧損金額達2.40億元。
貝克制藥享受了稅收優(yōu)惠，并頻頻領取政府補助。2019年至2022年1—6月（以下簡稱報告期），公司領取的計入當期損益的政府補助約為1.88億元。公司實際控制人王志邦曾行賄當?shù)毓賳T，公司在征地、環(huán)保等多方面受到“關照”。
存貨高企、周轉(zhuǎn)率低，引發(fā)了貝克制藥資產(chǎn)負債率奇高。報告期，其資產(chǎn)負債率最低也超過73%。為解資金之渴，報告期，公司違規(guī)轉(zhuǎn)貸金額累計達8.93億元。
備受質(zhì)疑的是，貝克制藥存在競爭對手與股東、客戶、供應商“四合一”的問題，這一異常罕見現(xiàn)象背后，是否有利益安排？
未分配利潤為負短期派現(xiàn)無望
資本是逐利的，資本爭相涌入貝克制藥，試圖分享IPO盛宴。遺憾的是，貝克制藥讓資本失望已久。
貝克制藥成立于2007年6月20日，成立之初注冊資本只有60萬元，截至招股書簽署之日，注冊資本8.10億元。在這期間，公司股本結(jié)構(gòu)變動頻繁。除了對骨干員工進行股權(quán)激勵外，機構(gòu)積極入股。其中，就有8家私募資金，包括高特佳瑞皖、安華投資、寧波十月、安元皖北等。
機構(gòu)入股，與貝克制藥及其實際控制人王志邦簽署對賭協(xié)議。
根據(jù)招股書，貝克制藥成立的第一年，風投QVT入股，當年9月簽署對賭協(xié)議，涉及貝克藥業(yè)特別保證、風險資金的退出、貝克藥業(yè)（含貝克制藥）的陳述和擔保、貝克藥業(yè)（含貝克制藥）自然人股東的陳述和擔保。此時，雖然沒有針對貝克制藥上市事項進行明確約定，但對風投機構(gòu)QVT退出進行了約定，其中，可能包含有上市退出的選項。
從2014年開始，貝克制藥的對賭主要涉及的內(nèi)容就是上市。當年，高特佳瑞富、高特佳瑞佳等入股，與王志邦簽署對賭協(xié)議，涉及公司估值、業(yè)績承諾、上市等事項。
2020年11月，王志邦、貝克藥業(yè)與阜陽安華、安元皖北等8名股東簽署對賭協(xié)議，涉及股份上市承諾、回購、上市前的股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多項事宜。
2014年的對賭開始涉及上市事項，至今已超過9年，上市愿望仍未實現(xiàn)。在此期間，部分機構(gòu)已經(jīng)失去了耐心，通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)退出。比如QVT、高特佳瑞富等原股東，已將所持貝克制藥股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。
2021年12月，在貝克制藥緊鑼密鼓籌劃IPO事項時，阜陽安華、安元皖北等13家機構(gòu)股東與王志邦解除了此前簽署的對賭協(xié)議。
長達9年多，貝克制藥未進行IPO，恐怕與其經(jīng)營業(yè)績直接相關。
2019年之前，貝克制藥的經(jīng)營業(yè)績?nèi)绾?，暫不知曉，估計欠佳。報告期，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.18億元、3.75億元、5.46億元、1.87億元，并無明顯增長。同期，公司實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-0.09億元、0.17億元、0.79億元、-0.15億元，大幅波動，2020年、2021年大幅增長，2022年上半年再現(xiàn)虧損。
在營業(yè)收入無明顯增長的情況下，2020年凈利潤扭虧為盈且大幅增長是不正?，F(xiàn)象。報告期，公司實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-0.27億元、-0.83億元、0.45億元、-0.28億元，僅在2021年盈利，其余時段為虧損。
與業(yè)績相關的是，報告期，貝克制藥享受的稅收優(yōu)惠金額分別為115.33萬元、794.49 萬元、1245.21萬元、161.60萬元，計入當期損益的政府補助為2234.60萬元、10912.77萬元、4233.82萬元、1456.33萬元，報告期各期末，遞延收益中政府補助余額分別為1074.75萬元、1199.10萬元、2077.54萬元、2506.93萬元。
報告期，計入當期損益的政府補助合計達1.88億元。然而，截至2022年6月底，公司未分配利潤為-2.40億元。
這意味著，上述入股的外部機構(gòu)股東不僅過去未獲得現(xiàn)金分紅，且在未來短期內(nèi)也難以獲得現(xiàn)金分紅。那么，一旦貝克制藥成功上市，上述股東就會急著套現(xiàn)。
競爭對手股東客戶供應商“四合一”
貝克制藥有蹊蹺，集中表現(xiàn)在客戶與供應商身上。
貝克制藥的產(chǎn)品分為制劑（抗艾滋制劑、抗乙肝制劑）、原料藥及中間體兩大類，近幾年，80%主營業(yè)務收入來自制劑產(chǎn)品。
根據(jù)招股書，貝克制藥主要客戶包括國藥控股、南京醫(yī)藥、廣西及河南等地衛(wèi)健委、四川省疾病預防控制中心、貴陽市公共衛(wèi)生救治中心、云南省艾滋病關愛中心等。其中，2020年至2022年上半年，有一家公司穩(wěn)居前五大客戶，分別為第一、四、三大客戶，這家客戶為迪賽諾。期間，貝克制藥向其銷售金額分別為3053.19萬元、3158.58萬元、1247.79萬元，銷售的產(chǎn)品均為中間體。
作為貝克制藥的大客戶，迪賽諾是非常特殊的存在。
迪賽諾成為貝克制藥的大客戶就非常奇怪。迪賽諾與貝克制藥是同行，在抗艾滋病藥物領域，二者是競爭對手。迪賽諾總部位于上海張江高科技園區(qū)，是以藥物原料和藥物制劑為主要產(chǎn)業(yè)領域的高科技集團企業(yè)，專注于抗艾滋病藥物和抗瘧疾藥物的研發(fā)和生產(chǎn)。
讓人更難以理解的是，迪賽諾還是貝克制藥的第一大供應商。2020年至2022年上半年，貝克制藥向迪賽諾采購的金額分別為1619.49萬元、1.06億元、2044.25萬元，占公司采購總額的比重為9.23%、40.24%、20.44%，采購的產(chǎn)品為β-胸苷、薄荷腦、依非韋倫等。
這還沒完，雙方之間還存在股權(quán)關聯(lián)。截至招股書簽署之日，迪賽諾實際控制人之妻戴爽持有貝克制藥1.86%的股份。2020年12月，戴爽出資3100.96萬元入股貝克制藥。
對此，貝克制藥不認定迪賽諾為其關聯(lián)方。
競爭對手是股東，還是大客戶、第一大供應商，“四合一”的身份，實在詭異。這一異常復雜的勾連關系中，是否存在不為人知的利益安排？
對于IPO企業(yè)存在客戶和供應商重疊的情況，市場、監(jiān)管機構(gòu)會重點關注客戶和供應商重疊的合理性及必要性，是否符合行業(yè)特征；雙方銷售及采購是屬于獨立購銷業(yè)務還是委托加工業(yè)務，會計處理上適用總額法還是凈額法確認；銷售及采購交易是否公允，雙方是否存在關聯(lián)關系或其他特殊關系，是否存在利益輸送等。
存貨高企資金嚴重不足
通過增資擴股，貝克制藥多次融資，但資金仍然嚴重不足。
截至2022年6月底，貝克制藥賬面上的貨幣資金為0.57億元，其中，受限資金約為0.26億元，可用資金僅為0.31億元。與之對應的是，公司短期借款4.22億元、一年內(nèi)到期的非流動負債0.29億元、長期借款1.36億元，有息負債合計為5.87億元。對比發(fā)現(xiàn)，公司存在約5億元的資金缺口。
報告期，公司資產(chǎn)負債率分別為97.54%、83.31%、73.71%、75.53%，雖然呈下降趨勢，但仍然超過75%，明顯處于高位。
貝克制藥資金嚴重不足，除了經(jīng)營虧損外，存貨居高不下是一個重要因素。報告期，公司存貨賬面價值分別為1.73億元、2.11億元、3.16億元、3.43億元，存貨逐年增長。
而公司存貨周轉(zhuǎn)率偏低。報告期，其存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.10次、1次、0.89次、0.52次。2019年、2020年，存貨一年周轉(zhuǎn)1次，2021年一年還不能周轉(zhuǎn)1次，遠遠低于同行業(yè)可比上市公司一年周轉(zhuǎn)2次—3次的水平。
為了籌措資金維持運營，貝克制藥想盡了辦法。
據(jù)披露，報告期內(nèi)，貝克制藥原料藥材料采購、固定資產(chǎn)投入以及各項研發(fā)支出等資金需求較大，公司主要通過向銀行貸款緩解經(jīng)營資金緊張局面。為緩解資金周轉(zhuǎn)壓力和提高資金使用效率，公司通過轉(zhuǎn)貸方式獲取貸款，涉及轉(zhuǎn)貸金額累計總額8.93億元。
對此違規(guī)行為，貝克制藥稱，公司不存在騙取貸款銀行發(fā)放貸款的意圖或?qū)⒃摰荣J款非法據(jù)為己有的目的。截至2022年11月末，轉(zhuǎn)貸所涉銀行貸款均已歸還完畢。
報告期，貝克制藥借款時，關聯(lián)方王志邦、王素英、貝克藥業(yè)為公司借款提供擔保，合計擔保債務金額為13.66億元。截至2022年6月末，尚有4.42億元未履行完畢。
此外，2021年11月，貝克制藥子公司貝克生物向關聯(lián)方新藥研究院開具無真實交易背景商業(yè)承兌匯票1060萬元，新藥研究院獲取票據(jù)后將其質(zhì)押給銀行，獲取1000萬元貸款，后通過貝克藥業(yè)將資金拆借給公司。這一行為構(gòu)成票據(jù)違規(guī)。
報告期，貝克制藥向關聯(lián)方拆借資金約4.15億元。
關于違規(guī)方面，備受關注的是，貝克制藥的實際控制人王志邦曾向安徽當?shù)毓賳T行賄，公司在房地產(chǎn)、環(huán)保違規(guī)處罰、企業(yè)搬遷等方面受到“特殊關照”。
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