久期財(cái)經(jīng)訊，3月6日，標(biāo)普將金界控股有限公司(NagaCorp Limited, 簡(jiǎn)稱“金界控股”，03918.HK)的長期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)從“B+”下調(diào)至“B”。與此同時(shí)，標(biāo)普將該公司的高級(jí)無抵押票據(jù)的長期發(fā)行評(píng)級(jí)從“B+”下調(diào)至“B”。
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負(fù)面展望反映了標(biāo)普的觀點(diǎn)，即隨著該公司的高級(jí)無抵押票據(jù)將于2024年7月到期，其流動(dòng)性可能會(huì)進(jìn)一步惡化。
隨著其債務(wù)到期，金界控股面臨著不斷惡化的資本結(jié)構(gòu)和不斷上升的再融資風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)普認(rèn)為，金界控股即將到期的大額債務(wù)和缺乏成熟的多元化融資渠道，以及目前債務(wù)市場(chǎng)表現(xiàn)平淡突出了該公司資本結(jié)構(gòu)疲軟。隨著該公司的4.72億美元票據(jù)將于2024年7月到期，該公司可能面臨流動(dòng)性壓力。
盡管運(yùn)營恢復(fù)為金界控股積累了現(xiàn)金，但標(biāo)普認(rèn)為該公司仍需要進(jìn)行再融資。這是因?yàn)樵摴救韵Ｍ?025年前完成其“Naga3”博彩場(chǎng)所項(xiàng)目、酒店和娛樂項(xiàng)目的建設(shè)。
金界控股正在努力節(jié)約現(xiàn)金。盡管金界控股的運(yùn)營仍低于防控措施前的水平，但該公司已減少其現(xiàn)金流出額。例如，該公司在2020年將其年度資本支出縮減至約1.6億美元，在2021年縮減至約1.5億美元，而標(biāo)普預(yù)計(jì)的年度資本支出為2.5億美元至3.5億美元。該公司稱，其在2022年的資本支出約為1.28億美元，同年該公司還公布了期票股利。
金界控股很可能會(huì)繼續(xù)積累現(xiàn)金，直到滿足其再融資的需求。盡管如此，Naga3的投資仍將對(duì)公司截至2025年的長期現(xiàn)金流構(gòu)成壓力。標(biāo)普假設(shè)，自2024年起，該公司將投入大部分投資。
標(biāo)普預(yù)計(jì)，受國內(nèi)大眾市場(chǎng)需求和國際旅行限制放松的推動(dòng)，2025年博彩運(yùn)營業(yè)務(wù)將逐步恢復(fù)，甚至可能會(huì)超過防控措施前的水平。
標(biāo)普預(yù)計(jì)，金界控股的EBITDA將在2023年恢復(fù)至防控措施前45%-50%的水平，并在2024年進(jìn)一步恢復(fù)至85%-90%。隨著入境游客數(shù)量（主要來自中國）的進(jìn)一步正?；?，標(biāo)普預(yù)計(jì)到2025年，金界控股的運(yùn)營將超過防控措施前的水平。
對(duì)金界控股的負(fù)面展望反映出，由于其高級(jí)無抵押票據(jù)將于2024年7月到期，該公司流動(dòng)性可能進(jìn)一步惡化。
如果金界控股在2023年年中左右無法制定可信的再融資計(jì)劃，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)其評(píng)級(jí)，如果超出2023年年中的期限，金界控股的流動(dòng)性可能會(huì)面臨壓力。
如果標(biāo)普認(rèn)為金界控股的再融資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)緩解，或金界控股通過減少股息和投資支出來建立充足的現(xiàn)金緩沖，或者用外部資金對(duì)其到期票據(jù)進(jìn)行再融資，標(biāo)普可能將展望調(diào)整回穩(wěn)定。
ESG信用指標(biāo)：E-2、S-4、G-3