上市后兩個(gè)交易日里，綠通科技均出現(xiàn)盤(pán)中跌破發(fā)行價(jià)情形。對(duì)此，有分析將原因指向其偏高的發(fā)行價(jià)
《投資時(shí)報(bào)》研究員? 呂貢
隨著疫情褪去、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，資本市場(chǎng)整體回暖，新股表現(xiàn)格外亮眼。《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在今年前兩個(gè)月登陸A股市場(chǎng)的新股中，上市首日無(wú)一出現(xiàn)收盤(pán)破發(fā)情形。包括英方軟件（688435.SH）、裕太微（688515.SH）、湖南裕能（301358.SZ）等在內(nèi)的部分新股，上市首日漲幅均超100%。
(資料圖片)
3月6日，年內(nèi)最貴新股綠通科技（301322.SZ）正式登陸創(chuàng)業(yè)板。但在上市日早盤(pán)小幅沖高后，綠通科技在午后一度跌破發(fā)行價(jià)。次日，該股在開(kāi)盤(pán)小漲后股價(jià)亦大幅“跳水”后又收漲。
此外，原計(jì)劃只募資4億元左右的綠通科技，本次上市募資總額約為22.93億元，超募約18.88億元。對(duì)于公司未來(lái)股價(jià)走勢(shì)，市場(chǎng)分歧頗大。
破發(fā)與超募
3月6日，綠通科技（301322.SZ）正式登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)131.11元/股，為今年最高價(jià)新股。開(kāi)盤(pán)后，該公司股價(jià)呈現(xiàn)平穩(wěn)微漲趨勢(shì)，曾一度沖破140元/股。然而午后，其股價(jià)走勢(shì)突然一路下行，甚至于收盤(pán)前跌破發(fā)行價(jià)，觸及131.06元/股低點(diǎn)。截至當(dāng)日收盤(pán)，該公司每股報(bào)收于132.90元，微漲1.37%。
次日，綠通科技股價(jià)開(kāi)盤(pán)小漲后大幅“跳水”，在低點(diǎn)徘徊近一上午，期間曾一度觸及130元/股以下低點(diǎn)。下午回漲，截至當(dāng)日收盤(pán)，該公司每股報(bào)收于132.98元，較發(fā)行價(jià)高出1.87元。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，登陸資本市場(chǎng)后，綠通科技接連兩日盤(pán)中出現(xiàn)破發(fā)情形，一時(shí)引發(fā)投資者熱議。有分析認(rèn)為，綠通科技的破發(fā)或與其發(fā)行價(jià)較高有一定關(guān)聯(lián)。另外，市面上有部分聲音并不看好該公司未來(lái)股價(jià)走勢(shì)。
除了股價(jià)波動(dòng)，綠通科技的募資情況同樣成為焦點(diǎn)。據(jù)招股書(shū)信息披露，綠通科技原計(jì)劃募集4.05億元資金，擬用于投入年產(chǎn)1.7萬(wàn)臺(tái)場(chǎng)地電動(dòng)車(chē)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，信息化建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。其中，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金計(jì)劃投入0.40億元。
不過(guò)遠(yuǎn)超預(yù)期的是，按照綠通科技本次發(fā)行股數(shù)1749萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格131.11元計(jì)算，該公司本次上市募資總額約達(dá)22.93億元，超募約18.88億元，是原計(jì)劃募資金額的4倍有余。
而超募18億元資金是何等概念？《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱公司招股書(shū)注意到，綠通科技2022年全年?duì)I收也僅實(shí)現(xiàn)14.71億元，同期歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)（下稱(chēng)歸母凈利潤(rùn)）為3.12億元。換言之，超募資金額已在綠通科技當(dāng)前年?duì)I收規(guī)模之上。
對(duì)于這筆大額超募資金，該公司曾表示，募資到位后，超過(guò)項(xiàng)目所需資金部分將用于補(bǔ)充與主業(yè)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。對(duì)此，業(yè)內(nèi)有分析人士表示擔(dān)憂(yōu)，其認(rèn)為，大量超募資金一旦被閑置，一方面易造成資金浪費(fèi)；另一方面，剛上市的企業(yè)對(duì)資金運(yùn)作能力大多不及成熟企業(yè)，在此情況下，若用超募資金盲目進(jìn)行資本擴(kuò)張，也不利于企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。
綠通科技上市兩日以來(lái)股價(jià)走勢(shì)情況（元）
數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)
自有品牌業(yè)務(wù)占比走低
相較于剛上市就波動(dòng)不斷的股價(jià)走勢(shì)，綠通科技近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)則較為平穩(wěn)。
綠通科技成立于2004年5月，是一家從事場(chǎng)地電動(dòng)車(chē)研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為場(chǎng)地電動(dòng)車(chē)系列產(chǎn)品，涵蓋高爾夫球車(chē)、觀光車(chē)、電動(dòng)巡邏車(chē)、電動(dòng)貨車(chē)等。
數(shù)據(jù)披露，2019年至2022年期間，該公司營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)雙雙保持逐年穩(wěn)增態(tài)勢(shì)。至2022年末，該公司年度營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)分別為14.71億元和3.12億元。
不過(guò)，整體穩(wěn)增的業(yè)績(jī)背后該公司仍存隱憂(yōu)。在收入來(lái)源方面，綠通科技對(duì)ODM銷(xiāo)售模式以及境外大客戶(hù)的依賴(lài)程度正在逐步攀升。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，綠通科技銷(xiāo)售模式主要包括ODM模式和自有品牌銷(xiāo)售，自有品牌銷(xiāo)售包括經(jīng)銷(xiāo)和直銷(xiāo)；而ODM模式為非自有品牌銷(xiāo)售，俗稱(chēng)“貼牌”或“代加工”，是該公司目前主要采用的銷(xiāo)售模式。
從2019年發(fā)展至2022年上半年，綠通科技ODM模式收入占比由一開(kāi)始的40%左右上升至80%以上。與此同時(shí)，該公司自有品牌同期銷(xiāo)售收入占比降至14.92%，不足兩成。
與依賴(lài)ODM模式相對(duì)應(yīng)的是綠通科技長(zhǎng)期處于低位的研發(fā)投入。2019年至2022年期間，該公司研發(fā)費(fèi)用均未超過(guò)5000萬(wàn)元，占各期營(yíng)收中比重不足4%。相比之下，在上述年份里，同行業(yè)可比公司春風(fēng)動(dòng)力（603129.SH）研發(fā)費(fèi)用都在億元以上，2022年上半年已接近3億元。
此外，得益于高環(huán)保、低噪音、安全性高和運(yùn)營(yíng)成本低等優(yōu)勢(shì)，高爾夫球車(chē)近幾年愈發(fā)受到境外市場(chǎng)的青睞，需求不斷增加。這在拉升綠通科技業(yè)績(jī)的同時(shí)，進(jìn)一步加深該公司對(duì)境外大客戶(hù)的依賴(lài)。2022年上半年，綠通科技有九成以上收入來(lái)源于境外，而境內(nèi)收入占比僅有7.13%。這或會(huì)為該公司當(dāng)前平穩(wěn)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)埋下隱患。