小13箩利洗澡无码视频免费网站-亚洲熟妇无码av另类vr影视-国产精品久久久久乳精品爆-宅女午夜福利免费视频

新能源產(chǎn)業(yè)鏈估值呈N字型變遷,優(yōu)勝劣汰后將迎來行業(yè)“第二春”
時間:2023-03-16 20:50:52  來源:紅刊財經(jīng)  
1
聽新聞

紅周刊 本刊特約 | 陳建德


(資料圖片僅供參考)

新能源車產(chǎn)業(yè)是個好賽道,產(chǎn)業(yè)鏈也有很多好公司。當(dāng)前行業(yè)處于激烈競爭、產(chǎn)能出清中。未來股價重現(xiàn)輝煌,需要龍頭企業(yè)提高市場占有率,行業(yè)毛利率重新提升,凈利潤增速觸底回升。

本周,乘聯(lián)會公布的數(shù)據(jù)顯示:2月份,新能源乘用車市場零售43.8萬輛,同比增長59%,較上月增長32%,今年以來累計(jì)零售77萬輛,同比增長23%。無論是從絕對值和增長幅度,可以看出,新能源車銷售量的增長幅度都不錯。但與新能源車銷售不斷增長、利潤總額不斷增長相悖的是,新能源車產(chǎn)業(yè)鏈公司的股價卻一直是深度調(diào)整。原因是什么,新能源車板塊的股價,還能再一路向北嗎?

銷量、利潤向右 股價向左

2019年到2022年,新能源車板塊是兩市里非常亮眼的一個板塊,四年時間里,走出了不少5倍,甚至10倍大牛股。但從2021年下半年至2022年開始,不少個股股價高位調(diào)整,下跌幅度巨大。

比如,鋰電池龍頭寧德時代,股價從2021年底最高的691元下跌到2022年的350左右。本周三(2023年3月8日)收盤價397.73元,跌幅較歷史高位仍然超40%。還有美股上市的新勢力造車公司之一的小鵬汽車,股價也是跌到了“腳踝斬”。

再看399417新能源車指數(shù),該指數(shù)在2021年11月時最高點(diǎn)位是5440.84點(diǎn),在半年左右的時間里,急速下跌,跌到2022年4月底最低的2984點(diǎn),跌幅超過40%。截至2023年3月8日,該指數(shù)收盤點(diǎn)位是3389.24點(diǎn),相對于最高點(diǎn)的5440點(diǎn),仍然下跌約38%。

而自2019年開始下半年,我國新能源車的銷售量一直處于快速增長狀態(tài)。2016年至2022年,銷量數(shù)字分別為:50.7萬輛、277.7萬輛、125.6萬輛、120.6萬輛、136.6萬輛、352.6萬輛、567.4萬輛。但近幾年全國乘用車的銷量卻是見頂且有小幅回落的。從2016年開始到2022年,我國銷售的汽車數(shù)量分別為:2803萬輛、2888萬輛、2808萬輛、2577萬輛、2531萬輛、2627萬輛、2686萬輛。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì),我國汽車年銷售量很難超過3000萬輛。

也就是說,在總體汽車銷售量很難再創(chuàng)新高的前提下,新能源車的銷售要增長,就是只能來源于新能源車滲透率的提升。

在新能源車銷售快速上漲的這幾年,相關(guān)企業(yè)的凈利潤總額也在快速增加。還以寧德時代為例,寧德時代在過去的幾年里,銷售收入迅速增長,銷售收入從2018年的148億增長,到2022年全年約3285.94億。凈利潤方面,從2016年的28億,增長到2022年的307億。

通過附表可以看出,寧德時代2022年的營業(yè)收入是2021年的2.5倍,凈利潤也將比2021年增長93%。

為何股價和業(yè)績不匹配?

上市公司的股價,長期是反映公司的業(yè)績增長的,中短期主要是反映公司業(yè)績增長的預(yù)期。

比如上述的以寧德時代為例,其凈利潤從2018年的38億,增長到2022年的近307億,凈利潤增長了近10倍。其股價從上市之初的30元左右最高漲到700元,漲幅達(dá)20倍左右。即使是截至2023年3月8日,其收盤價是397元,其股價比上市之初也上漲了12倍左右。從這個角度理解,股價是有效的。

但是,從2021年12月底以來的一年多的時間,寧德時代其股價與業(yè)績卻是背離的。是因?yàn)橹卸唐诘臉I(yè)績預(yù)期發(fā)生了變化,這可以用“N”字型來形容公司的股價與估值、利潤的關(guān)系。

在“N”字型的第一筆或稱上漲第一浪,凈利潤快速增長,市場對公司的利潤繼續(xù)快速增長有較高的預(yù)期,此段時間,是公司的股價享受到利潤和估值同時增長的戴維斯雙擊,股價快速上漲。比如,從靜態(tài)市盈率上看,在2018年底,寧德時代總市值約為1600億,當(dāng)年凈利潤是33.87億,其市盈率水平約50倍。到了2021年底,其總市值約13000億,當(dāng)年凈利潤是159億,市盈率水平約為86倍。從2019年到2021年底,寧德時代是凈利潤快速增長,同時估值水平也快速提升的階段,在這個過程中,股價漲了20倍。

“N”字形的第二筆或是下跌二浪,是公司過了凈利潤增速最快增長期以后,凈利潤總額雖然還在增長,但是由于市場預(yù)期未來公司的凈利潤增速會下降,就開始?xì)⒐乐?,這是挺痛苦的一個階段。自2021年底開始,市場預(yù)期寧德時代的利潤增速可能已經(jīng)見頂并開始回落,市場開始了殺估值。再看寧德時代的收入與利潤增速表,2021年寧德時代的凈利潤同比增速達(dá)185%,2022年是93%的凈利潤增速,增速的確在下降,這說明市場仍是有效的。截至2022年底,寧德時代總市值約為9600億,其凈利潤約300億,市盈率水平約32倍。

當(dāng)估值殺到一定階段、估值見底,股價在利潤繼續(xù)增長的背景下,估值開始回升,此時股價可能開始走“N”字型的第三筆,或者稱上漲第三浪。寧德時代的股價什么時候可能會再快速上漲,或許得等公司估值下跌足夠、公司凈利潤增速下降一定階段企穩(wěn),以及行業(yè)集中度進(jìn)一步提升后。

N字型背后的產(chǎn)業(yè)格局變遷

如果從一個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局變遷角度理解,可能可以更好地正解“N”字型股價走勢。

一個行業(yè),在度過了行業(yè)滲透率緩慢上升期后,會進(jìn)入到行業(yè)滲透率快速提升的階段,比如滲透率從5%左右提升到30%左右。這段時間,這個行業(yè)由于行業(yè)滲透率的快速提升,行業(yè)總的銷售量快速提升,這個階段經(jīng)常呈現(xiàn)的是行業(yè)產(chǎn)品的供不應(yīng)求,產(chǎn)品甚至?xí)觾r賣,企業(yè)的毛利率一般也比較高。此時,于行業(yè)內(nèi)的企業(yè)而言,是量價齊升的階段,即銷售量、凈利潤都快速提升。此時對應(yīng)的是“N”字型的第一筆、上升一浪階段。比如新能源車在從2019年開始到2022年期間,差不多屬于這個階段。2018年,新能源車的行業(yè)滲透率大約是5%,到了2022年的一月份就已接近30%。

在行業(yè)滲透率快速提升階段,由于行業(yè)的銷售量和利潤非??捎^,會吸引行業(yè)內(nèi)和行業(yè)外的資本的大量進(jìn)入,行業(yè)的潛在供給量將不斷增加。比如在過去的兩三年時間里,新能源車行業(yè)的資本投資快速增加,產(chǎn)能不斷釋放。

當(dāng)行業(yè)滲透率在上升到一定階段,比如30%以后,行業(yè)滲透率的提升會放緩,加上之前一段時間資本性開支快速增長所釋放出的產(chǎn)能,使得行業(yè)的競爭格局發(fā)生變化,行業(yè)里的公司有的將通過降價的方式搶占市場份額,行業(yè)的毛利率可能開始下降,行業(yè)開始越來越卷,此時行業(yè)的利潤增速相對于第一階段可能也會開始下降,市場普遍預(yù)期行業(yè)增速最快的時間已過。此時,對應(yīng)的是“N”字型的第二筆、下降二浪階段。一些行業(yè)里相對落后的公司可能會因?yàn)樘潛p等各種原因退出市場或被行業(yè)里的較大的企業(yè)并購。

2022年下半年開始,新能源車行業(yè)很可能已經(jīng)處于這個階段。從公布的數(shù)據(jù)看,新能源車的滲透率的提升速度,到2022年下半年開始放緩,有的月份甚至是下降的。

特斯拉為代表的車企,其主要車型價格不斷下降。比如Model3從2019年8月的36萬元左右降到目前的23萬元左右。特斯拉帶出了國內(nèi)新能源市場上難得一見的降價潮。小鵬、蔚來、問界、飛凡、極氪等等,紛紛宣布降價。由于特斯拉單車仍有近1萬美元的毛利,后面或繼續(xù)降價,可能會使得行業(yè)內(nèi)的一些中小車企被迫也降價,甚至于虧本銷售。時間一長,可能有的車企會被擠出這個市場。

不單乘用車是這樣,可能新能源車?yán)锏陌姵卦趦?nèi)的其他眾多配套細(xì)分行業(yè)里的公司,很可能也會經(jīng)歷一段較為慘烈的市場競爭、產(chǎn)能出清、落后企業(yè)出局的階段。

估值何時重新提升

在經(jīng)歷過行業(yè)的出清階段后,行業(yè)里的落后企業(yè)、落后產(chǎn)能退出市場,行業(yè)里留存下來的公司可能迎來其第二個春天,即市場份額的提升、毛利率的再度提升,其凈利潤增速也有望重新提升,進(jìn)而其估值水平可能也有望重新獲得提升,此時即為“N”字型的第三筆、上升三浪階段。

放在行業(yè)發(fā)展的角度看,新能源車行業(yè)的確是一個很好的行業(yè),在可以預(yù)期的未來幾年,這個行業(yè)的銷售總量還是會確定性較強(qiáng)地繼續(xù)增長。但是,如上所述,這個行業(yè)目前進(jìn)入到競爭相對激烈的一個階段??赡艿玫刃袠I(yè)激烈競爭一段時間、產(chǎn)能出清、龍頭企業(yè)的市場占有率提高,行業(yè)毛利率重新提升,凈利潤增速觸底回升后。而目前來看,這個時間點(diǎn)尚未到來,具體什么時候到來,得對行業(yè)不斷地跟蹤觀察后才能做斷定。

(本文已刊發(fā)于3月11日《紅周刊》,文中觀點(diǎn)僅代表作者個人,不代表《紅周刊》立場,提及個股僅為舉例分析,不做買賣推薦。)

關(guān)鍵詞: