MLCC是電子工業(yè)大米，供需波動導(dǎo)致行業(yè)成周期性波動：
(資料圖片)
MLCC是最常用的被動元器件之一，終端下游涵蓋消費電子、家電、汽車、通信等。在5g、汽車電子、智能硬件的推動下，MLCC行業(yè)需求穩(wěn)步增長。供給端來看，中國大陸廠商合計市場份額不到10%，但中國手機、計算機和彩電產(chǎn)量占到全球總產(chǎn)量的90%、90%和70%以上，元器件國產(chǎn)替代的強烈需求也成為倒逼國內(nèi)企業(yè)發(fā)展的強勁動力。長期看被動元器件作為電子工業(yè)大米，其需求需求呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，但是短期維度，由于供需關(guān)系波動影響，MLCC行業(yè)的價格及產(chǎn)量具有一定的周期性波動，進而企業(yè)盈利及股價表現(xiàn)也呈現(xiàn)一定的周期波動。行業(yè)的周期波動主要由供需決定，一般而言，我們觀察判斷行業(yè)周期位置的直觀指標(biāo)主要有以下幾點：市場現(xiàn)貨價、行業(yè)庫存、上游輔材企業(yè)出貨量等情況。
一方面，我們認(rèn)為MLCC行業(yè)景氣度上行的條件主要是：
1、供給：行業(yè)經(jīng)銷商庫存降至二個月以下，原廠訂單能見度拉長，稼動率攀升。
2、需求：家電、消費電子、工控等主要市場需求企穩(wěn)，輔以汽車電子市場增長。另一方面，行業(yè)相關(guān)企業(yè)股價上行的條件主要是：1、β：
行業(yè)景氣度回升是短期快速推動股價的因素。2、α：企業(yè)自身份額提升和高端產(chǎn)品的突破是長期健康成長的重點。
本輪供給端降價去庫存周期（2021Q3-2023Q1）持續(xù)了一年半左右，我們認(rèn)為2022Q4末行業(yè)已經(jīng)基本見底，當(dāng)前行業(yè)供給端已經(jīng)恢復(fù)健康。具體來看，根據(jù)我們的跟蹤，1、主要常規(guī)料號臺系及大陸廠商的市場現(xiàn)貨價大部分已經(jīng)于2022年Q3止跌，Q4起小幅回暖；2、行業(yè)庫存角度看，目前主要原廠和經(jīng)銷商渠道庫存均在2個月以下，已經(jīng)恢復(fù)至健康水位；3、上游輔材企業(yè)稼動率角度看，潔美科技紙質(zhì)載帶稼動率在2022年Q3見底（低于50%），Q4起稼動率已環(huán)比開始提升。綜上，我們認(rèn)為當(dāng)前MLCC行業(yè)供給端已經(jīng)恢復(fù)健康，行業(yè)處于景氣度上行拐點前夜，隨著下游需求端逐步回暖，行業(yè)相關(guān)企業(yè)具有較大的業(yè)績彈性。
投資建議
經(jīng)過了一年半的降價去庫存周期，2022Q3行業(yè)稼動率處于十年低位，部分料號價格創(chuàng)歷史新低，Q4起各大原廠稼動率開始提升，行業(yè)最差情況已過，板塊向下具有較大的安全邊際，向上具備量價彈性。
建議關(guān)注：潔美科技、三環(huán)集團、風(fēng)華高科、博遷新材
參考資料：
2023年4月13日 東吳證券 《MLCC供給端出清，行業(yè)處于周期反轉(zhuǎn)前夜》
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