來源：小財(cái)米兒
小財(cái)米兒注意到，2023年4月26日晚，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，同意重慶溯聯(lián)塑膠股份有限公司、?？淳W(wǎng)絡(luò)科技（山東）股份有限公司、惠州仁信新材料股份有限公司、無錫市金楊新材料股份有限公司、無錫錫南科技股份有限公司、致歐家居科技股份有限公司共六家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的首次公開發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)。
(資料圖片僅供參考)
重慶溯聯(lián)塑膠股份有限公司
據(jù)了解，溯聯(lián)股份從事汽車用流體管路及汽車塑料零部件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品覆蓋汽車各類塑料流體管路及相關(guān)零部件，包括動(dòng)力系統(tǒng)的燃油管路總成、蒸發(fā)排放管路總成，以及真空制動(dòng)管路總成、天窗排水管、新能源汽車熱管理系統(tǒng)管路總成、流體控制件及緊固件等管路零部件。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品類別列示如下：
結(jié)合申報(bào)材料，溯聯(lián)股份2018年至2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為28,905.25萬、37,000.55萬、58,499.1萬、72,579.72萬，同期凈利潤分別為2,647.85萬、4,222.10萬、8,976.95萬、11,132.47萬，銷售凈利率分別為9.16%、11.41%、15.35%、15.34%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，最終致使公司凈資產(chǎn)收益率逐年上升，由2018年的8.75%上升至2021年的26.31%。公司營業(yè)收入及凈利潤變化趨勢(shì)如下：
雖然溯聯(lián)股份營業(yè)收入及凈利潤整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但是其現(xiàn)金流情況并不穩(wěn)定。尤其是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流情況與營業(yè)收入、凈利潤并不匹配。公司營業(yè)收入與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流小計(jì)從2019年開始差額增大至1.73億元，而2018年此差額僅為-1446.64萬，之后2020年及2021年均保持在2億元上下的差額。
此外，溯聯(lián)股份凈利潤也存在類似情況，公司凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額在2019年差額最大為8054.06萬，2020年差額6340.93萬，直到2021年才有所減緩。
對(duì)此，溯聯(lián)股份稱，2019年現(xiàn)金流變化較大的原因主要是2019年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較少所致，相比2018年減少9,950.18萬，相比2020年減少18,508.24萬。溯聯(lián)股份在申報(bào)材料中詳細(xì)列明了產(chǎn)生上述情形的原因，主要系報(bào)告期內(nèi)上汽通用五菱以現(xiàn)金和承兌匯票付款比例發(fā)生變動(dòng)所致。公司與上汽通用五菱簽訂的銷售協(xié)議中關(guān)于結(jié)算方式的約定：“……將貨款以無折扣銀行承兌匯票方式或2.6%的折扣現(xiàn)金方式支付完畢，供應(yīng)商自主選擇支付方式……”。報(bào)告期內(nèi)，公司基于現(xiàn)金管理和合作銀行的承兌匯票貼息率情況等綜合考慮，2018年選擇支付方式為現(xiàn)金，2019年及以后選擇支付方式為銀行承兌匯票。
據(jù)了解，上汽通用五菱為溯聯(lián)股份前五大客戶，2018至2021年對(duì)應(yīng)營業(yè)收入分別為10,683.37萬、10,528.52萬、14,550.95萬、12,254.49萬，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為36.96%、28.46%、24.87%、16.88%，分別位列溯聯(lián)股份第一大、第一大、第二大、第二大客戶。由此可見，溯聯(lián)股份更改對(duì)上汽通用五菱的結(jié)算方式，對(duì)公司自身的當(dāng)期現(xiàn)金流影響較大，具體影響可以從其資產(chǎn)方面感受得到。
由資產(chǎn)堆積圖可以看出，溯聯(lián)股份從2019年，貨幣資金大幅縮水，同時(shí)應(yīng)收賬款（含票據(jù)）及應(yīng)收款項(xiàng)融資開始大幅增加，之后逐年遞增，對(duì)公司的資金形成了大量的占用。
分析人士稱，溯聯(lián)股份2019年更改客戶結(jié)算方式，等于是變向放寬客戶的信用政策，也正因此公司從2019年?duì)I業(yè)收入及凈利潤增長趨勢(shì)更快，這一點(diǎn)從上面折線圖中發(fā)現(xiàn)端倪。但這并不是重點(diǎn)，重點(diǎn)是溯聯(lián)股份變更結(jié)算方式的原因是自愿還是迫于客戶壓力。正常企業(yè)自愿放款下游客戶的信用政策肯定能夠進(jìn)一步刺激客戶，已達(dá)到短期內(nèi)銷售規(guī)模增加。
但若下游客戶集中度高，客戶議價(jià)能力高的話，作為上游供應(yīng)商的溯聯(lián)股份也可能會(huì)迫于能否繼續(xù)合作的壓力而被動(dòng)更改結(jié)算方式，以謀求自己的“飯碗”不翻。無論是哪方面，上述情況均能從側(cè)面反映出下游客戶的資金出現(xiàn)了一定的緊張，為了緩解壓力，下游客戶將此轉(zhuǎn)嫁給上游供應(yīng)商，這也能理解溯聯(lián)股份從2019年開始應(yīng)收類款項(xiàng)大幅增加的原因。
?？淳W(wǎng)絡(luò)科技（山東）股份有限公司
?？垂煞菔俏幕a(chǎn)業(yè)振興、三網(wǎng)融合、媒體融合政策大背景下誕生的新媒體業(yè)務(wù)運(yùn)營商。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)包括?IPTV 業(yè)務(wù)和移動(dòng)媒體平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)，其中IPTV 業(yè)務(wù)為公司主要收入來源。公司報(bào)告期營業(yè)收入構(gòu)成情況如下：
惠州仁信新材料股份有限公司
仁信新材是一家專門從事聚苯乙烯高分子新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要為聚苯乙烯，其應(yīng)用廣泛，經(jīng)加工成型后可應(yīng)用于光學(xué)顯示、家用電器、日用品、包裝等領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司的主營產(chǎn)品為聚苯乙烯，產(chǎn)品按類型劃分可以分為普通料和專用料，具體構(gòu)成情況如下表所示：
無錫市金楊新材料股份有限公司
據(jù)了解，金楊股份主營業(yè)務(wù)為電池精密結(jié)構(gòu)件及材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為電池封裝殼體、安全閥與鎳基導(dǎo)體材料，營業(yè)收入具體構(gòu)成情況如下：
2018年至2021年，金楊股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為60,777.56萬、54,919.72萬、75,369.72萬、118,253.04萬，同期凈利潤為4,871.85萬、-1,578.94萬、8,199.94萬、17,058.64萬，銷售凈利率為8.02%、-2.87%、10.88%、14.43%。金楊股份經(jīng)歷2019年凈利潤為負(fù)數(shù)后，銷售凈利率明顯提高。而2019年凈利潤虧損，金楊股份稱主要原因在于國家新能源補(bǔ)貼政策退坡導(dǎo)致個(gè)別客戶出現(xiàn)訂單需求下降、資金周轉(zhuǎn)困難的情況，導(dǎo)致公司營業(yè)收入有所下降并對(duì)個(gè)別客戶應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備所致。
對(duì)此，小財(cái)米兒梳理了金楊股份2018年至2021年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)公司應(yīng)收賬款（含票據(jù)）、應(yīng)收賬款融資及存貨，三者合計(jì)占總資產(chǎn)“半壁江山”，具體如下：
從資產(chǎn)堆積圖中，我們發(fā)現(xiàn)，金楊股份的貨幣資金一直偏少，應(yīng)收類款項(xiàng)、存貨占用了大量的資金，公司的資金鏈相對(duì)比較緊張。另外，公司在建工程從2020年開始逐年增加，固定資產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定。
2018年至2021年，金楊股份在建工程分別為239.28萬、1,293.97萬、11,834.66萬、23,345.29萬，2020年公司在建工程增加近1億，2021年再增加了近1.2億。而公司同期固定資產(chǎn)增加并不明顯，2020年固定資產(chǎn)增加1,938.34萬，2021年增加4,664.75萬。
招股書披露，金楊股份在建工程主要為在建廠房，該項(xiàng)目從2019年開始投入資金，當(dāng)年投入46.25萬，2020年增加投資至10,989.06，到2021年該項(xiàng)目累積投資18,981.59萬。對(duì)此，深交所也比較關(guān)注，并問詢金楊股份新建廠房至今尚未轉(zhuǎn)固的原因。金楊股份在回復(fù)文件稱，一是因?yàn)橐咔橛绊懝て冢且蛐聫S房所在區(qū)域存在天然河道，需要重新規(guī)劃以致施工量大增。值得注意的是，金楊股份雖然并未提及上述新建廠房具體位置，但明確了施工區(qū)域存在天然河道，該工程是否符合環(huán)保要求其再回復(fù)材料中并未提及。
據(jù)了解，金楊股份生產(chǎn)經(jīng)營中涉及污水、廢棄排放，主要污染物為總鎳、總磷、二氧化硫、硫酸霧等。其中，鎳元素屬重金屬，金屬鎳幾乎沒有急性毒性，一般的鎳鹽毒性也較低，但羰基鎳卻能產(chǎn)生很強(qiáng)的毒性，而金楊股份招股書中并未詳細(xì)列明總鎳類污染物的具體成分。但總的來說，天然河道旁新建廠房并不安全，一是涉及環(huán)保問題，二是廠房的安全存在不確定性。畢竟南方多雨，若引發(fā)洪水對(duì)金楊股份來說也是不小的損失。
無錫錫南科技股份有限公司
據(jù)了解，錫南科技主要致力于汽車輕量化領(lǐng)域鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品為渦輪增壓器精密壓氣機(jī)殼組件，并開發(fā)了新能源汽車電機(jī)殼體、變速箱殼體等精密零部件產(chǎn)品，主要應(yīng)用于汽車動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類如下表所示：
2018年至2021年，錫南科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為57,923.00萬、68,644.83萬、68,072.51萬、75,930.74萬，同期凈利潤分別為10,848.96萬、13,108.97萬、11,712.99萬、8,006.62萬，銷售凈利率分別為18.73%、19.10%、17.21%、10.54%，凈利潤及銷售凈利率整體呈下滑趨勢(shì)。
對(duì)此，錫南科技稱，凈利潤下滑一方面是因?yàn)橐咔橛绊懼率箍蛻粜枨蠓啪徎驕p少，另一方面是因?yàn)橐咔闆_擊，汽車行業(yè)供應(yīng)鏈和國內(nèi)物流亦出現(xiàn)明顯沖擊。受此影響，錫南科技預(yù)計(jì)2022年上半年凈利潤仍會(huì)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。
但是從整車市場(chǎng)來看，新能源車銷量呈爆發(fā)式增長，而反觀燃油車市場(chǎng)卻不容樂觀，加之部分整車廠商將重心轉(zhuǎn)移至新能源車，對(duì)錫南科技來說，其產(chǎn)品需求下降是必然現(xiàn)象。資料顯示，比亞迪在2022年4月已經(jīng)率先發(fā)布停止燃油汽車整車生產(chǎn)的說明，國內(nèi)北汽、長安預(yù)計(jì)到2025年全面停售燃油車，日系日產(chǎn)2025年停產(chǎn)燃油車，豐田2030年中國、歐洲、北美地區(qū)停售本田2040年停售燃油車；德系奔馳寶馬2030年，大眾2035年歐洲市場(chǎng)停售燃油車。而反觀錫南科技新能源汽車精密零部件于2020年剛剛起步，2021年?duì)I收占比僅為0.38%，并未實(shí)現(xiàn)規(guī)模收入，留給公司的時(shí)間不多了。
此外，由于錫南科技產(chǎn)品的終端應(yīng)用群體為整車廠商，公司相對(duì)占款能力較弱。受汽車銷售市場(chǎng)低迷影響，整車廠商的資金壓力較大，并將部分資金壓力轉(zhuǎn)移至上游零部件供應(yīng)商，從而造成錫南科技應(yīng)收類賬款占比較高，凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額常年存在差額。
對(duì)此，錫南科技解釋稱：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~低于當(dāng)期凈利潤主要原因是公司根據(jù)資金使用情況將部分票據(jù)進(jìn)行背書轉(zhuǎn)讓給機(jī)器設(shè)備和廠房建設(shè)供應(yīng)商，該類背書行為在編制現(xiàn)金流量表時(shí)，將減少經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入并同時(shí)減少投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流出。
但是，小財(cái)米兒從錫南科技的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖中發(fā)現(xiàn)，公司總資產(chǎn)中，應(yīng)收類賬款（包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資）和存貨占近半總資產(chǎn)，占用了公司大量的資金。
2018年至2021年，錫南科技應(yīng)收類賬款分別為20,168.46萬、22,960.12萬、24,484.82萬、23,469.40萬，占營業(yè)收入比例分別為34.82%、33.45%、35.97%、30.91%，說明公司每年超過三分之一的營業(yè)收入并未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回流，對(duì)錫南科技的資金鏈造成了一定的壓力。公司為滿足運(yùn)營資金的需求，主要通過銀行借款來籌集資金，這也是其籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大多為正的原因。
致歐家居科技股份有限公司
據(jù)了解，致歐科技主要從事自有品牌家居產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，產(chǎn)品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、寵物系列等品類。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類別劃分情況如下：
致歐科技主要收入來源于家具系列產(chǎn)品及家居系列產(chǎn)品，二者合計(jì)占比超80%，但是2021年上述產(chǎn)品平均銷售單價(jià)呈下降趨勢(shì)，最高降價(jià)幅度5.46%。
與此同時(shí)，致歐科技2021年銷售費(fèi)用為13.13億，占當(dāng)期營業(yè)收入比例為22.00%，2020年銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比例為20.73%，2019年銷售費(fèi)用占比（扣除運(yùn)費(fèi)）為22.91%。其中，廣告費(fèi)報(bào)告期內(nèi)（2019年至2021年）分別為6,445.14萬元、8,052.27萬元和12,971.47萬元，占營業(yè)收入比例為2.77%、2.03%、2.17%。
致歐科技銷售模式主要通過亞馬遜、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外線上B2C平臺(tái)銷售產(chǎn)品，線上B2C平臺(tái)是公司的主要銷售渠道。報(bào)告期內(nèi)，公司線上B2C渠道實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為202,011.74萬元、329,065.06萬元和481,513.92萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.99%、82.93%和80.81%，占比呈下降趨勢(shì)。
致歐科技銷售費(fèi)用中，電商平臺(tái)交易費(fèi)主要為平臺(tái)交易傭金，即亞馬遜等第三方電商平臺(tái)對(duì)在其平臺(tái)實(shí)現(xiàn)銷售訂單抽取的交易費(fèi)用。2019-2021年，公司平臺(tái)交易費(fèi)分別為34,005.82萬元、54,499.48萬元和79,658.33萬元，占營業(yè)收入比例分別為14.62%、13.72%和13.35%。公司平臺(tái)交易費(fèi)用率總體也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。
致歐科技的主要產(chǎn)品銷售單價(jià)在2021年普遍出現(xiàn)下調(diào)，不知是否與相關(guān)平臺(tái)交易量下降有關(guān)，但是有一點(diǎn)可以預(yù)測(cè)，致歐科技核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)出現(xiàn)減弱，未來盈利能力或存不確定性。