5月25日，浙江夏廈精密制造股份有限公司（下稱“夏廈精密”）將在主板IPO上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)為財(cái)通證券。
從公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，無論是流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等都令人擔(dān)憂，一旦上市不利，夏廈精密很有可能將要面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
(資料圖)
大幅擴(kuò)產(chǎn)或難消化
夏廈精密主要從事小模數(shù)齒輪及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品包括電動(dòng)工具齒輪、汽車齒輪、減速機(jī)及其配件、智能家居齒輪和安防齒輪等，應(yīng)用于電動(dòng)工具、燃油汽車、新能源汽車、機(jī)器人、智能家居、醫(yī)療器械、安防等領(lǐng)域。
來源：夏廈精密官網(wǎng)
截至招股書簽署日，公司實(shí)際控制人夏建敏、夏愛娟、夏挺直接和間接合計(jì)控制公司 100% 的股份，按本次發(fā)行新股 1550 萬(wàn)股計(jì)算，本次發(fā)行后，三人仍將直接和間接合計(jì)控制公司 75% 的股份，仍為公司的實(shí)際控制人。
2020 年至-2022 年（下稱：報(bào)告期），夏廈精密的營(yíng)業(yè)收入分別約 3.65 億元、5.43 億元、5.18 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 4215.12 萬(wàn)元、8836.36 萬(wàn)元和 8816.89 萬(wàn)元。2022 年，該公司業(yè)績(jī)有所下滑。
從產(chǎn)品構(gòu)成來看，動(dòng)工具齒輪、汽車齒輪始終是夏廈精密的前二大產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)兩者合計(jì)產(chǎn)生的銷售收入分別為24259.96萬(wàn)元、36555.27萬(wàn)元、36114.08萬(wàn)元，合計(jì)占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的66.64%、67.66%和70.2%。公司的第三大產(chǎn)品是減速機(jī)及其配件，報(bào)告期內(nèi)銷售金額分別為6983.92萬(wàn)元、11323.40萬(wàn)元和9006.40萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為19.18%、20.96%和17.51%，占比并不高。
截圖來源：夏廈精密招股書
然而，夏廈精密此次IPO計(jì)劃募資7.5億元，其中，2億元用于年產(chǎn)30萬(wàn)套新能源汽車驅(qū)動(dòng)減速機(jī)構(gòu)項(xiàng)目、1.2億元用于年產(chǎn)7.2萬(wàn)套工業(yè)機(jī)器人新結(jié)構(gòu)減速器技術(shù)改造項(xiàng)目，兩者合計(jì)占募資總額的42.67%，上述二項(xiàng)均是減速機(jī)相關(guān)的產(chǎn)品。
為何對(duì)于對(duì)于實(shí)際貢獻(xiàn)了最大營(yíng)收動(dòng)的工具齒輪、汽車齒輪產(chǎn)品卻沒有新增投入？
我們查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，或許是因?yàn)闇p速機(jī)及其配件產(chǎn)品擁有更高的毛利率。報(bào)告期內(nèi)，減速機(jī)及其配件的毛利率分別為57.96%、62.13%、56.73%；而同期電動(dòng)工具齒輪的毛利率分別為25.74%、26.62%和22.97%，汽車齒輪的毛利率分別為15.43%、14.64%和23.68%。
截圖來源：夏廈精密第一輪審核問詢回復(fù)函
通過對(duì)比可以看出，報(bào)告期內(nèi)，減速機(jī)及其配件的毛利率至少高于電動(dòng)工具齒輪、汽車齒輪約34個(gè)百分點(diǎn)。
事實(shí)上，夏廈精密主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下滑。2022年，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率為71.95%，同比下滑約32.88%；同期減速機(jī)及其配件銷量為167.69萬(wàn)件，同比下滑約37.07%，營(yíng)收同比下滑約20.46%。在此情況下，大幅擴(kuò)產(chǎn)后能否實(shí)現(xiàn)有效銷售將是未來擺在夏廈精密面前的一道難題。
償債能力弱，擬募資還貸
報(bào)告期內(nèi)，夏廈精密的資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下，償債能力讓市場(chǎng)擔(dān)憂。
報(bào)告期內(nèi)，夏廈精密的流動(dòng)比率分別為0.79、0.81和1.73，同行業(yè)平均值分別為5.18、2.85和3.01；同期夏廈精密的速動(dòng)比率分別為0.53、0.51和1.13，同行業(yè)平均值分別為4.47、2.23和2.35。
可以看出，在上述時(shí)間段無論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率夏廈精密均低于同行業(yè)可比公司平均值。
除此之外，夏廈精密的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行業(yè)。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，夏廈精密的資產(chǎn)負(fù)債率分別為 52.06%、50.93%、51.43%，而同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為36.55%、40.48%和28.85%。同期，公司短期借款余額分別為16058.85萬(wàn)元、20531.92萬(wàn)元、5932.99萬(wàn)元，夏廈精密的貨幣資金分別為3637.94萬(wàn)元、2911.16萬(wàn)元、4142.52萬(wàn)元，夏廈精密的貨幣資金余額始終不夠覆蓋其短期債務(wù)。
夏廈精密的資金壓力也在本次IPO募集資金用途中有所體現(xiàn)，其中有一項(xiàng)資金用途是1.9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，占募資總額的25%，其中1.2億元用于償還銀行貸款，約占該項(xiàng)目比例的63%。