文 | 楊萬里
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昔日大牛股，如今的大熊股，“牙茅”通策醫(yī)療不香了。自2023年2月份至6月14日，通策醫(yī)療月線呈現(xiàn)5連陰。
截至6月14日午間發(fā)文，公司股價為99.06元，總市值為317.6億元。從年初至今，通策醫(yī)療累計下跌35.25%。與2021年高點421.99元相比，跌幅超過74%。
目前，該公司的估值回落至階段低點。2021年2月份，通策醫(yī)療的市盈率（TTM）曾超過270倍。當前公司市盈率（TTM）為57.3倍，低于近三年30分位值（70.46倍）。
隨著股價大幅下挫，通策醫(yī)療自家公司的回購也被套了。今年6月7日，通策醫(yī)療公告稱已完成80.86萬股回購，回購支付的資金總額約為1.01億元（不含印稅、交易傭金等交易費用），成本價約為124.9元。對比當前收盤價，浮虧約20.68%。
過去，通策醫(yī)療是市場認可的一只成長股。隨著該公司部分業(yè)務表現(xiàn)不佳，疊加業(yè)績增速放緩，它在二級市場遇冷。
截至2022年末，醫(yī)療服務貢獻了通策醫(yī)療94.63%的收入來源。據了解，通策醫(yī)療口腔業(yè)務由種植、正畸、兒科、修復、綜合五個業(yè)務構成。
2022年，正畸和兒科業(yè)務收入分別同比下降3.6%、8.3%，種植、修復、綜合業(yè)務收入同比增長。
2023年一季度，通策醫(yī)療正畸、兒科業(yè)務收入同比下降3.5%、0.2%，種植、修復、綜合業(yè)務收入同比增長。
投資者比較關心的是，曾被寄予厚望的種植牙業(yè)務是否還有想象空間？通策醫(yī)療原本主打中高端市場，近幾年，口腔種植體系統(tǒng)、牙冠等產品出現(xiàn)降價現(xiàn)象，一定程度上影響了二級市場情緒。
雖然通策醫(yī)療安撫投資者稱可以“以量換價”來實現(xiàn)增長，并提出將推低價種植業(yè)務，外界仍對此持觀望態(tài)度。有觀點認為，通策醫(yī)療未來或與公立醫(yī)院以及眾多口腔門診在同一起跑線競爭。
業(yè)績方面，去年通策醫(yī)療業(yè)績罕見下降，創(chuàng)下2014年以來首次下降紀錄。
2022年，通策醫(yī)療實現(xiàn)營收27.19億元，同比下降2.23%；實現(xiàn)歸屬凈利潤5.483億元，同比下降21.99%。公司解釋稱，人力成本支出攀升、新開業(yè)醫(yī)院項目投入等因素影響當期利潤。
2023年一季度，通策醫(yī)療實現(xiàn)營收6.745億元，同比增長3.04%；實現(xiàn)歸屬凈利潤1.69億元，同比增長1.49%，呈現(xiàn)個位數增長。
我們關注到，市場對通策醫(yī)療有兩個爭議點。
一方面，通策醫(yī)療業(yè)績高度依賴浙江省“大本營”。
數據顯示，2020年至2022年，浙江省內業(yè)務占公司營收比重分別為89.76%、89.27%和91.23%；與之相反，浙江省外業(yè)務占公司營收比重分別為9.99%、9.93%、7.99%。
另一方面，通策醫(yī)療在分紅方面給投資者的回報偏低。
從2013年至2022年，十年期間通策醫(yī)療僅分紅兩次，分紅金額為5130.24萬元。同期，該公司十年合計歸屬凈利潤金額約為32.296億元。按此估算，通策醫(yī)療過去十年給股民的分紅金額，占公司合計歸屬凈利潤比重低于2%。
通策醫(yī)療對2022年度不進行利潤分配的解釋是“公司需要留存充足資金滿足發(fā)展需求”。
對于通策醫(yī)療，你有怎樣看法？