原創(chuàng)出品 | 「創(chuàng)業(yè)最前線」旗下「子彈財經(jīng)」作者 | 左星月編輯 | 胡芳潔美編 | 倩倩審核 | 頌文
(資料圖片僅供參考)
互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，加快了電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造和智能微電網(wǎng)建設(shè)步伐，智能電力向智慧電網(wǎng)升級，成了發(fā)展趨勢。7月18日，主營智能電表業(yè)務(wù)的浙江晨泰科技股份有限公司（以下簡稱“晨泰科技”）更新了招股說明書，申報在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，由東興證券承銷保薦。
此次IPO，晨泰科技擬發(fā)行4271.68萬股，占發(fā)行后總股本的25%。預(yù)計募集資金2.85億元，主要用于年新增200萬臺智能電表技改擴能建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金等。
晨泰科技的實控人為“90后”姐弟，但其父母卷入溫州地區(qū)擔保圈危機，其父已被限制消費，或?qū)編聿焕绊憽?/strong>
此外，晨泰科技主要客戶為國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，存在著客戶單一的風險。
在“90后”姐弟的管理下，晨泰科技能否成功上市還有待觀察。
1、“90后”姐弟掌管公司，父母陷擔保危機
晨泰科技專業(yè)從事智能電力設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，基于在智能化領(lǐng)域積累的電能計量技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，形成了智能電網(wǎng)和新能源兩大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品包括智能電表、計量配套設(shè)備、新能源充電樁、用電監(jiān)測等。
圖 /?晨泰科技招股書
公開資料顯示，晨泰科技成立于2010年，是一家在浙江溫州注冊的公司。彼時是由李莊德、沈秀娥夫婦共同出資設(shè)立，注冊資本為1000萬元。
2013年4月，李莊德、沈秀娥將持有的晨泰科技股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其子女李澤偉和李夢鷺控制的新泰偉業(yè)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格為1元/股，合計轉(zhuǎn)讓價款為7520萬元。此后，李夢鷺、李澤偉姐弟倆便成了晨泰科技的實際控制人。
值得注意的是，李澤偉、李夢鷺接手晨泰科技時年僅20歲、22歲。年輕的“90后”姐弟倆如何擁有7520萬元的巨額財富來收購晨泰科技？其中的資金來源問題還需李澤偉、李夢鷺進一步解釋。
截至招股書簽署之日，李澤偉和李夢鷺通過新泰偉業(yè)間接持有公司41.57%的股份。
圖 /?晨泰科技招股書
把子女扶上位，李莊德、沈秀娥自己經(jīng)營的企業(yè)，卻出了不少亂子。
晨泰集團有限公司（以下簡稱“晨泰集團”）成立于1997年，是一家專業(yè)的電表制造商。目前，李莊德持有晨泰集團90%的股份，沈秀娥持有10%的股份。
圖 / 企查查
晨泰集團于2008年開始切入智能電表業(yè)務(wù)，此后，李莊德、沈秀娥決定將智能電表業(yè)務(wù)分拆出來，成立新的上市主體，因此于2010年12月設(shè)立晨泰科技，并于2012年將晨泰集團的智能電表業(yè)務(wù)注入晨泰科技。
然而，晨泰集團自身卻卷入溫州地區(qū)擔保圈危機。
所謂擔保圈，是指多家企業(yè)通過相互擔?；蜻B環(huán)擔保而形成的以擔保關(guān)系為鏈條的特殊利益體。
雖然擔保圈能夠有效解決中小企業(yè)融資困難的問題，但是擔保圈內(nèi)的企業(yè)都是一根繩上的螞蚱，一旦其中一家企業(yè)債務(wù)違約，那么擔保圈內(nèi)的所有企業(yè)都會跟著遭殃。
晨泰科技在問詢函回復顯示，晨泰集團及其下屬公司作為擔保人，對外擔保債務(wù)高達8起，相關(guān)債務(wù)均已逾期。
晨泰集團系連帶保證責任擔保人，其承擔的最高擔保金額為3.32億元，其中，已經(jīng)代償約0.26億元，目前需晨泰集團承擔的擔保金額上限為3.06億元。
此外，李莊德、沈秀娥作為為浙江正圓不銹鋼管業(yè)有限公司的連帶保證責任擔保人，其承擔的最高擔保金額分別為6000萬元、1.2億元。
問詢函回復中顯示，目前，李莊德被列入限制消費人員，晨泰集團為人民法院列示的失信被執(zhí)行人。
2020年8月，晨泰集團被上海浦東發(fā)展銀行溫州龍灣支行申請進行破產(chǎn)清算；2022年4月，晨泰集團被周麗豪申請進行破產(chǎn)清算。
晨泰集團被申請破產(chǎn)的相關(guān)資料已經(jīng)遞交至溫州市中級法院，正處于法院立案過程中。
雖然晨泰科技在招股書中表示，晨泰科技與實際控制人對相關(guān)債務(wù)的債權(quán)人不存在承擔義務(wù)或潛在義務(wù)的約定，但是若晨泰集團、李莊德和沈秀娥夫婦的對外擔保債務(wù)不能妥善解決，失信的影響有所擴大，將有可能對晨泰科技、作為實際控制人的“90后”姐弟帶來不利影響。
2、深度依賴國家電網(wǎng)，應(yīng)收賬款連年上漲
作為智能電力設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售商，晨泰科技業(yè)績極為依賴國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，來自二者的合計收入貢獻比率達到九成左右。
招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），晨泰科技來自國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的合計收入分別為2.47億元、3.05億元和3.79億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為79.82%、90.75%和87.10%。
值得注意的是，晨泰科技的智能電網(wǎng)板塊產(chǎn)品主要通過招投標方式獲取訂單，新能源板塊產(chǎn)品充電樁亦存在較大比例的招投標模式銷售。
然而，由于招投標模式下，投標企業(yè)能否中標、中標規(guī)模等均具有一定不確定性，公司存在招投標銷售模式下中標規(guī)模不確定的風險。
由于晨泰科技對于國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)較為依賴，一旦公司在今后的招投標中，沒有成功中標，訂單有可能會大量流失，給公司的業(yè)績帶來不利影響。
不僅如此，晨泰科技雖然抱上了國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的“大腿”，卻仍然有不少收入轉(zhuǎn)化成了“只見數(shù)字不見現(xiàn)金”的應(yīng)收款項。
招股書顯示，報告期內(nèi)晨泰科技的應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)凈額分別為1.40億元、1.71億元和1.96億元，占總資產(chǎn)比例高達20.83%、25.34%和28.81%。
圖 /?晨泰科技招股書
報告期內(nèi)，晨泰科技對應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)計提的壞賬準備金額分別為1593.23萬元、1657.49萬元和1831.98萬元，壞賬準備計提比例分別為10.21%、8.83%和8.55%，高于可比公司平均值的7.25%、7.15%和7.14%，可見晨泰科技的壞賬風險相對于同行公司來說更高，這也意味著賬款收不回來的可能性相對更大。
圖 /?晨泰科技招股書
此外，由于國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)貢獻了晨泰科技收入的絕大部分比例，因此公司對其應(yīng)收賬款結(jié)算條款的談判能力則相對較弱，相關(guān)應(yīng)收賬款也逐年增長。
以國家電網(wǎng)以及下屬公司的應(yīng)收賬款為例，2020年至2022年，金額從6585萬元增長至1.14億元，增幅超過70%。
報告期內(nèi)，晨泰科技對于國家電網(wǎng)及其下屬公司的應(yīng)收賬款賬面余額占總應(yīng)收賬款的比例分別為50.78%、72.23%和63.03%；對南方電網(wǎng)其下屬公司的應(yīng)收賬款賬面余額占總應(yīng)收賬款的比例分別為12.16%、10.33%和23.37%。
圖 /?晨泰科技招股書
應(yīng)收賬款激增，意味著大量資金被客戶占用，一旦客戶回款出現(xiàn)大量逾期，很可能會導致資金鏈緊張，引發(fā)流動性風險。
此外，如果因為應(yīng)收賬款過高，占用資金情況嚴重，影響了企業(yè)的流動性，晨泰科技還將不得不增加負債維系運營，導致其資產(chǎn)負債率遠高于同行業(yè)公司。
報告期內(nèi)，晨泰科技的資產(chǎn)負債率分別為37.28%、37.01%和40.41%，而同行可比公司的資產(chǎn)負債率均值分別為30.34%、25.54%和29.26%。晨泰科技負債壓力要遠高于同行業(yè)可比公司。
圖 /?晨泰科技招股書
與此同時，晨泰科技的流動比率（流動資產(chǎn)對流動負債的比率）和速動比率（流動資產(chǎn)減去存貨和預(yù)付費用后的余額對流動負債的比率）也遠低于同行業(yè)公司均值，可見晨泰科技的償債能力也遠低于同行。
在大客戶依賴癥下，晨泰科技還承擔著較大的資金壓力，一旦資金鏈出現(xiàn)問題，將會給晨泰科技帶來致命打擊。
3、“老臣”、“長輩”身居要職，信披違規(guī)被處分
晨泰科技的實際控制人雖是李澤偉和李夢鷺姐弟倆，但是，不知是否出于對姐弟倆管理能力的不信任，李澤偉和李夢鷺僅在晨泰科技擔任董事一職。
而晨泰科技的董事長則是項超，項超是晨泰集團的老員工，早在2006年便在晨泰集團擔任總工程師等職務(wù)。自2012年開始，項超就在晨泰科技任董事長、總工程師。
晨泰科技在招股書中表示，公司形成了以實際控制人為核心、管理層負責具體日常經(jīng)營管理的管理團隊。
實控人擁有公司控制權(quán)，卻不掌控日常運營與決策權(quán)，一旦實際控制人與董事長意見相左，雙方矛盾有可能激化，甚至會出現(xiàn)內(nèi)斗的情況，進而會破壞公司的穩(wěn)定性?？梢娺@樣的管理團隊結(jié)構(gòu)存在著一定風險。
圖?/ 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議
晨泰科技也坦言，如果未來公司管理層對于日常經(jīng)營業(yè)務(wù)疏于管理、不配合執(zhí)行董事會決議或股東大會決議，甚至利用職務(wù)之便侵害公司利益的，則公司權(quán)益可能遭受嚴重損害。
值得注意的是，孫東玉自2012年起任晨泰科技財務(wù)總監(jiān)。同時，孫東玉還是實控人李澤偉、李夢鷺的表姑。
證監(jiān)會一般會對于高管是實控人親屬這一情況較為關(guān)注，因此，公司財務(wù)總監(jiān)為實控人親屬對公司治理有效性的影響、其獨立性及勝任能力，還需晨泰科技的進一步解釋。
實際上，晨泰科技管理團隊在日常經(jīng)營管理過程中的表現(xiàn)，并不算優(yōu)秀。
招股書顯示，晨泰科技在新三板上市期間，曾因未能按時披露半年報而被處分。
2021年1月18日，晨泰科技收到全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司（以下簡稱“股轉(zhuǎn)公司”）下達的《關(guān)于給予浙江晨泰科技股份有限公司及相關(guān)責任主體紀律處分及自律監(jiān)管措施的決定》（以下簡稱“《決定》”）。
《決定》顯示，因晨泰科技未能按時披露2020年半年度報告的違規(guī)事實，股轉(zhuǎn)公司決定給予晨泰科技公開譴責的紀律處分并記入誠信檔案，給予公司董事長項超公開譴責的紀律處分并記入誠信檔案，給予公司董事會秘書劉光出具警示函的自律監(jiān)管措施并計入誠信檔案。
由此可見，晨泰科技的信披質(zhì)量不佳，且公司管理層的規(guī)范運作意識有待提高。
作為一家擬上市公司，晨泰科技內(nèi)部控制明顯存在瑕疵，公司能否成功上市還有待觀察。
*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。