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3000點(diǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”下的投資邏輯
時(shí)間:2023-08-27 18:03:30  來(lái)源:紅刊財(cái)經(jīng)  
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本刊特約丨玄鐵

本周,股諺“熊市地量之后見(jiàn)地價(jià)”再被驗(yàn)證。8月21日,A股市場(chǎng)成交6789億元,為去年12月20日(當(dāng)日成交6401億元)以后的最低紀(jì)錄。24日,滬綜指盤(pán)中一度下探3072點(diǎn),為去年12月30日以來(lái)的新低。市場(chǎng)呼吁“國(guó)家隊(duì)”再度下場(chǎng)護(hù)盤(pán),筆者認(rèn)為,倘若再設(shè)救市國(guó)家隊(duì),不妨借鑒日本經(jīng)驗(yàn),從二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn),踐行長(zhǎng)期投資理念,或許這才是制度牛市的新起點(diǎn)。


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A股3000點(diǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”開(kāi)啟

縱觀滬綜指歷史,大規(guī)模的3000點(diǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”約有七輪,其中小勝的有四輪,分別在2015年8月至2016年初、2019年5月至2020年6月、2022年4月25日至29日、2022年10月至2022年11月。

其中,最短的“保衛(wèi)戰(zhàn)”在2022年4月25日至29日,滬綜指僅有5天就完成V形反轉(zhuǎn),3000點(diǎn)下方為誘空行情。最長(zhǎng)的“保衛(wèi)戰(zhàn)”發(fā)生在2009年8月至2011年4月,多頭苦戰(zhàn)21個(gè)月仍無(wú)功而返,最終滬綜指跌至2013年6月才見(jiàn)大底1849點(diǎn)。當(dāng)月21日,恒生AH股溢價(jià)指數(shù)高位為116.48點(diǎn),由于港股強(qiáng)、A股弱格局仍未改觀,跌至次年7月的歷史谷底88.72點(diǎn)才止跌。

時(shí)隔25年之后,A股再度來(lái)到3000點(diǎn)關(guān)口。謹(jǐn)慎來(lái)看,下穿3000點(diǎn),或是市場(chǎng)倒逼重磅政策利好出爐的“苦肉計(jì)”。

資金拉抬港股博取短期收益

在過(guò)去七輪“保衛(wèi)戰(zhàn)”里,只是讓多頭有喘息機(jī)會(huì),讓滑頭逢高減持。本輪會(huì)否有意外驚喜?

筆者認(rèn)為,A股此輪3000點(diǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”難度不小,主因是A股目前為弱市格局。

具體來(lái)看,一是本輪下跌并非悍熊肆虐。截至24日,滬綜指年內(nèi)跌幅為0.23%,相比年內(nèi)峰值縮水未到一成;二是中美股市并未同步暴跌。納指年內(nèi)漲幅約為三成,仍在歷史高位附近;三是滬深京各大板塊冷暖不均。四是以千股跌停為標(biāo)志的流動(dòng)性枯竭并未出現(xiàn)。截至24日,滬深個(gè)股年內(nèi)漲幅逾兩成的有1042只,約為上市公司總數(shù)的兩成,同期標(biāo)普500約有22%的成份股年內(nèi)漲幅逾兩成。

更為關(guān)鍵的是,恒生AH股中A股較H股的溢價(jià)過(guò)高。從救市有效性和精準(zhǔn)度來(lái)看,拉抬港股更為可行。從北向資金近期操作來(lái)看,多數(shù)傾向于賣出A股買進(jìn)H股,以博取短期收益。

但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,北向資金亦會(huì)犯錯(cuò),在2020年3月和2022年10月均是賣在A股跨年度底部。只是隨后其糾錯(cuò)迅速,下個(gè)月買進(jìn)金額分別為803億和1063.9億元。

用真金白銀買出來(lái)長(zhǎng)牛市

當(dāng)前,投資者期待“國(guó)家隊(duì)”再度入場(chǎng)穩(wěn)定股市。但在筆者看來(lái),A股“國(guó)家隊(duì)”救市經(jīng)歷更像曇花一現(xiàn)。如2015年7月3日,滬綜指收于3686點(diǎn),5只“國(guó)家隊(duì)”救市基金當(dāng)月成立時(shí)總共2000億份額,2017年底浮盈500億元,到2018年第三季度基本退場(chǎng),堪稱來(lái)去匆匆。副作用是滬綜指到2019年年初才探明2440點(diǎn)在谷底,較國(guó)家隊(duì)救市前夕收盤(pán)點(diǎn)位縮水33.8%。

國(guó)家隊(duì)倉(cāng)促救市,又快速退出,雖然減緩了熊市跌幅,卻變相延長(zhǎng)了調(diào)整周期,最終演變成箱體震蕩+存量博弈的長(zhǎng)周期特征。因此,筆者建議,倘若再設(shè)救市國(guó)家隊(duì),不妨借鑒日本經(jīng)驗(yàn),從二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn),踐行長(zhǎng)期投資理念,或許這才是制度牛市的新起點(diǎn)。

截至8月24日,日經(jīng)指數(shù)今年年內(nèi)上漲23.7%,和2008年10月的谷底相比上漲3.6倍。日股牛市的主推手是一以貫之的制度紅利,核心邏輯是國(guó)家層面的買買買模式。日本政府養(yǎng)老投資基金早在2001年成立,投資股市的資產(chǎn)配置上限一路上升至當(dāng)下的31%。在2021年以前,其是日股第一大持股者,截至去年第三季度持股市值達(dá)48萬(wàn)億日元。

新晉日股“一哥”是日本央行,直接印鈔買進(jìn)ETF,最新年度買進(jìn)上限為12萬(wàn)億日元。截至今年3月,其持有ETF賬面價(jià)值約為37萬(wàn)億日元,市值為53萬(wàn)億日元,賬面收益率43%。二者聯(lián)手做莊前后二十多年,粗略估算持股占日股市值約14%,才有了今年日股的回春景象。

(本文已刊發(fā)于8月26日《證券市場(chǎng)周刊》,文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表本刊立場(chǎng)。)

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