投資要點(diǎn):
俄烏沖突與制裁對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響已趨于鈍化。3 月7 日以來全國新增確診人數(shù)大幅飆升,同時(shí)以陸股通統(tǒng)計(jì)的外資在同一天也開始大幅凈流出,目前已連續(xù)7 個(gè)交易日錄得大額凈賣出。原因主要有:
1)國內(nèi)清零的防疫政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響引發(fā)外資擔(dān)憂,隨著新增確診人數(shù)的持續(xù)走高,外資的持續(xù)流出很可能反應(yīng)的是對(duì)今年GDP增長5.5%的目標(biāo)能否完成的擔(dān)憂。另一個(gè)相關(guān)證據(jù)是美元兌人民幣匯率從10 號(hào)開始出現(xiàn)反彈回升的現(xiàn)象。2)3 月10 日美國證券交易委員會(huì)對(duì)5 家中概股公司發(fā)出退市威脅,在美歐對(duì)俄羅斯無底線制裁的背景下,投資者對(duì)中美證券規(guī)則政治化、金融戰(zhàn)升級(jí)的擔(dān)憂被進(jìn)一步激化,外資加速撤離中概股、港股和內(nèi)地市場。3)美英對(duì)俄羅斯能源出口的制裁使得原油價(jià)格維持高位,從而加劇美國通脹預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)加息力度預(yù)期,中美利差收窄加大外資流出壓力。
2 月中下旬以來在俄烏沖突、中美貨幣政策反向周期開啟、美證券交易委員會(huì)向5 家中概股公司發(fā)布退市威脅、國內(nèi)疫情嚴(yán)重形勢超預(yù)期等一系列風(fēng)險(xiǎn)事件接連沖擊下,A 股大幅下跌,港股由于外資占比高,中美利差收窄及海外風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響更大,兩個(gè)市場領(lǐng)跌全球。
當(dāng)下積極的因素應(yīng)注意到:1)美PCAOB 已和我國監(jiān)管部門達(dá)成合作協(xié)議;2)3 月以來已有多個(gè)一二線城市開始下調(diào)房貸利率等放松房地產(chǎn)調(diào)控政策;我國的疫情清零政策下,預(yù)計(jì)影響時(shí)間會(huì)縮短到1 個(gè)月左右,江化微(603078)2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng):Q4業(yè)績大幅提升 G5產(chǎn)能釋放強(qiáng)化競爭力江化微(603078)2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng):Q4業(yè)績大幅提升 G5產(chǎn)能釋放強(qiáng)化競爭力消費(fèi)數(shù)據(jù)也可能在年中出現(xiàn)有益改善;3)目前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好和估值分位低,結(jié)構(gòu)上分化更突出的是,除了大盤成長股估值分位在49.7%,大盤價(jià)值股估值分位是2.3%,而小盤成長和小盤價(jià)值股在3 月15 日估值分位都跌到了近10 年最低點(diǎn)。
盡管海外政治風(fēng)險(xiǎn)始終存在,中美貨幣政策反向周期的開啟加大了外資流出的力度,中美利差的收窄和滬深300 下跌的正相關(guān)走勢短期似乎還未見拐點(diǎn),國內(nèi)疫情和房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇可能都在年中左右,但從期限利差看,以10 年期AA 級(jí)企業(yè)債收益率相對(duì)1 年期AA 級(jí)企業(yè)債收益率之差處于陡峭下滑趨勢中,顯示目前市場風(fēng)險(xiǎn)主要集中在短期。3.15 煤炭股被大幅拋售意味著市場最恐慌的階段基本過去,當(dāng)下越來越多個(gè)股具備高性價(jià)比,且經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的中長期趨勢不變,預(yù)計(jì)市場情緒有望逐步改善,迎來較大幅度的反彈。
風(fēng)險(xiǎn)提示:海外政策不確定性,國內(nèi)疫情反復(fù),海外黑天鵝