本周（2022/03/11-03/17）庫存去化速率有所放緩，主要因鋼廠在疫情下發(fā)貨受限從而致使廠庫接連攀升。鋼市供需結(jié)構(gòu)來看，供給端雖處于旺季的上升通道中，但由于今年政策端管控與原料端成本高位等因素致使供給端上漲空間有限；需求側(cè)本周的回調(diào)同樣主要受疫情反復(fù)影響，各地項目紛紛停工，材料端向下游傳遞不暢。預(yù)計隨著疫情影響伴隨政策靈活調(diào)控與下游反應(yīng)過渡而好轉(zhuǎn)，屆時鋼鐵需求端旺季上漲特征將較明顯，同時庫存去化速率也料將具有超季節(jié)性的上漲。鋼市基本面與盈利中樞料將在旺季中表現(xiàn)得較為明顯，行業(yè)配置格局也將從左側(cè)慢漲逐步轉(zhuǎn)入右側(cè)快漲，行業(yè)當(dāng)前配置價值較為突出。
供給端逐步復(fù)蘇，旺季增幅有限。本周供給端窄幅趨強運行：其中五品種產(chǎn)量954.8 萬噸，環(huán)比上漲2.07%，同比下降9.37%；螺紋產(chǎn)量301 萬噸，環(huán)比上漲1.45%，同比下降14.39%。本周熱軋產(chǎn)量復(fù)蘇較為突出，收復(fù)上周產(chǎn)量下滑的洼地。在冬奧、殘奧會結(jié)束后，多數(shù)地區(qū)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，其中山西鋼廠高爐產(chǎn)能利用率已達高位水平。唐山地區(qū)高爐產(chǎn)能利用率月環(huán)比上漲5.6%至57.74%，部分高爐集中在13-15 號復(fù)產(chǎn)，開工率邊際回暖。預(yù)計全國日均鐵水產(chǎn)量將回升至220 萬噸以上。在局部疫情擴散背景下，全國多地區(qū)出現(xiàn)交通管制，區(qū)域間資源流通傳導(dǎo)不通暢，廢鋼到貨量環(huán)比走弱，其中河北省中高風(fēng)險地區(qū)部分鋼廠已停收廢鋼，市場處于停滯狀態(tài)。全國40 家獨立電弧爐鋼廠平均利潤為-166 元/噸，2022年3月LPR報價點評：3月LPR不變 貨幣寬松仍有必要2022年3月LPR報價點評：3月LPR不變 貨幣寬松仍有必要短流程煉鋼企業(yè)生產(chǎn)積極性的下降與原料到貨量減少對產(chǎn)量短期影響較大。三月中旬鋼鐵產(chǎn)量也處于旺季的上升通道中，但由于今年政策端的管控與原料端成本高位等因素致使供給端上漲空間有限。預(yù)計短期內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量將震蕩趨強運行，而中期季節(jié)性產(chǎn)量增幅將弱于往年同期。
市場鏈條傳遞受疫情影響，旺季配置價值較為突出。本周需求端表現(xiàn)窄幅回調(diào)，五品種與螺紋總庫存去化方向不改：鋼廠五品種表現(xiàn)總需求962.08 萬噸，較上周環(huán)比下降3.96%，其中螺紋總需求308.38 萬噸，較上周環(huán)比下降7.46%；本周五品種總庫存2344.34 萬噸，庫存較上周下降0.31%，其中社庫去庫2.04%，廠庫則補庫4.84%；螺紋總庫存1276.81 萬噸，庫存較上周下降0.57%，其中社庫去庫2.3%，廠庫補庫5.29%。需求側(cè)本周窄幅回調(diào)，主要是受局部疫情反復(fù)影響物流受阻導(dǎo)致。其中廣東省大部分鋼廠受物流影響而出貨受阻，部分中高風(fēng)險地區(qū)甚至無法正常配送與發(fā)貨，多數(shù)鋼廠也采取主動暫停配送的方式來應(yīng)對疫情惡化。當(dāng)前疫情覆蓋全國多個省份且波及多個主流城市，其中部分城市僅重點工程正常施工，區(qū)域內(nèi)建筑工地封閉比例約為47%。
本周庫存去化速率有所放緩，主要因鋼廠在疫情下發(fā)貨受限從而致使廠庫接連攀升影響，預(yù)計該影響將伴隨政策靈活調(diào)控與下游反應(yīng)過渡而好轉(zhuǎn)。屆時鋼鐵將在需求端表現(xiàn)上升的同時，庫存去化速率也將有望具有超季節(jié)性的上漲，鋼市基本面與盈利中樞料將在旺季中表現(xiàn)得較為明顯，行業(yè)配置格局也將從左側(cè)慢漲逐步轉(zhuǎn)入右側(cè)快漲，行業(yè)配置價值較為突出。
風(fēng)險因素：局部疫情反復(fù)的可能性；周期行業(yè)供應(yīng)壓減不及預(yù)期；需求超預(yù)期走弱；全球流動性超預(yù)期收緊。
投資建議：鋼鐵行業(yè)正在經(jīng)歷長期限產(chǎn)和集中度提高這兩個不可逆階段，對行業(yè)發(fā)展有深遠意義。在供給側(cè)改革、產(chǎn)業(yè)鏈與能源結(jié)構(gòu)升級與響應(yīng)雙碳雙控政策的同時，我們認為A 股鋼鐵板塊在需求增長、毛利率提升階段的配置價值較高。建議重點關(guān)注具備以下三屬性的投資標(biāo)的：一、具備成本優(yōu)勢的標(biāo)的；二、并購重組、新產(chǎn)能開拓超預(yù)期的企業(yè)；三、擁有生產(chǎn)特殊品種優(yōu)勢的企業(yè)。重點推薦久立特材、寶鋼股份、新鋼股份、南鋼股份、天工國際；建議重點關(guān)注太鋼不銹等。