本報告導讀：
冠龍節(jié)能（301151.SZ）是給排水閥門領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在細分領(lǐng)域市場占有率排名第一。公司2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入10.15 億元，歸母凈利潤1.11 億元。截至2022 年3 月17 日，可比公司對應2020 年平均PE（LYR）為31.17 倍。
摘要：
公司核心看點及IPO 發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)較早從事節(jié)水閥門生產(chǎn)制造的企業(yè)之一，掌握行業(yè)發(fā)展方向的主動權(quán)，參與多項國家標準、行業(yè)標準、團體標準的編制，主導起草的《止回閥能效等級及評價方法》填補了我國閥門節(jié)能指標空白。憑借技術(shù)優(yōu)勢和市場地位，公司為三峽工程、南水北調(diào)配套工程、水立方、北京首都國際機場等多個知名項目提供給排水閥門產(chǎn)品，在國內(nèi)給排水閥門領(lǐng)域市占率排名首位。隨著募投項目中上海、江蘇兩大生產(chǎn)基地的擴產(chǎn)，公司產(chǎn)能加速釋放，有望進一步帶動業(yè)績提升。（2）公司本次公開發(fā)行股票為4200 萬股，發(fā)行后總股本為16767 萬股。本次募投項目擬投入資金合計11.87 億元，可交換私募債跟蹤：私募EB每周跟蹤可交換私募債跟蹤：私募EB每周跟蹤預期項目建成后將提升節(jié)水閥門產(chǎn)能規(guī)模以滿足下游市場需求，提高研發(fā)創(chuàng)新實力，鞏固現(xiàn)有業(yè)務和技術(shù)的競爭優(yōu)勢。
主營業(yè)務分析：公司主營業(yè)務收入增長趨勢良好，蝶閥和閘閥是主要產(chǎn)品，環(huán)保政策導向、市場需求擴大和完善的產(chǎn)品體系驅(qū)動閘門業(yè)務收入持續(xù)增長。公司綜合毛利率近年來一直比同行業(yè)可比公司平均毛利率高超過10%。期間費用率較為穩(wěn)定，銷售費用率較高主要由于公司以境內(nèi)直銷自有產(chǎn)品為主。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：閥門行業(yè)市場規(guī)模不斷擴大，國產(chǎn)閥門不斷實現(xiàn)技術(shù)突破有利于逐步實現(xiàn)進口替代。節(jié)水閥門是閥門行業(yè)重要發(fā)展領(lǐng)域之一，良好的政策環(huán)境、穩(wěn)步擴增的下游需求為節(jié)水閥門細分市場未來的長足發(fā)展創(chuàng)造條件。閥門行業(yè)處于充分競爭狀態(tài)，我國閥門生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量排名世界前列但規(guī)模普遍較小，低端市場的同質(zhì)化產(chǎn)品過剩，競爭格局分散。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C34 通用設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至3 月17 日）靜態(tài)市盈率為34.16 倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇紐威股份（603699.SH）、江蘇神通（002438.SZ）、中核科技（000777.SZ）、偉隆股份（002871.SZ）作為可比公司。截至2022 年3 月17 日，可比公司對應2020 年平均PE（LYR）為31.17 倍。
風險提示：1）應收賬款規(guī)模較大的風險；2）給排水閥門細分領(lǐng)域競爭加劇的風險。