本報(bào)告導(dǎo)讀：
冠龍節(jié)能（301151.SZ）是給排水閥門領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率排名第一。公司2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.15 億元，歸母凈利潤(rùn)1.11 億元。截至2022 年3 月17 日，可比公司對(duì)應(yīng)2020 年平均PE（LYR）為31.17 倍。
摘要：
公司核心看點(diǎn)及IPO 發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)較早從事節(jié)水閥門生產(chǎn)制造的企業(yè)之一，掌握行業(yè)發(fā)展方向的主動(dòng)權(quán)，參與多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的編制，主導(dǎo)起草的《止回閥能效等級(jí)及評(píng)價(jià)方法》填補(bǔ)了我國(guó)閥門節(jié)能指標(biāo)空白。憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位，公司為三峽工程、南水北調(diào)配套工程、水立方、北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)等多個(gè)知名項(xiàng)目提供給排水閥門產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)給排水閥門領(lǐng)域市占率排名首位。隨著募投項(xiàng)目中上海、江蘇兩大生產(chǎn)基地的擴(kuò)產(chǎn)，公司產(chǎn)能加速釋放，有望進(jìn)一步帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票為4200 萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為16767 萬(wàn)股。本次募投項(xiàng)目擬投入資金合計(jì)11.87 億元，可交換私募債跟蹤：私募EB每周跟蹤可交換私募債跟蹤：私募EB每周跟蹤預(yù)期項(xiàng)目建成后將提升節(jié)水閥門產(chǎn)能規(guī)模以滿足下游市場(chǎng)需求，提高研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力，鞏固現(xiàn)有業(yè)務(wù)和技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)良好，蝶閥和閘閥是主要產(chǎn)品，環(huán)保政策導(dǎo)向、市場(chǎng)需求擴(kuò)大和完善的產(chǎn)品體系驅(qū)動(dòng)閘門業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)。公司綜合毛利率近年來(lái)一直比同行業(yè)可比公司平均毛利率高超過(guò)10%。期間費(fèi)用率較為穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率較高主要由于公司以境內(nèi)直銷自有產(chǎn)品為主。
行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：閥門行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，國(guó)產(chǎn)閥門不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破有利于逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。節(jié)水閥門是閥門行業(yè)重要發(fā)展領(lǐng)域之一，良好的政策環(huán)境、穩(wěn)步擴(kuò)增的下游需求為節(jié)水閥門細(xì)分市場(chǎng)未來(lái)的長(zhǎng)足發(fā)展創(chuàng)造條件。閥門行業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，我國(guó)閥門生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量排名世界前列但規(guī)模普遍較小，低端市場(chǎng)的同質(zhì)化產(chǎn)品過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)格局分散。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C34 通用設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至3 月17 日）靜態(tài)市盈率為34.16 倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇紐威股份（603699.SH）、江蘇神通（002438.SZ）、中核科技（000777.SZ）、偉隆股份（002871.SZ）作為可比公司。截至2022 年3 月17 日，可比公司對(duì)應(yīng)2020 年平均PE（LYR）為31.17 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）應(yīng)收賬款規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn)；2）給排水閥門細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。