近日，大理藥業(yè)股份有限公司連續(xù)7個交易日中獲6個漲停板，短期漲幅高于同行業(yè)上市公司漲幅及上證指數(shù)。
期間，“大理藥業(yè)”發(fā)布了交易風險提示性公告，預(yù)計2021年度凈利潤為負值。
奔赴“而立之年”的中藥企業(yè)
“大理藥業(yè)”前身為大理制藥廠，該廠于1996年與大理醫(yī)藥公司、云南省彌渡縣醫(yī)藥公司合資改制設(shè)立為大理藥業(yè)有限公司，大理醫(yī)藥公司總經(jīng)理楊君祥及其家人在3年后收購了該公司所有股份，開啟了民營運營之路。
2004年，該公司引入注冊于香港的立興實業(yè)有限公司，成為外資企業(yè)。香港立興實業(yè)有限公司成立于2002年5月15日，實控人為曾繼堯，此后一直為“大理藥業(yè)”股東。
在入股“大理藥業(yè)”一年前，“立興實業(yè)”就已投資了我省另一家上市藥企——“龍津藥業(yè)”，持有其35%股權(quán)。此外，“立興實業(yè)”實際控制人之女入股了云南盤龍云海藥業(yè)有限公司和云南盤龍云海藥業(yè)集團股份有限公司，分別持有二者30%股權(quán)。
2017年9月，“大理藥業(yè)”在上交所上市。截至目前，楊君祥、楊清龍（楊君祥之子）、尹翠仙（楊君祥之妻）為“大理藥業(yè)”實際控制人，股權(quán)合計40.5%；立興實業(yè)及新疆立興股權(quán)投資管理有限公司合計占股32.25%。
“大理藥業(yè)”屬醫(yī)藥制造業(yè)，主要研發(fā)和生產(chǎn)中、西藥注射液產(chǎn)品。該公司擁有20個品種44個規(guī)格的注射液藥品批準文號，主導(dǎo)產(chǎn)品包括醒腦靜注射液、參麥注射液、黃芪注射液、亮菌甲素注射液，用于治療心腦血管及消化系統(tǒng)疾病，其中醒腦注射液和參麥注射液占公司收入的比重近99%。
2017年以后，“大理藥業(yè)”公開的營業(yè)收入不再按產(chǎn)品類別核算，改為按規(guī)格核算。其主營產(chǎn)品為小包裝注射液，2020年度小包裝注射液占比超過了80%。
中藥注射液監(jiān)管趨嚴，業(yè)績連年下滑
“大理藥業(yè)”主營產(chǎn)品為中藥注射液，該類產(chǎn)品沒有統(tǒng)一的質(zhì)量檢測標準，其有效成分、不良反應(yīng)等藥品基礎(chǔ)信息不明確，安全性和功效長期存在爭議。全國藥品不良反應(yīng)監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)2015年收到《藥品不良反應(yīng)/事件報告》139.8萬份，其中中藥注射液報告12.7萬例次、占比9%，其中嚴重報告9798例次、占中藥注射液報告次數(shù)的7.7%。
在“大理藥業(yè)”上市前，其業(yè)績已出現(xiàn)下滑?！按罄硭帢I(yè)”業(yè)績最輝煌的年份是在2014年，營業(yè)收入為3.4億元、凈利潤為1億元，之后便一蹶不振。其2015年營業(yè)收入下滑21%、凈利潤下滑38%，該公司2016年營業(yè)收入小幅增長，但凈利潤仍在繼續(xù)下滑。
中藥注射液不良反應(yīng)頻發(fā)，引起了主管部門的關(guān)注。人社部于2017年2月公布了新版《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》，“大理藥業(yè)”主營的醒腦靜注射液和參麥注射液醫(yī)保支付范圍受限，僅能在二級以上（含）醫(yī)療機構(gòu)采購使用，且有重癥、病種的限制。
因此，各級公立醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)紛紛控制其使用比例和金額，進一步壓縮了“大理藥業(yè)”中藥注射液市場。2017年，“大理藥業(yè)”注射液銷量明顯下滑，其醒腦注射液和參麥注射液在二級以上醫(yī)療機構(gòu)的銷量第4季度較第1季度均下降約4成。
同期，國家開始推行“兩票制”。在全面推行“兩票制”的省份，“大理藥業(yè)”的產(chǎn)品不再經(jīng)由代理商流通，而是直接銷售給配送商，并由配送商直接銷售至醫(yī)院。沒有中間商賺差價后，該公司產(chǎn)品在推行兩票制的省份單價提高，全年營業(yè)總收入同比持平，但灰色的渠道開拓、學(xué)術(shù)推廣服務(wù)費用增加，其當年銷售費用增長3.6倍，導(dǎo)致凈利潤減少了28.5%。
2018年，全面推行“兩票制”的省份增加，“大理藥業(yè)”主營產(chǎn)品單價上漲的區(qū)域增加，公司營業(yè)收入回升到4億元、同比上漲了47%，然而凈利潤僅為0.1億元、同比下降了76%。原因為“大理藥業(yè)”當年把精力主要放在拓寬市場上，當年的銷售費用為2.7億元、為上年度的2.5倍，巨大的銷售費用吞噬了利潤空間。同時，因需求不足、產(chǎn)品滯銷，“大理藥業(yè)”2018年3-6月被動停工，損失333萬元。該公司當年還銷毀了價值329萬元的到期醒腦靜注射液產(chǎn)品。
2019年，“大理藥業(yè)”業(yè)績繼續(xù)下滑，其營業(yè)收入為2.9億元、同比下降27%，凈利潤較2018年增長0.03億元，但扣除政府補助后的凈利潤基本持平。
2020年，新冠肺炎疫情蔓延，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)診療人次由2019年的81億次下降到77億次、同比下降13%，導(dǎo)致終端藥品用量下降。“大理藥業(yè)”營業(yè)收入下降為2.14億元、同比下降27%，凈利潤為0.03億元、同比下降76%。
2022年1月28日，“大理藥業(yè)”發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計2021年凈利潤虧損約4000萬元-4500萬元，這是“大理藥業(yè)”上市以來首次虧損，也是近10年來首次虧損。主要原因一是《醫(yī)保目錄》政策收緊和新冠肺炎疫情持續(xù)沖擊引起該公司銷量持續(xù)下滑，加之其“兩票制”后一直“居高不下”的銷售費用率，導(dǎo)致了該公司“由盈轉(zhuǎn)虧”；二是其參麥注射液未中選鄂、冀等19個省中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購，“大理藥業(yè)”以其存貨成本高于預(yù)計可變現(xiàn)凈值為由，一次性計提了2021年度減值準備共計約3162萬元，導(dǎo)致虧損進一步擴大。
募投項目進度緩慢，閑置資金理財忙
在日趨嚴峻的市場環(huán)境下，中藥注射液企業(yè)的發(fā)展變得尤為艱難。也許對未來的市場持觀望態(tài)度，“大理藥業(yè)”放慢了募集資金投入進度。
該公司上市募集資金2.6億元，計劃投向4個項目，分別為中藥注射液現(xiàn)代化發(fā)展項目（擬投1.62億元）、藥品研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項目（擬投0.47億元）、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目（擬投0.29億元）和補充公司營運資金（擬投0.25億元）。
截至2021年上半年末，募投項目總體投入進度僅15%。其中，計劃投入最大的兩個項目大部分已于2018年終止，而剩余項目也不達預(yù)期。
與之對應(yīng)，該公司將大部分閑置的募集資金用于購買理財產(chǎn)品。2017年-2021年上半年，該公司每年購買理財產(chǎn)品的金額均為兩億多元、均占募集資金總額的85%以上，獲得收益累計2480萬元。
“大理藥業(yè)”近年來的盈利主要依賴理財收益。該公司2017年-2021年上半年凈利潤均為正值，但若扣除理財收益，其凈利潤分別為4415萬元、298萬元、697萬元、-310萬元、-509萬元，其中2020年和2021年上半年將為負值。
內(nèi)容來源：?云南美財智庫