投資要點(diǎn)
多因素共同促進(jìn)康復(fù)醫(yī)療需求增長(zhǎng)。康復(fù)醫(yī)療是真實(shí)的醫(yī)療需求，解決急性后期病人治療痛點(diǎn)，加快急性期醫(yī)院周轉(zhuǎn)效率，提高衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)效益，符合醫(yī)改趨勢(shì)。DRG/DIP 付費(fèi)改革將推動(dòng)公立醫(yī)院住院患者溢出、神經(jīng)專(zhuān)科患者數(shù)量增長(zhǎng)、康復(fù)治療普及率提升、“嬰兒潮”人口進(jìn)入老年即將迎來(lái)康復(fù)需求高峰等因素共同促進(jìn)康復(fù)醫(yī)療量?jī)r(jià)齊升。
供給側(cè)改革推動(dòng)康復(fù)醫(yī)療可及性提升。供給側(cè)改革體現(xiàn)在政策傾斜、人才培養(yǎng)和醫(yī)保支持等方面。政策上，《“十四五”公共服務(wù)規(guī)劃》、《關(guān)于印發(fā)加快推進(jìn)康復(fù)醫(yī)療工作發(fā)展意見(jiàn)的通知（2021 年6 月）》等文件均對(duì)康復(fù)醫(yī)療的醫(yī)療設(shè)施、學(xué)科建設(shè)和人才培養(yǎng)等方面的發(fā)展提出了目標(biāo)?？祻?fù)人才供給增加有望提升康復(fù)醫(yī)療服務(wù)可及度，康復(fù)新基建有望帶動(dòng)康復(fù)醫(yī)療器械放量。醫(yī)保支持上，當(dāng)前康復(fù)醫(yī)療的付費(fèi)主要是DRG/DIP 付費(fèi)或按床日付費(fèi)，利好起到降本增效作用的連鎖康復(fù)醫(yī)院。按DRG/DIP 付費(fèi)的地區(qū)，因多數(shù)有康復(fù)治療需求的病人具備多種并發(fā)癥，有望按照DRG/DIP 精確分組支付患者早期及中長(zhǎng)期康復(fù)治療費(fèi)用；按床日付費(fèi)的地區(qū)，對(duì)長(zhǎng)期康復(fù)醫(yī)療的給付標(biāo)準(zhǔn)也有清晰規(guī)定。此外，復(fù)星醫(yī)藥(600196)：創(chuàng)新研發(fā)加速落地 業(yè)績(jī)持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)復(fù)星醫(yī)藥(600196)：創(chuàng)新研發(fā)加速落地 業(yè)績(jī)持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)康復(fù)醫(yī)療支持保障力度加大，長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)試點(diǎn)、29 項(xiàng)康復(fù)項(xiàng)目報(bào)銷(xiāo)得到落實(shí)。
康復(fù)醫(yī)院是好生意，看好復(fù)制能力強(qiáng)、精細(xì)化管理能力強(qiáng)的連鎖康復(fù)醫(yī)院。
2015 年起多政策利好開(kāi)啟民營(yíng)醫(yī)院迎來(lái)建設(shè)潮，經(jīng)過(guò)5 年探索培育龍頭醫(yī)院已經(jīng)跑通模型?？祻?fù)醫(yī)院是結(jié)構(gòu)化市場(chǎng)，中心醫(yī)院溢出效應(yīng)不斷提升康復(fù)市場(chǎng)天花板；頭部醫(yī)院盈虧平衡周期短，扭虧的秘訣在HDU（高依賴(lài)病房）；規(guī)模效應(yīng)和精細(xì)化管理能力能夠提升連鎖康復(fù)醫(yī)院的盈利水平。
康復(fù)醫(yī)療器械有望隨著“康復(fù)新基建”放量。衛(wèi)建委《關(guān)于加快推進(jìn)康復(fù)醫(yī)療工作發(fā)展的意見(jiàn)》為“十四五”期間康復(fù)醫(yī)院、康復(fù)學(xué)科的配置設(shè)定了目標(biāo)，“康復(fù)新基建”背景下，康復(fù)醫(yī)療設(shè)備有望迎來(lái)放量。研發(fā)投入增長(zhǎng)、更多病種產(chǎn)品覆蓋以及國(guó)產(chǎn)替代是行業(yè)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力。
行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司：三星醫(yī)療（布局領(lǐng)先的民營(yíng)連鎖康復(fù)醫(yī)院），翔宇醫(yī)療（產(chǎn)品線(xiàn)全覆蓋的康復(fù)醫(yī)療器械龍頭），偉思醫(yī)療（磁電產(chǎn)品龍頭、康復(fù)機(jī)器人打開(kāi)成長(zhǎng)空間）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，康復(fù)醫(yī)院擴(kuò)張整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)院經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)