行業(yè)近況
年初以來紡織制造上游原材料受到產(chǎn)量供給缺口，以及部分大宗商品價格上行影響，價格維持在歷史較高水平。我們認為該細分領域“量價齊升”高景氣格局有望延續(xù)：產(chǎn)品售價提升帶動盈利上行，積極擴產(chǎn)承接增量訂單。我們看好業(yè)務整合轉(zhuǎn)型、規(guī)模優(yōu)勢顯著的優(yōu)質(zhì)公司的長期成長空間。
評論
主要紡織原材料1Q22 仍維持歷史較高水平，促進業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)紡織制造業(yè)公司終端產(chǎn)品價格及盈利能力穩(wěn)步上行。以棉花價格為例，棉花價格2022年3 月維持歷史價格高位，最新中國棉花價格指數(shù)328 升至22683 元/噸，同比上漲41.7%，參考供給端邊際小幅收緊1擴種動力有限2等實際情況，我們認為棉價或維持高位波動并利好頭部優(yōu)質(zhì)紡織制造公司。
2022 年1~2 月紡織品出口高基數(shù)下同比穩(wěn)增，疫后全球紡織品消費需求持續(xù)回升。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2022 年1~2 月紡織紗線及織物制品、服裝及衣著附件出口額分別達到247、255 億美元，同比分別增長12%、6%3，在歷史較高基數(shù)上同比穩(wěn)定增長。終端需求持續(xù)回升，帶動上游制造端行業(yè)訂單快速增長，頭部優(yōu)質(zhì)公司訂單充沛、產(chǎn)能利用率高。
華利集團海外擴產(chǎn)多點并行，成本加成生產(chǎn)模式下盈利能力穩(wěn)中有升，北新建材(000786)：高質(zhì)量穩(wěn)健上行 多元版圖擴張可期北新建材(000786)：高質(zhì)量穩(wěn)健上行 多元版圖擴張可期我們預計未來3 年產(chǎn)能CAGR達到10~15%，新舊客戶有望貢獻訂單增量。
天虹紡織受益棉紗量價齊升業(yè)績快速增長，穩(wěn)步加強一體化生產(chǎn)能力，22年公司計劃將紗線產(chǎn)能擴充8%至450 萬錠，并提升自用紗及坯布占比。
申洲國際2021 年業(yè)績受累于海外疫情，目前人員穩(wěn)定性，新客戶合作均在有序進行，主要客戶Nike指引FY224收入同增中單位數(shù)，adidas指引22年收入同增11-13%，我們對申洲國際2022 年業(yè)績恢復具備一定的信心。
估值與建議
我們持續(xù)推薦高景氣度運動龍頭安踏體育、李寧、特步國際，增長韌性強的珠寶龍頭品牌周大福、周大生、老鳳祥，國產(chǎn)羽絨服龍頭波司登，精準定位運動時尚的比音勒芬。在上游紡織制造景氣度持續(xù)提升背景下，我們推薦高成長制鞋龍頭華利集團，錦綸長絲制造龍頭臺華新材，建議關注天虹紡織、偉星股份（未覆蓋），維持上述公司的最新盈利預測、投資評級和目標價不變。
風險
原材料價格短期大幅波動，疫情對業(yè)內(nèi)公司產(chǎn)能投放擴充進度的影響等。