小13箩利洗澡无码视频免费网站-亚洲熟妇无码av另类vr影视-国产精品久久久久乳精品爆-宅女午夜福利免费视频

“高擴(kuò)張”系列之一:信用分化趨勢(shì)下 城農(nóng)商的“高擴(kuò)張?高業(yè)績(jī)”循環(huán)
時(shí)間:2022-03-23 12:13:10  來源:民生證券股份有限公司  
1
聽新聞

在不太遙遠(yuǎn)的記憶里,銀行曾經(jīng)是“規(guī)模動(dòng)物”。近年來,經(jīng)濟(jì)對(duì)投資的依賴度下降,貸款增速也就回落趨穩(wěn)。我國(guó)銀行業(yè)擴(kuò)張速度雖趨緩,但仍有部分銀行處于高擴(kuò)張狀態(tài)。21Q3 上市銀行平均生息資產(chǎn)同比增速僅8.5%,但仍有5 家銀行增速在20%附近。

局部信用風(fēng)險(xiǎn)事件,造成信用區(qū)域分化趨勢(shì)。信用向江浙魯川湘等6 個(gè)地區(qū)加速積聚,其2021 年社融增量占比較過去8 年累計(jì)占比提升了0.3 pct-3.3 pct不等。區(qū)域性銀行貸款市占率也在提升,21Q3 股份行下降0.57 pct,而城農(nóng)商行提升0.24 pct。選取代表性的13 家上市銀行,作為“高擴(kuò)張城農(nóng)商行”組合。

規(guī)模擴(kuò)張決定業(yè)績(jī)基本盤,報(bào)表潔凈度決定業(yè)績(jī)上限。這13 家銀行的營(yíng)收增速均較高,但利潤(rùn)增速則受到不同的撥備計(jì)提力度影響,出現(xiàn)高低分化。因此,“高擴(kuò)張”提供了業(yè)績(jī)高增的基本盤,而“表干凈”可使撥備計(jì)提較少拖累業(yè)績(jī)釋放,晨報(bào)晨報(bào)甚至能反哺利潤(rùn)。

高擴(kuò)張和高業(yè)績(jī)之間的“循環(huán)論證”。為了保證高擴(kuò)張的延續(xù),銀行需要保證核心一級(jí)資本充足率達(dá)標(biāo)且穩(wěn)定。較高的利潤(rùn)增速,不僅可以直接留存利潤(rùn)補(bǔ)資本,還可以提振ROE、抬高預(yù)期,讓定增或轉(zhuǎn)股過程順利。而為了實(shí)現(xiàn)較高利潤(rùn)增速,營(yíng)收增速也要高,就要保持高擴(kuò)張,自此形成邏輯的閉環(huán)。

可從四個(gè)維度橫向?qū)Ρ龋簶I(yè)績(jī)表現(xiàn)、報(bào)表潔凈度、資本緊缺度、轉(zhuǎn)股節(jié)奏。

綜合看,高擴(kuò)張、表干凈、缺資本、轉(zhuǎn)股急,通常就會(huì)帶來高業(yè)績(jī)釋放。

投資建議:高擴(kuò)張+表干凈≈高業(yè)績(jī)

1)信用向江浙魯川湘等6 個(gè)地區(qū)積聚,促使當(dāng)?shù)爻寝r(nóng)商行的高擴(kuò)張。2)高擴(kuò)張使資本消耗加快,需要釋放高業(yè)績(jī)以內(nèi)生補(bǔ)充,并促成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股,進(jìn)而維持高擴(kuò)張態(tài)勢(shì),構(gòu)成邏輯上的“循環(huán)論證”。3)因此,高擴(kuò)張+表干凈,大概率會(huì)有高業(yè)績(jī)。建議關(guān)注:成都銀行、南京銀行、杭州銀行、江蘇銀行;常熟銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示:同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉u(píng)估方法存在局限性;區(qū)域資產(chǎn)質(zhì)量惡化;疫情沖擊使經(jīng)濟(jì)承壓。