3月21日，GFT國際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱GFT）第三次向香港聯(lián)合交易所提交上市申請(qǐng)。
GFT創(chuàng)立于香港，從1999年開始玩具制造業(yè)務(wù)，在廣東惠州等地有工廠，不過2007年后逐漸將主要產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至越南，目前主要業(yè)務(wù)是玩具OEM，為給多美、孩之寶、美泰、萬代南夢(mèng)宮等客戶生產(chǎn)塑膠與金屬玩具。
GFT業(yè)務(wù)模式
GFT的廠房有超過120條裝配線，總建筑面積約14萬平方米。截至2021年末，GFT的廠房和辦公室有大約9700名雇員，其中約8500人在越南工作。
此外，GFT還在越南投資了兩家工廠，用于根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整生產(chǎn)，增加靈活性，降低開支和風(fēng)險(xiǎn)，分別是GFTU海陽（持股36%）及SDV海陽（持股25%）。
2019-2021財(cái)年，GFT的收入分別為3.13億、3.51億與4.31億美元，毛利分別為4534.2萬、4234.3萬和5188.4萬美元，除稅后溢利分別是614.1萬、1786.4萬和1789.9萬美元。
GFT簡(jiǎn)要業(yè)績(jī)
GFT的收入主要來自塑膠玩具生產(chǎn)，主要客戶有多美、孩之寶、美泰、Spin Master和Tokyo Unique，2019-2021財(cái)年的塑膠玩具銷售額分別有2.62億、2.73億和3.6億美元。
其次是金屬玩具，客戶有多美、孩之寶和Spin Master，2019-2021財(cái)年的金屬玩具銷售額分別有3040.7萬、2707萬和4913.7萬美元。
GFT收入構(gòu)成
此外，GFT還有一小部分收入來自工具、模具出售，以及咨詢服務(wù)（向別的工廠提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)等服務(wù)）。
接下來，三文娛進(jìn)一步解讀GFT的代工業(yè)務(wù)。
倚重大客戶的玩具代工
GFT比較依賴少數(shù)主要客戶，近年來前五大客戶的銷售額占總收入的比重都超過80%，2019-2021三個(gè)財(cái)年的數(shù)字分別是約88.7%、82.9%及88.2%。
其中，來自多美的銷售額近三個(gè)財(cái)年分別是8740萬、7510萬及1.02億美元，分別占GFT總收入的28%、21.4%及23.6%。
GFT部分客戶
GFT 2020財(cái)年前五大客戶
GFT 2021財(cái)年前五大客戶
三文娛注意到，倚重大客戶的OEM模式，有優(yōu)勢(shì)也有劣勢(shì)。
優(yōu)勢(shì)在于風(fēng)險(xiǎn)較低，玩具行業(yè)的國際大品牌們，付款相對(duì)有保障。
2019-2021財(cái)年，GFT的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為43.1、45.5和41.3天。
2019和2021財(cái)年，GFT的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值分別為80萬和90萬美元。
劣勢(shì)則是GFT一定程度上被限制在低附加值的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，而且毛利率低。
2019-2021財(cái)年，GFT的塑膠玩具平均售價(jià)分別為1.98、1.89和2.27美元，金屬玩具售價(jià)平均為1、1.07和1.3美元。
GFT生產(chǎn)的玩具銷售數(shù)量與平均價(jià)格
GFT部分玩具產(chǎn)品
GFT各類玩具產(chǎn)品收入
2019-2021財(cái)年，GFT的毛利率分別為14.5、12.1和12.1%，純利率則只有1.6%、5.1%和3.9%。
GFT的財(cái)務(wù)比率
有近萬人的GFT，2019-2021三個(gè)財(cái)年的雇員成本分別為5056.8萬、5026.3萬和6004.9萬美元，平均年薪約6000美元，折算平均月薪約合人民幣3000元。
GFT近三年的銷售成本
三文娛還看到，薄利多銷的代工業(yè)務(wù)，也有投資方看好，多為戰(zhàn)略投資者，只不過溢價(jià)相對(duì)較低。
2018年，Tokyo Unique（GFT的玩具代工業(yè)務(wù)甲方之一）、中國聯(lián)塑（國內(nèi)大型建材家居產(chǎn)業(yè)集團(tuán)）、飛魚科技（香港上市的游戲公司）以及投資機(jī)構(gòu)Apollo Capital（新能源上市公司孚能科技的股東），分別向GFT投資了600萬、700萬、34.56萬和550萬美元。
這輪融資中，GFT的估值是1.44億美元，按2017年保證凈利潤(rùn)乘以6。
2020年，Tokyo Unique再向GFT投資600萬美元，本輪GFT的估值是1.64億美元，按2017年保證凈利潤(rùn)乘以6再加上一輪融資額。
通過上市募資，GFT計(jì)劃將資金用于實(shí)施及升級(jí)工業(yè)4.0技術(shù)及自動(dòng)化、與現(xiàn)有及潛在業(yè)務(wù)伙伴進(jìn)行戰(zhàn)略收購或業(yè)務(wù)合作、投資于ERP系統(tǒng)升級(jí)等。
為發(fā)展業(yè)務(wù)并實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，GFT將提升制造過程的數(shù)字化水平，繼續(xù)推動(dòng)自動(dòng)化制造；升級(jí)ERP系統(tǒng)以進(jìn)一步精簡(jiǎn)運(yùn)營、加強(qiáng)資源分配并提高生產(chǎn)力；通過策略合作拓展及鞏固客戶關(guān)系；通過策略投資及拓展，優(yōu)化及提升產(chǎn)能，等等。