國常會決定對電力、環(huán)保等行業(yè)實施大規(guī)模增值稅留抵退稅政策，電力行業(yè)內各公司待抵扣增值稅規(guī)模普遍較大，考慮到前期火電虧損規(guī)模較大，新能源行業(yè)正處于投資擴張周期，我們認為該稅收優(yōu)惠政策對于緩解火電經(jīng)營壓力、提升新能源企業(yè)的再投資能力等將帶來巨大積極影響。推薦三峽能源、龍源電力（A&H）、中國核電、華能國際（A&H）、華潤電力（H）、華能水電、川投能源、福能股份、中國電力（H）、吉電股份等。
事項：國常會確定實施大規(guī)模增值稅留抵退稅的政策安排。對電力熱力燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)、生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)內企業(yè)的存量留抵稅額，7 月1 日開始辦理全額退還，年底前完成；增量留抵稅額也要從4 月1 日起按月全額退還。
待抵扣規(guī)模巨大，政策優(yōu)惠對火電及新能源企業(yè)幫助顯著。電力公司普遍賬上普遍存在大量待抵扣增值稅，部分龍頭電力企業(yè)待抵扣增值稅規(guī)模高達約100億元。供需偏緊導致國內動力煤價格居高不下，火電行業(yè)在2021 年面臨前所未有的虧損壓力，通過增值稅留抵退稅，有助改善火電企業(yè)現(xiàn)金流壓力、增強財務穩(wěn)健度、保障電力系統(tǒng)安全性及穩(wěn)定性。風光新能源方面，新能源項目投資中大約有70%可以抵扣增值稅，通常約5 年時間可以抵扣完畢，由于風光投資正處于資本支出擴張周期，從已上市新能源運營商財務報表看各企業(yè)普遍也存在大規(guī)模待抵扣增值稅，因此留抵退還企業(yè)的現(xiàn)金儲備將得到明顯增厚，也有助于企業(yè)節(jié)約財務費用以提升盈利能力。
政策刺激不斷，豫園股份(600655)2021年報點評：疫情下業(yè)績穩(wěn)健增長 消費產(chǎn)業(yè)運營效果顯著豫園股份(600655)2021年報點評：疫情下業(yè)績穩(wěn)健增長 消費產(chǎn)業(yè)運營效果顯著新能源再投資能力正在不斷增強。在此前的政府預算報告中已經(jīng)明確突出解決可再生能源發(fā)電補貼缺口，疊加本次的留抵退稅，如果后續(xù)均能順利快速發(fā)放資金，這有助企業(yè)提升再投資能力，助力雙碳目標和能源轉型實現(xiàn)。
“十四五”期間國內新能源正處于高速成長周期，我們預計“十四五”國內新能源裝機有望翻翻，大規(guī)模裝機增長相應需要資金支持，欠補如能解決將對行業(yè)發(fā)展提供堅強發(fā)展后盾。
前期已經(jīng)享受較高程度稅收優(yōu)惠，本次政策對環(huán)保行業(yè)影響相對有限。長期以來，政府一直通過稅收優(yōu)惠手段支持環(huán)保行業(yè)發(fā)展壯大，其中在增值稅方面，目前環(huán)保行業(yè)的垃圾發(fā)電、污水處理、供水等細分行業(yè)普遍享受優(yōu)惠力度極大的增值稅減免或者增值稅即征即退優(yōu)惠政策；與此同時，環(huán)保行業(yè)中屬于重資產(chǎn)投資屬性的垃圾發(fā)電、水務運營等均已經(jīng)度過行業(yè)高增階段，對于盡快回籠資金以保障投資資金的需求影響相對有限，因此我們認為本次優(yōu)惠對環(huán)保行業(yè)影響相對有限。
風險因素：補貼發(fā)放規(guī)模及時點不及預期；風光裝機慢于預期；上網(wǎng)電價大幅下降；風光造價大幅上行。
投資策略。重資產(chǎn)屬性突出的新能源行業(yè)正處于高速擴張階段，資金需求規(guī)模龐大，因此本次留抵退稅政策的推出，對于緩解行業(yè)發(fā)展痛點、助力高增目標實現(xiàn)意義重大。投資建議遵循三條投資主線：高成長+降本推動ROE 改善的龍頭新能源運營商及部分火電轉型標的；受益電價上漲而擴張ROE 及業(yè)績彈性的核電，大水電陸續(xù)投產(chǎn)帶動新一輪成長周期來臨的優(yōu)質水電。推薦三峽能源、龍源電力（A&H）、中國核電、華能國際（A&H）、華潤電力（H）、華能水電、川投能源、福能股份、中國電力（H）、吉電股份等