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能源化工行業(yè)周觀點(diǎn):仍關(guān)注俄烏沖突下的油價(jià)、鉀肥高景氣
時(shí)間:2022-03-29 10:43:45  來(lái)源:引領(lǐng)外匯網(wǎng)  
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短期仍關(guān)注俄烏局勢(shì)導(dǎo)致的油價(jià)、鉀肥價(jià)格上漲,我們認(rèn)為此輪油價(jià)、鉀肥價(jià)格高位持續(xù)時(shí)間或?qū)⒊A(yù)期:(1)關(guān)注高油價(jià)下充分受益的低估值油氣生產(chǎn)商、油服提供商如中國(guó)石油(A+H)、中海油服(A+H)、中曼石油等,推薦替代能源、原料技術(shù)路線(xiàn)如煤化工或煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈寶豐能源、華魯恒升、鄂爾多斯,乙烷裂解相關(guān)衛(wèi)星化學(xué),關(guān)注魯西化工、中泰化學(xué);(2)農(nóng)產(chǎn)品景氣周期推動(dòng)農(nóng)用化學(xué)品景氣度提升,鉀肥價(jià)格有望繼續(xù)上漲,推薦鹽湖股份、亞鉀國(guó)際、東方鐵塔,復(fù)合肥漲價(jià)態(tài)勢(shì)明確,板塊有望迎來(lái)量利齊升。推薦新洋豐及云圖控股,關(guān)注云天化。中長(zhǎng)期仍堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng),關(guān)注三條主線(xiàn):(1)近期市場(chǎng)回調(diào)和北水流出帶來(lái)化工龍頭絕佳配置時(shí)點(diǎn),推薦萬(wàn)華化學(xué)、恒力石化、榮盛石化;(2)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期增強(qiáng),推薦純堿、減水劑板塊,推薦行業(yè)龍頭三友化工、蘇博特,建議關(guān)注高彈性標(biāo)的山東海化、*ST 雙環(huán);(3)碳中和背景下新能源材料、工業(yè)節(jié)能、合成生物學(xué)前景廣闊,推薦新洋豐、光華科技、新宙邦、三孚股份、晨化股份、魯陽(yáng)節(jié)能,關(guān)注安納達(dá)、川金諾、云天化、川恒股份、興發(fā)集團(tuán)、川發(fā)龍蟒、天賜材料、多氟多。

俄烏沖突影響仍在持續(xù),預(yù)計(jì)油價(jià)仍將高位震蕩。3 月25 日當(dāng)周,美國(guó)總統(tǒng)拜登訪問(wèn)歐洲,連續(xù)出席北約、G7 及歐盟峰會(huì),推動(dòng)美國(guó)與歐盟成立能源安全聯(lián)合工作組,并承諾美國(guó)今年至少向歐盟額外出口150 億立方米液化天然氣(約占俄羅斯向歐盟年出口量的11%),以試圖聯(lián)合歐盟向俄羅斯施加新一輪制裁。

市場(chǎng)對(duì)于能源危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)重燃,導(dǎo)致當(dāng)周油價(jià)上漲,3 月25 日Brent、WTI 收?qǐng)?bào)120.65、113.90 美元/桶,周環(huán)比+12.72(11.79%)、+9.20(8.79%)美元/桶。但由于俄羅斯的原油、天然氣短期很難被其他生產(chǎn)國(guó)完全替代,美歐并未就對(duì)俄制裁方面達(dá)成過(guò)多的實(shí)質(zhì)性協(xié)議,預(yù)計(jì)本周油價(jià)或小幅回落。由于當(dāng)前俄烏沖突仍在持續(xù),供應(yīng)端OPEC、美國(guó)等增產(chǎn)均不及預(yù)期,預(yù)計(jì)油價(jià)短期仍將高位震蕩。繼續(xù)關(guān)注受益于高油價(jià)的油氣生產(chǎn)商中國(guó)石油、中曼石油,油服龍頭中海油服(A+H)、杰瑞股份、海油發(fā)展??春脟?guó)內(nèi)以煤作為生產(chǎn)原料的替代工藝路線(xiàn),在高油價(jià)預(yù)期下產(chǎn)品價(jià)格及利潤(rùn)空間充分受益,行業(yè)中具備煤炭資源或自備電廠的企業(yè),成本端受煤價(jià)波動(dòng)影響較小,高油價(jià)下利潤(rùn)彈性更大,重點(diǎn)推薦具備自有煤礦、煤化工替代油化工業(yè)務(wù)占比高、利潤(rùn)受煤價(jià)影響小的寶豐能源,推薦華魯恒升,關(guān)注魯西化工。電石法PVC 板塊重點(diǎn)推薦具備自有煤礦、自備電廠一體化的行業(yè)龍頭鄂爾多斯,關(guān)注中泰化學(xué)。推薦成本受油氣價(jià)格波動(dòng)影響較小、成長(zhǎng)性可觀的乙烷裂解龍頭衛(wèi)星化學(xué)。

近期市場(chǎng)回撤和北上資金流出導(dǎo)致化工龍頭估值偏低,迎來(lái)絕佳配置時(shí)點(diǎn)。近期受海外地緣政治沖突、國(guó)內(nèi)2 月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情反復(fù)等因素沖擊,A、H 股市場(chǎng)出現(xiàn)較為明顯的回落。同時(shí),由于化工品下游需求尚未回暖,疊加國(guó)內(nèi)散點(diǎn)疫情反復(fù)對(duì)化工品需求和物流的影響,多數(shù)化工品面臨成本上漲、需求清淡、盈利承壓的狀況,化工板塊整體出現(xiàn)回調(diào),多數(shù)子行業(yè)龍頭估值均處于偏低位置。我們中長(zhǎng)期仍看好中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和中國(guó)化工行業(yè)的做大做強(qiáng),從中長(zhǎng)期維度,多數(shù)化工子行業(yè)龍頭均迎來(lái)較好的配置時(shí)點(diǎn),推薦萬(wàn)華化學(xué)、恒力石化、榮盛石化、華魯恒升、寶豐能源等。

看好穩(wěn)增長(zhǎng)下基建發(fā)力,地產(chǎn)管控邊際放松,地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)材料需求提升預(yù)期增強(qiáng),推薦純堿、減水劑板塊。兩會(huì)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)全年穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo),預(yù)計(jì)貨幣、信用、基建、地產(chǎn)等積極政策有望不斷出臺(tái)。純堿板塊,需求端除地產(chǎn)復(fù)蘇帶來(lái)的積極預(yù)期外,光伏玻璃開(kāi)工提升也有望帶動(dòng)需求釋放,目前行業(yè)供給相對(duì)偏緊,看好需求旺季到來(lái)后產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn);推薦行業(yè)龍頭三友化工,建議關(guān)注高彈性標(biāo)的山東海化、*ST 雙環(huán)。減水劑板塊,運(yùn)營(yíng)商2021年財(cái)報(bào)總結(jié):精準(zhǔn)投資拓創(chuàng)新業(yè)務(wù) 經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健迎價(jià)值回歸運(yùn)營(yíng)商2021年財(cái)報(bào)總結(jié):精準(zhǔn)投資拓創(chuàng)新業(yè)務(wù) 經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健迎價(jià)值回歸重點(diǎn)推薦產(chǎn)品性能及綜合服務(wù)能力 領(lǐng)先、全國(guó)基地布局趨于完善、功能性材料快速發(fā)力的行業(yè)龍頭蘇博特。

糧價(jià)周期有望拉長(zhǎng),農(nóng)資板塊高景氣持續(xù)。高糧價(jià)下,全球農(nóng)資品需求高景氣有望持續(xù)。肥料板塊:1.重點(diǎn)推薦鉀肥,白鉀制裁持續(xù),疊加以美國(guó)為首國(guó)家對(duì)俄鉀出口的潛在制裁,兩國(guó)出口量占全球30%以上,預(yù)計(jì)2022 年全球鉀肥供應(yīng)端不確定性將顯著提升,全球鉀肥價(jià)格將易漲難跌,短期加拿大罷工或影響加鉀的對(duì)外出口,加劇全球供給緊張,重點(diǎn)推薦鹽湖股份、亞鉀國(guó)際及東方鐵塔;2.磷肥及復(fù)合肥方面:目前國(guó)內(nèi)磷酸一銨及二銨價(jià)差均較國(guó)外低1500 元/噸以上,春耕期后,若出口政策有所寬松,相關(guān)企業(yè)盈利性或?qū)⑦M(jìn)一步增強(qiáng)。受益于低價(jià)鉀肥庫(kù)存,隨著下游逐步接受高價(jià)肥,預(yù)計(jì)復(fù)合肥企業(yè)在春耕期有望實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)的顯著修復(fù)。重點(diǎn)推薦新洋豐、云圖控股,建議關(guān)注云天化。

新能源方興未艾,上游材料緊供給持續(xù)。國(guó)內(nèi)新能源板塊高景氣持續(xù),對(duì)上游包括磷酸鐵、電解液、三氯氫硅、聚醚胺等在內(nèi)的原材料需求持續(xù)增加。(1)磷酸鐵及磷酸鐵鋰:環(huán)評(píng)審批及新增產(chǎn)能建設(shè)推進(jìn)緩慢,行業(yè)開(kāi)工率接近滿(mǎn)產(chǎn),緊供給下,價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)上行,率先擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)有望享受超額收益。重點(diǎn)推薦新洋豐、光華科技,建議關(guān)注安納達(dá)、川金諾、云天化、川恒股份及興發(fā)集團(tuán)等,工銨:據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì),目前國(guó)內(nèi)工銨市場(chǎng)均價(jià)在6545 元/噸,較年初上漲超1000 元,我們預(yù)計(jì)在新能源及傳統(tǒng)水溶肥、消防用工銨等需求的持續(xù)增長(zhǎng),而國(guó)內(nèi)無(wú)新批工銨產(chǎn)能背景下,行業(yè)缺口將持續(xù)增大,重點(diǎn)推薦川發(fā)龍蟒;(2)電解液板塊景氣度仍處高位,需求旺盛疊加項(xiàng)目審批、產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期,推動(dòng)六氟磷酸鋰價(jià)格不斷上漲,添加劑、溶劑及電解液價(jià)格維持高位,預(yù)計(jì)電解液供應(yīng)商一季度業(yè)績(jī)有望維持較高的同環(huán)比增速,重點(diǎn)推薦新宙邦,關(guān)注天賜材料、多氟多。(3)國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能持續(xù)釋放,據(jù)我們統(tǒng)計(jì),2022 年國(guó)內(nèi)多晶硅新增產(chǎn)能在35-50 萬(wàn)噸/年,國(guó)內(nèi)光伏級(jí)三氯氫硅產(chǎn)能近16.5 萬(wàn)噸,新增建設(shè)產(chǎn)能有限,價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)明顯,重點(diǎn)推薦三孚股份,關(guān)注新安股份及晨光新材。

風(fēng)險(xiǎn)因素:產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng);宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;全球疫情防控不及預(yù)期。

投資策略:短期仍關(guān)注俄烏局勢(shì)導(dǎo)致的油價(jià)、鉀肥價(jià)格上漲,我們認(rèn)為此輪油價(jià)、鉀肥價(jià)格高位持續(xù)時(shí)間或?qū)⒊A(yù)期:(1)關(guān)注高油價(jià)下充分受益的低估值油氣生產(chǎn)商、油服提供商如中國(guó)石油(A+H)、中海油服(A+H)、中曼石油等,推薦替代能源、原料技術(shù)路線(xiàn)如煤化工或煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈寶豐能源、華魯恒升、鄂爾多斯,乙烷裂解相關(guān)衛(wèi)星化學(xué),關(guān)注魯西化工、中泰化學(xué);(2)農(nóng)產(chǎn)品景氣周期推動(dòng)農(nóng)用化學(xué)品景氣度提升,鉀肥價(jià)格有望繼續(xù)上漲,推薦鹽湖股份、亞鉀國(guó)際、東方鐵塔,復(fù)合肥漲價(jià)態(tài)勢(shì)明確,板塊有望迎來(lái)量利齊升。推薦新洋豐及云圖控股,關(guān)注云天化。中長(zhǎng)期仍堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng),關(guān)注三條主線(xiàn):(1)近期市場(chǎng)回調(diào)和北水流出帶來(lái)化工龍頭絕佳配置時(shí)點(diǎn),推薦萬(wàn)華化學(xué)、恒力石化、榮盛石化;(2)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期增強(qiáng),推薦純堿、減水劑板塊,推薦行業(yè)龍頭三友化工、蘇博特,建議關(guān)注高彈性標(biāo)的山東?;?ST 雙環(huán);(3)碳中和背景下新能源材料、工業(yè)節(jié)能、合成生物學(xué)前景廣闊,推薦新洋豐、光華科技、新宙邦、三孚股份、晨化股份、魯陽(yáng)節(jié)能,關(guān)注安納達(dá)、川金諾、云天化、川恒股份、興發(fā)集團(tuán)、川發(fā)龍蟒、天賜材料、多氟多。