事件
2022 年3 月27 日，證監(jiān)會公告1擬于近期推出一系列支持民企融資的政策措施。
發(fā)布背景
2018 年以來受民企違約增多和金融機構風險偏好下降影響，民企債券融資持續(xù)不暢，幾乎呈現(xiàn)持續(xù)凈還錢狀況。為支持民企發(fā)展、緩解民企融資難問題，2022 年3 月5 日《政府工作報告》和3 月16 日的金穩(wěn)委會議上均分別指出要“完善民營企業(yè)債券融資支持機制”和“金融機構必須從大局出發(fā)，堅定支持實體經(jīng)濟發(fā)展”。在此背景下證監(jiān)會本次擬出臺系列政策。
具體內容和點評
（1）推出科技創(chuàng)新公司債券，優(yōu)先重點支持高新技術和戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域民營企業(yè)發(fā)債募集資金。此次強調了支持民營企業(yè)，且不再對企業(yè)規(guī)模作出限制。從此前的創(chuàng)新債券等實踐看，影響科技創(chuàng)新類企業(yè)融資暢通度仍取決于其信用資質。本次不局限于中小企業(yè)，有助于科技創(chuàng)新型龍頭企業(yè)拓寬融資渠道；（2）進一步優(yōu)化融資服務機制，將更多符合條件的優(yōu)質民營企業(yè)納入知名成熟發(fā)行人名單，提高融資效率。2018 年7 月，上交所發(fā)布了公司債券優(yōu)化融資監(jiān)管指南和持續(xù)融資監(jiān)管指南，標志著上交所正式推出“成熟知名發(fā)行人”在交易所市場的公司債券儲架發(fā)行制度。
從早期披露的名單來看，成熟知名發(fā)行人以國企為主。本次將更多符合條件的優(yōu)質民營企業(yè)納入知名成熟發(fā)行人名單，有助于幫助民企享受交易所簡化監(jiān)管條款，造紙輕工周報：家居：穩(wěn)增長預期邊際改善 關注BETA估值修復與家居企業(yè)長期零售能力搭建；優(yōu)質白馬又到戰(zhàn)略布局期造紙輕工周報：家居：穩(wěn)增長預期邊際改善 關注BETA估值修復與家居企業(yè)長期零售能力搭建；優(yōu)質白馬又到戰(zhàn)略布局期提高公司債券發(fā)行效率，有效降低融資成本，優(yōu)化債務結構。不過考慮到此前制度對于成熟知名發(fā)行人存在多項標準，即使適當放寬，我們預計本次受益企業(yè)仍以民企中資質較好的部分為主；（3）鼓勵市場機構、政策性機構通過創(chuàng)設信用保護工具為民營企業(yè)債券融資提供增信支持，盡快推出組合型信用保護合約業(yè)務。我們認為未來通過各種措施鼓勵機構主動承擔風險創(chuàng)設信用保護工具，有利于優(yōu)質民營企業(yè)融資恢復。
不過市場化機構由于對于民企風險偏好仍低，通過推出組合型信用保護合約業(yè)務，有助于降低單一保護創(chuàng)設機構風險，有利于提升市場機構創(chuàng)設信用保護合約的積極性；（4）放寬受信用保護的民營企業(yè)債券回購質押庫準入門檻。相比有擔保的債券來說，受信用保護債券質押主體評級AA+的要求更高。未來進一步放寬受信用保護的民營企業(yè)債券回購質押庫準入門檻也有利于中低資質民企通過信用保護創(chuàng)設債券融資的接受度提升；（5）分別從投資和承銷承攬方面鼓勵基金和券商增加民企業(yè)務投入。擬在證券公司分類評價、專項業(yè)務排名中納入民企債券相關指標，都有利于提高民企債券相關業(yè)務開展的積極性。（6）加強投資機構與民企交流溝通，強化民企債券全流程信披責任，降低信息不對稱風險。
整體來講，此次證監(jiān)會分別從發(fā)行、增信、投資和規(guī)范等多個層面發(fā)布多項支持民企債券融資措施，有利于進一步拓寬民營企業(yè)債券融資渠道，改善當前民企債券融資難的情況。但是在市場投資者對民企的風險偏好沒有得到明顯修復的情況下，我們認為政策的受益方更多會集中在本身信用資質較好的行業(yè)龍頭的民營企業(yè)。未來我們仍然需要持續(xù)關注具體政策落地方式及帶來的影響。
風險
政策的不確定性