上周行情回顧:
上周(2022 年3 月21 日-3 月25 日),食品飲料板塊(申萬)下跌3.47%,上證綜指下跌1.19%,深證成指下跌2.08%,滬深300 下跌2.14%,食品飲料板塊跑輸上證綜指2.28 個百分點,在申萬31 個一級子行業(yè)周漲跌幅中排名第28 位。
核心觀點:弱化短期擾動,堅守長景氣賽道
白酒:弱化短期擾動,堅守長景氣賽道。近期白酒主要受情緒面擾動,長期來看,行業(yè)基本面無憂。3 月疫情反復,加深市場對次高端白酒及區(qū)域白酒消費場景受限的憂慮。當前行業(yè)整體估值已處于合理配置區(qū)間,高端白酒的抗周期性及強業(yè)績增長確定性為當下首選。春節(jié)動銷顯示高端酒需求端旺盛趨勢不變,茅五瀘動銷表現(xiàn)均良好,在庫存水平上也保持低位。目前,高端酒企控量挺價已經(jīng)成為主基調(diào),同時加強渠道管控,為2022 年業(yè)績良好增長奠定穩(wěn)固基礎(chǔ)。次高端白酒仍為增速最快板塊,在增速最高板塊內(nèi)優(yōu)先選擇成長性強酒企。產(chǎn)品端,次高端酒企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級驅(qū)動噸價提升,卡位次高端價格帶的大單品全國化放量為業(yè)績驅(qū)動因素。渠道端,渠道變革與時俱進,深度分銷與廠商1+1 模式趨于融合;渠道模式與產(chǎn)品區(qū)隔更加因地制宜;酒企紛紛綁定經(jīng)銷商利益以提升積極性;參考名酒對流量單品配額制,強化價盤的穩(wěn)定性;團購及特約經(jīng)銷商也成為布局趨勢。
調(diào)味品:逆境順勢而為積蓄能量,石油化工行業(yè)周報:本周原油供給端擾動帶動油價震蕩上行 伊核談判協(xié)議接近達成石油化工行業(yè)周報:本周原油供給端擾動帶動油價震蕩上行 伊核談判協(xié)議接近達成靜待終端需求恢復。海天味業(yè)發(fā)布年報, 其中Q4 增長亮眼, 實現(xiàn)營業(yè)收入/ 歸母凈利潤同比+22.85%/+7.19%。針對疫情反復阻礙餐飲消費場景、原材料上漲、商超流量下滑及社區(qū)團購擾動等多重因素,公司于2021 年10 月下旬提價,且針對C 端及新零售渠道加大展開布局,2021 年線上銷售額同比+85%,經(jīng)銷商同比增加379 家,當前價格傳導仍在持續(xù),庫存仍在消化。短期內(nèi)需求疲軟及原材料價格上漲或使毛利率承壓,長期來看,公司龍頭地位難以撼動,規(guī)模效應、品類增長及供應鏈優(yōu)勢疊加逆境中順勢提價、渠道轉(zhuǎn)化等行為為日后發(fā)展積蓄能量,增長空間仍舊充足。
啤酒:無懼短期擾動,高端化進程勢在必行。3 月疫情形勢趨緊,導致現(xiàn)飲渠道受挫。長期來看,行業(yè)高端化趨勢顯著,結(jié)構(gòu)升級帶動噸價提升可期,原材料高位壓力通過鎖定價格及隨時提價得到平緩,隨旺季來臨,提價后的利潤彈性釋放空間較足。上周華潤啤酒發(fā)布的2021年業(yè)績預告符合預期,公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤同比+6.2%/+119.1%,公司全年銷量同比-0.4%,次高及以上產(chǎn)品銷量實現(xiàn)同比增長27.8%,結(jié)構(gòu)升級趨勢顯著,其中SuperX、喜力等大單品實現(xiàn)亮眼增長,公司決戰(zhàn)高端戰(zhàn)略及CVS 渠道的開拓為疫情企穩(wěn)后的業(yè)績增長保駕護航。
投資建議
板塊配置:白酒>啤酒>乳制品>休閑食品>調(diào)味品;白酒:相關(guān)標的:高端酒企貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖及次高端酒企中發(fā)展?jié)摿Υ蟮姆诰?、洋河股份、古井貢酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、迎駕貢酒;
啤酒:相關(guān)標的:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的青島啤酒及烏蘇放量的重慶啤酒;乳制品:相關(guān)標的:在產(chǎn)能、渠道、產(chǎn)品三方齊發(fā)力的伊利股份。
風險提示:
白酒提價落地不及預期、終端需求回落、食品安全問題等。