觀點：
公司是國內(nèi)汽車電子龍頭公司，業(yè)務(wù)增長迅速，有能力進行國產(chǎn)替代并已經(jīng)參與海外競爭：公司產(chǎn)品覆蓋較大范圍的汽車電子部件，已經(jīng)從技術(shù)要求相對簡單的車身電子產(chǎn)品向底盤、智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)等技術(shù)及功能安全等級要求較高、行業(yè)發(fā)展較快的產(chǎn)品升級，同時公司也在積極研發(fā)車身域控制器等下一代汽車電子產(chǎn)品，有望助力公司汽車電子配套業(yè)務(wù)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。另外，公司汽車電子業(yè)務(wù)已經(jīng)具有相對較大的業(yè)務(wù)體量，采購成本也擁有一定的優(yōu)勢。
新興領(lǐng)域輔助駕駛及智能網(wǎng)聯(lián)配套業(yè)務(wù)，公司目前在國內(nèi)供應(yīng)商中銷售規(guī)模領(lǐng)先，優(yōu)勢明顯，是收入增長的引擎：
2020年公司智能駕駛系統(tǒng)出貨量達30萬套，收入同比增速236.6%，達到4億元規(guī)模，是國內(nèi)L2級輔助駕駛的龍頭供應(yīng)商，也是為數(shù)不多的擁有量產(chǎn)毫米波雷達、攝像頭、控制器及控制算法的系統(tǒng)級廠商。公司T-box及網(wǎng)關(guān)業(yè)務(wù)也同樣發(fā)展迅速，近兩年業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速86.7%，2020年收入達3.5億元。我們認為這兩個業(yè)務(wù)板塊發(fā)展迅速，都將成為公司收入增長的引擎。
在向域控制器集成的趨勢下，公司車身域控制器開發(fā)順利，有望貢獻新的業(yè)務(wù)增長點：公司傳統(tǒng)車身電子業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括防夾控制器、車身控制器、座艙感知系統(tǒng)、PEPS、頂燈控制器OHC、電動后背門控制器、前照燈系統(tǒng)控制器、座椅控制器、氛圍燈控制器等十余控制器。在新的EEA架構(gòu)下，車身電子控制器向域集成的過程中我們認為公司多個產(chǎn)品上擁有較強的配套能力，能夠開發(fā)出功能齊全的域控制器，未來有望提升市占率，為公司貢獻新的收入增量。
公司研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)擁有較高行業(yè)知名度，與配套業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展：研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)發(fā)展多年，白色家電：2022年掃地機市場新品分析與前景展望白色家電：2022年掃地機市場新品分析與前景展望其客戶包括商飛、上飛、一汽、吉利、蔚來、法雷奧、安波福等國內(nèi)外知名客戶，利潤率高且收入穩(wěn)定，為公司過去的研發(fā)投入提供了長久的支持。該業(yè)務(wù)可使公司較早的參與到客戶新產(chǎn)品的研發(fā)進程中，可與公司配套業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，保持公司的技術(shù)與競爭優(yōu)勢。
公司已經(jīng)前瞻性的布局高級別智能駕駛技術(shù)，無人運營類業(yè)務(wù)有望成為未來的增長點：公司已具備在港口商業(yè)化落地的完整MaaS 解決方案的能力，提供包括單車智能解決方案、智能車隊運營管理解決方案和車-云數(shù)據(jù)中心解決方案。目前已經(jīng)在日照港開啟運營，其模式有望復(fù)制到多個港口，高級別智能駕駛技術(shù)也可能拓展到機場/園區(qū)環(huán)衛(wèi)/高速公路等場景，實現(xiàn)無人駕駛技術(shù)的落地。
公司管理團隊穩(wěn)定，經(jīng)驗豐富，執(zhí)行力強，具有戰(zhàn)略眼光：公司的管理團隊穩(wěn)定，都具有較好的學(xué)歷背景，基本都為公司自主培養(yǎng)，核心團隊在行業(yè)內(nèi)擁有多年的從業(yè)經(jīng)驗。公司10年前即戰(zhàn)略性的對智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品進行持續(xù)的研發(fā)投入，為公司后續(xù)成長奠定了較好的基礎(chǔ)，團隊執(zhí)行力強，在業(yè)界擁有較高聲譽。
【投資建議】我們認為公司已經(jīng)形成業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品開發(fā)流程及工程師培訓(xùn)體系，屬于研發(fā)驅(qū)動增長型公司，公司智能駕駛及智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)增速較快，車身電子業(yè)務(wù)可穩(wěn)定快速發(fā)展，同時高端裝備電子業(yè)務(wù)擁有較大的潛力及利潤率，公司有望成為類似博世的汽車電子平臺型企業(yè)，看好其中長期發(fā)展。
風(fēng)險提示：
汽車行業(yè)景氣度下行風(fēng)險、智能汽車滲透率不及預(yù)期、汽車電子行業(yè)競爭加劇、缺芯影響產(chǎn)量，供給受限、技術(shù)與產(chǎn)品迭代風(fēng)險、智能駕駛政策風(fēng)險、特別表決權(quán)股份或類似公司治理特殊安排的風(fēng)險。