啤酒：短期銷量受疫情反復(fù)影響，提價落地緩沖成本壓力。2022 年1-2 月啤酒行業(yè)產(chǎn)量為530.9 萬千升，同比增長3.6%，已恢復(fù)至2019 年的疫情前水平。3 月以來由于全國疫情強(qiáng)反復(fù)，導(dǎo)致現(xiàn)飲場景受到較大沖擊，預(yù)計(jì)啤酒總量承壓。2021 年底啤酒龍頭紛紛開啟提價以應(yīng)對成本上漲壓力，傳導(dǎo)情況良好，2022Q1 提價紅利有望在報(bào)表端充分體現(xiàn)，以緩解成本壓力。
調(diào)味品：期待需求改善，提價逐步傳導(dǎo)。2022 年1-2 月餐飲行業(yè)收入為7717.8 億元，同比增長8.9%，對比2019 年同期增長4.7%，但仍未恢復(fù)到疫情前接近10%的行業(yè)增速。3 月疫情反復(fù)，餐飲行業(yè)預(yù)計(jì)受損明顯。1-2 月調(diào)味品春節(jié)旺季期間，為搶奪市場實(shí)現(xiàn)開門紅，行業(yè)提價未全面反映，而成本端持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)2022Q1調(diào)味品公司盈利能力仍面臨壓力。
乳制品：需求穩(wěn)健，成本壓力緩解、費(fèi)用投入理性。乳制品需求剛性，主因在疫情背景下消費(fèi)趨勢健康化促進(jìn)了對白奶的需求。今年返鄉(xiāng)過年明顯氛圍更濃，送禮效應(yīng)更為明顯，低基數(shù)下液奶或有相對亮眼的表現(xiàn)。原奶成本壓力緩解，行業(yè)內(nèi)費(fèi)用投入仍保持相對理性。預(yù)計(jì)乳制品企業(yè)收入業(yè)績在Q1 能有相對亮眼的表現(xiàn)。
速凍食品：需求邊際改善，成本壓力仍未緩解。22Q1 春節(jié)后在多重因素影響下有較為超預(yù)期的表現(xiàn)，整體上需求呈現(xiàn)邊際改善的態(tài)勢，同時3 月以來華東等區(qū)域疫情較為嚴(yán)重的反復(fù)致使C 端米面類產(chǎn)品需求爆發(fā)。油脂、大豆蛋白等原材料今年仍維持上漲態(tài)勢，動力電池二月數(shù)據(jù)點(diǎn)評：動力電池生產(chǎn)旺盛 生產(chǎn)遠(yuǎn)超裝機(jī)或因春節(jié)趕工備貨動力電池二月數(shù)據(jù)點(diǎn)評：動力電池生產(chǎn)旺盛 生產(chǎn)遠(yuǎn)超裝機(jī)或因春節(jié)趕工備貨成本壓力顯著，但是提價或能在一定程度上覆蓋部分成本沖擊。預(yù)期速凍食品企業(yè)Q1 業(yè)績?nèi)猿袎好黠@。
休閑食品：春節(jié)錯位影響收入增速，成本壓力猶在。1 月春節(jié)期間終端動銷情況良好，堅(jiān)果炒貨線下商超銷售額實(shí)現(xiàn)翻倍增長。考慮到2 月為傳統(tǒng)節(jié)后淡季，疊加去年高基數(shù)影響，今年2 月動銷預(yù)計(jì)下滑。3 月國內(nèi)疫情散發(fā)，部分地區(qū)封鎖，一方面可刺激居家消費(fèi)，進(jìn)而加速終端和渠道去庫存，另一方面預(yù)計(jì)也將對發(fā)貨節(jié)奏造成一定影響。部分休閑零食廠商去年4 季度上調(diào)出廠價，提價傳導(dǎo)相對順利。今年以來，棕櫚油、豆油等原材料仍舊保持高位上漲，受疫情影響，運(yùn)輸費(fèi)率進(jìn)一步抬升，預(yù)計(jì)成本端有一定壓力。
投資建議：2022Q1 大眾品上市公司仍面臨壓力，一方面雖然1-2 月需求端表現(xiàn)較好，但3 月以來的疫情反復(fù)導(dǎo)致終端需求萎縮；另一方面，包材及原材料價格仍在上漲，且外部不確定的環(huán)境將持續(xù)影響后續(xù)成本。在此背景下，我們建議關(guān)注需求受疫情影響較小甚至一定層度受益，同時成本端漲幅較小甚至明確回落的標(biāo)的，建議積極關(guān)注涪陵榨菜、伊利股份、洽洽食品、巴比食品。目前市場靜待陰霾散去，我們認(rèn)為后續(xù)疫情修復(fù)后，行業(yè)集中度將加速提升，關(guān)注擁有核心競爭力的龍頭，建議擇機(jī)布局海天味業(yè)、絕味食品、安井食品、青島啤酒等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情持續(xù)擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)；食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)；成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；渠道調(diào)研數(shù)據(jù)樣本不充分，不能準(zhǔn)確反映行業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險(xiǎn)