本期投資提示:
關(guān)注本周發(fā)布的《輕工造紙行業(yè)2022 年春季投資策略:優(yōu)質(zhì)白馬戰(zhàn)略布局期》。
1、家居:短期地產(chǎn)穩(wěn)增長預(yù)期驅(qū)動估值改善;長看龍頭零售力提升,整合市場份額短期:地產(chǎn)政策方向邊際改善,驅(qū)動地產(chǎn)后周期有估值Beta 上的修復(fù)。3 月16 日6 部門積極表態(tài)維穩(wěn),全國多地住房貸款利率普降、限購和限售放松,家居行業(yè)估值性有望修復(fù)。3 月16 日,金融委、銀保監(jiān)會、央行、財(cái)政部、證監(jiān)會、外匯局等6 部門積極表態(tài)維穩(wěn),并將及時研究和提出有力有效的防范化解地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方案。全國多地住房貸款利率下調(diào),22 年3月全國首套房貸款利率環(huán)比下降13bp,二套房貸款利率環(huán)比下降15bp,且銀行放款繼續(xù)提速。
3 月以來,部分城市如哈爾濱、鄭州放開限售、限購的要求。國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期不變,地產(chǎn)政策從供給端、以及需求端保障剛需合理住房需求,持續(xù)邊際改善,中長期家居需求將得到支撐,家居行業(yè)受Beta 波動的過度悲觀預(yù)期有望得到修正。
行業(yè)零售能力分化,頭部企業(yè)持續(xù)搶占份額。22 年1-2 月地產(chǎn)銷售/房屋竣工面積同比下降9.6%/9.8%; 1-2 月家具零售額同比下降6.0%,而行業(yè)內(nèi)部企業(yè)零售能力分化,頭部企業(yè)通過搭建立體化營銷獲客渠道,豐富導(dǎo)流形式,市場份額穩(wěn)步提升,接單依舊延續(xù)穩(wěn)定。龍頭家居企業(yè)從單品競爭逐步過渡到全屋營銷時代,通過供應(yīng)鏈能力打造完善、渠道多品類運(yùn)營能力提升,有望實(shí)現(xiàn)客單價(jià)和市占率的持續(xù)提升。如此次315 套餐活動方案,考驗(yàn)公司的方案設(shè)計(jì)、產(chǎn)品定價(jià)、高效的自制產(chǎn)品生產(chǎn)效率,外部供應(yīng)鏈搭建整合能力。終端渠道的服務(wù)運(yùn)營復(fù)雜程度也大幅提升,包括對整屋產(chǎn)品體系的理解、整合配送服務(wù)交付能力等。具備強(qiáng)大的供應(yīng)鏈整合和渠道服務(wù)交付能力的公司將在未來的整屋競爭中搶占更多市場份額。
疫情影響整體可控,家居耐用剛需屬性。從歷史情況來看,疫情僅會導(dǎo)致家居需求略有遞延;且經(jīng)過前期疫情過程經(jīng)驗(yàn),頭部家居公司線上服務(wù)能力提升,預(yù)計(jì)疫情結(jié)束后客流和訂單確認(rèn)將恢復(fù)。
長期:存量二次更新需求激發(fā),行業(yè)長期容量穩(wěn)健可期,新奧股份(600803):生態(tài)網(wǎng)絡(luò)鑄壁壘 多元布局塑新生新奧股份(600803):生態(tài)網(wǎng)絡(luò)鑄壁壘 多元布局塑新生家居行業(yè)新流量,新商業(yè)模式的創(chuàng)新仍需關(guān)注,行業(yè)將進(jìn)入分化期;重視企業(yè)長期零售能力的打造建設(shè),關(guān)注細(xì)分賽道的格局優(yōu)化:
優(yōu)質(zhì)企業(yè)憑借綜合實(shí)力擴(kuò)張份額,提升渠道效率,穿越低景氣周期,盈利能力及ROE 穩(wěn)步擴(kuò)張。
軟體賽道,集中度提升的alpha 品種:【顧家家居】【敏華控股】【喜臨門】【曲美家居】。
定制看好持續(xù)渠道變革創(chuàng)新、向平臺型企業(yè)升級的龍頭【歐派家居】;零售能力改善,整家定制突圍的【索菲亞】;前期因地產(chǎn)預(yù)期估值調(diào)整較多的【志邦家居】。
2、競爭格局優(yōu)化,盈利穩(wěn)定成長的優(yōu)質(zhì)白馬,重回戰(zhàn)略布局期1)【晨光文具】原材料上行背景下,看好有定價(jià)權(quán)、抗通脹的白馬消費(fèi),公司憑借渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,逐步對沖外部雙減與疫情影響,估值已消化至歷史估值底部區(qū)間。
2)【裕同科技】除原有3C 包裝賽道外,加速布局煙標(biāo)、酒包、環(huán)保包裝等市場,打造新增長曲線,收入多品類多賽道拓展超預(yù)期;紙包裝龍頭整合趨勢顯現(xiàn)。隨新產(chǎn)品利潤率逐步提升,及智能工廠自動化效率提升,盈利能力有望逐步回升。
3、造紙:木漿價(jià)格持續(xù)上漲,推動漿紙系紙種漲價(jià)。此輪行情中優(yōu)選供求和競爭格局好,可以持續(xù)傳導(dǎo)成本壓力的細(xì)分優(yōu)質(zhì)賽道龍頭,如【華旺科技】;在成本上行期,充分受益于自產(chǎn)(或集團(tuán))木漿成本優(yōu)勢,噸盈利改善向上,如【太陽紙業(yè)】。關(guān)注已發(fā)布造紙行業(yè)跟蹤深度報(bào)告《木漿價(jià)格持續(xù)上漲,推動漿紙系紙種漲價(jià),優(yōu)選好賽道和好龍頭》。
風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情反復(fù),整體需求低迷,地產(chǎn)政策波動,原材料和匯率價(jià)格波動。