白酒：春節(jié)開門紅動銷平穩(wěn)，短期建議重點關(guān)注一季報催化，全年高端/地產(chǎn)酒表現(xiàn)穩(wěn)健，次高端延續(xù)高增長
從行業(yè)整體來看，量方面，2022 年1-2 月，中國規(guī)模以上白酒企業(yè)累計產(chǎn)量126.6 萬千升，同比增長5.4%，在去年高基數(shù)背景下（2021 年1-2 月產(chǎn)量同比增長18.9%），行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健量增；價方面，2022 年1-2 月份全國白酒批發(fā)指數(shù)保持穩(wěn)健增長，其中1 月份同比增長1.84%、2 月份同比增長1.88%，從具體細項來看，名酒批發(fā)指數(shù)表現(xiàn)好于地產(chǎn)酒。預計在量價表現(xiàn)均平穩(wěn)的情況下，一季度白酒行業(yè)有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
在行業(yè)整體表現(xiàn)穩(wěn)健背景下，預計上市公司表現(xiàn)將繼續(xù)好于行業(yè)整體。其中預計以茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表的穩(wěn)健性品種一季度延續(xù)量價齊升的態(tài)勢，增速表現(xiàn)相對穩(wěn)健，預計茅臺一季度收入增速18%左右、利潤增速快于收入，五糧液一季度收入增速13%左右、預計利潤增速和收入接近，瀘州老窖一季度收入增速預計20%+，利潤增速快于收入；以洋河、古井、今世緣為代表的地產(chǎn)酒，受益于春節(jié)返鄉(xiāng)消費旺盛，預計收入能實現(xiàn)20%以上的中高增長，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，預計利潤增速略快于收入；以山西汾酒、酒鬼酒為代表的次高端預計仍將延續(xù)高增長態(tài)勢，預計一季度山西汾酒收入增速35%+、利潤增速50%+，預計酒鬼酒一季度收入增速90%左右、利潤增速快于收入。我們認為白酒行業(yè)中長期發(fā)展的邏輯不變，繼續(xù)重點推薦高端茅五瀘，ETF市場月報(2022年3月)：A股ETF規(guī)?？s減近600億元 納指ETF資金流入顯著ETF市場月報(2022年3月)：A股ETF規(guī)?？s減近600億元 納指ETF資金流入顯著次高端山西汾酒、酒鬼酒，地產(chǎn)酒洋河股份、古井貢酒、今世緣等。
大眾品：3 月疫情產(chǎn)生負面影響，Q1 平穩(wěn)開局，Q2 邊際改善可期乳制品：1~2 月在春節(jié)檔恢復的背景下，乳制品增長較快；3 月疫情反復，對供應鏈帶來挑戰(zhàn)，發(fā)貨端或存在滯后，而整體需求穩(wěn)健向好。中長期看，行業(yè)的促銷力度有望維持在相對良性的水平，競爭更聚焦于產(chǎn)品創(chuàng)新升級，盈利改善邏輯有望兌現(xiàn)。重點推薦：伊利股份。
肉制品：肉制品終端需求相對穩(wěn)健，22Q1 的真實屠宰頭均利潤受益于屠宰價差擴大以及產(chǎn)能利用率提升環(huán)比逐步修復，但屠宰收入仍有一定的壓力。建議重點關(guān)注：雙匯發(fā)展。
調(diào)味品：春節(jié)檔1~2 月的居民飲食類及餐飲需求恢復穩(wěn)健，疫情擾動3 月經(jīng)營；短期看，板塊的業(yè)績低基數(shù)尚未全面到來，預計22Q1 調(diào)味品板塊的收入增長回歸相對平穩(wěn)，同時成本端的上漲仍會延續(xù)，提價效果或?qū)⒅鸺倔w現(xiàn)，22Q2 有望迎來收入、毛利率改善。重點推薦：千禾味業(yè)、海天味業(yè)、日辰股份，建議關(guān)注：中炬高新、恒順醋業(yè)、天味食品。
啤酒：預計22Q1 全國性啤酒龍頭的銷量增長相對平穩(wěn)，而核心基地市場受疫情影響嚴重的公司或出現(xiàn)下滑，疫情影響較小的區(qū)域品牌仍或有較快量增；行業(yè)的集中大規(guī)模提價基本落地，同時結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)，主要廠商的高端產(chǎn)品維持相對行業(yè)的引領(lǐng)增長，行業(yè)主要公司有望維持利潤增長快于收入，收入增長快于銷量的趨勢。重點推薦：青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒。
餐飲供應鏈：3 月以來全國多地，尤其餐飲發(fā)達的華東疫情反復，22Q1 收入增長壓力較大，其中正餐、堂食類影響更大，而烘焙、小吃、預制菜等受影響較小。建議重點關(guān)注餐飲供應鏈企業(yè)的成本拐點以及需求后續(xù)的穩(wěn)定恢復。重點推薦：立高食品、千味央廚。
休閑零食：行業(yè)受益于春節(jié)旺季備貨及居家消費邊際催化持續(xù)穩(wěn)增。重點推薦：洽洽食品。
風險提示
1、行業(yè)競爭加劇；成本大幅上漲；
2、需求不及預期等。