白酒：春節(jié)開門紅動(dòng)銷平穩(wěn)，短期建議重點(diǎn)關(guān)注一季報(bào)催化，全年高端/地產(chǎn)酒表現(xiàn)穩(wěn)健，次高端延續(xù)高增長(zhǎng)
從行業(yè)整體來看，量方面，2022 年1-2 月，中國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量126.6 萬千升，同比增長(zhǎng)5.4%，在去年高基數(shù)背景下（2021 年1-2 月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)18.9%），行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健量增；價(jià)方面，2022 年1-2 月份全國(guó)白酒批發(fā)指數(shù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中1 月份同比增長(zhǎng)1.84%、2 月份同比增長(zhǎng)1.88%，從具體細(xì)項(xiàng)來看，名酒批發(fā)指數(shù)表現(xiàn)好于地產(chǎn)酒。預(yù)計(jì)在量?jī)r(jià)表現(xiàn)均平穩(wěn)的情況下，一季度白酒行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
在行業(yè)整體表現(xiàn)穩(wěn)健背景下，預(yù)計(jì)上市公司表現(xiàn)將繼續(xù)好于行業(yè)整體。其中預(yù)計(jì)以茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖為代表的穩(wěn)健性品種一季度延續(xù)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)，增速表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)茅臺(tái)一季度收入增速18%左右、利潤(rùn)增速快于收入，五糧液一季度收入增速13%左右、預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速和收入接近，瀘州老窖一季度收入增速預(yù)計(jì)20%+，利潤(rùn)增速快于收入；以洋河、古井、今世緣為代表的地產(chǎn)酒，受益于春節(jié)返鄉(xiāng)消費(fèi)旺盛，預(yù)計(jì)收入能實(shí)現(xiàn)20%以上的中高增長(zhǎng)，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速略快于收入；以山西汾酒、酒鬼酒為代表的次高端預(yù)計(jì)仍將延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)一季度山西汾酒收入增速35%+、利潤(rùn)增速50%+，預(yù)計(jì)酒鬼酒一季度收入增速90%左右、利潤(rùn)增速快于收入。我們認(rèn)為白酒行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的邏輯不變，繼續(xù)重點(diǎn)推薦高端茅五瀘，ETF市場(chǎng)月報(bào)(2022年3月)：A股ETF規(guī)?？s減近600億元 納指ETF資金流入顯著ETF市場(chǎng)月報(bào)(2022年3月)：A股ETF規(guī)模縮減近600億元 納指ETF資金流入顯著次高端山西汾酒、酒鬼酒，地產(chǎn)酒洋河股份、古井貢酒、今世緣等。
大眾品：3 月疫情產(chǎn)生負(fù)面影響，Q1 平穩(wěn)開局，Q2 邊際改善可期乳制品：1~2 月在春節(jié)檔恢復(fù)的背景下，乳制品增長(zhǎng)較快；3 月疫情反復(fù)，對(duì)供應(yīng)鏈帶來挑戰(zhàn)，發(fā)貨端或存在滯后，而整體需求穩(wěn)健向好。中長(zhǎng)期看，行業(yè)的促銷力度有望維持在相對(duì)良性的水平，競(jìng)爭(zhēng)更聚焦于產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，盈利改善邏輯有望兌現(xiàn)。重點(diǎn)推薦：伊利股份。
肉制品：肉制品終端需求相對(duì)穩(wěn)健，22Q1 的真實(shí)屠宰頭均利潤(rùn)受益于屠宰價(jià)差擴(kuò)大以及產(chǎn)能利用率提升環(huán)比逐步修復(fù)，但屠宰收入仍有一定的壓力。建議重點(diǎn)關(guān)注：雙匯發(fā)展。
調(diào)味品：春節(jié)檔1~2 月的居民飲食類及餐飲需求恢復(fù)穩(wěn)健，疫情擾動(dòng)3 月經(jīng)營(yíng)；短期看，板塊的業(yè)績(jī)低基數(shù)尚未全面到來，預(yù)計(jì)22Q1 調(diào)味品板塊的收入增長(zhǎng)回歸相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)成本端的上漲仍會(huì)延續(xù)，提價(jià)效果或?qū)⒅鸺倔w現(xiàn)，22Q2 有望迎來收入、毛利率改善。重點(diǎn)推薦：千禾味業(yè)、海天味業(yè)、日辰股份，建議關(guān)注：中炬高新、恒順醋業(yè)、天味食品。
啤酒：預(yù)計(jì)22Q1 全國(guó)性啤酒龍頭的銷量增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，而核心基地市場(chǎng)受疫情影響嚴(yán)重的公司或出現(xiàn)下滑，疫情影響較小的區(qū)域品牌仍或有較快量增；行業(yè)的集中大規(guī)模提價(jià)基本落地，同時(shí)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，主要廠商的高端產(chǎn)品維持相對(duì)行業(yè)的引領(lǐng)增長(zhǎng)，行業(yè)主要公司有望維持利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入，收入增長(zhǎng)快于銷量的趨勢(shì)。重點(diǎn)推薦：青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒。
餐飲供應(yīng)鏈：3 月以來全國(guó)多地，尤其餐飲發(fā)達(dá)的華東疫情反復(fù)，22Q1 收入增長(zhǎng)壓力較大，其中正餐、堂食類影響更大，而烘焙、小吃、預(yù)制菜等受影響較小。建議重點(diǎn)關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)的成本拐點(diǎn)以及需求后續(xù)的穩(wěn)定恢復(fù)。重點(diǎn)推薦：立高食品、千味央廚。
休閑零食：行業(yè)受益于春節(jié)旺季備貨及居家消費(fèi)邊際催化持續(xù)穩(wěn)增。重點(diǎn)推薦：洽洽食品。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。怀杀敬蠓蠞q；
2、需求不及預(yù)期等。