2 月單月壽險保費降幅收斂，產(chǎn)險保費保持較快增長 疫情反復影響購買力以及未來收入預期抑制保單消費需求，疊加險企代理人脫落，行業(yè)負債端依舊承壓。2022 年1-2 月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保費收入12961.4 億元，同比下降2.03%，降幅相較前值（1月份：-2.98%）收窄0.95 個百分點。單月數(shù)據(jù)來看， 壽險保費邊際改善，產(chǎn)險保費持續(xù)回暖。2 月單月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保險保費3168.71 億元，同比增加1.04%,增速轉正（前值：-2.98%）。其中，壽險業(yè)務實現(xiàn)保費收入1733.79 億元，同比下降0.99%,降幅環(huán)比收斂4.78 個百分點；產(chǎn)險業(yè)務實現(xiàn)保費收入648.25 億元，同比增長9.39%，增速環(huán)比縮小0.65 個百分點；健康險業(yè)務實現(xiàn)保費收入722.96 億元，同比下降0.66%，降幅環(huán)比擴大1.11 個百分點；意外險業(yè)務實現(xiàn)保費收入63.71 億元，同比下降1.42%，降幅環(huán)比收斂1.05 個百分點。
上市險企壽險保費表現(xiàn)分化，產(chǎn)險保費持續(xù)回暖 1-2 月， 中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現(xiàn)壽險保費收入1356.22/ 2412.00 /738.88463.84/674.88 億元，同比分別增長-1.81%/-5.06%/+2.34%/+5.20%/+21.99%，增速相較前值變化-0.99pp /+0.27pp/ +3.47pp /+1.62pp/-0.75pp。車險綜改影響消退，產(chǎn)險保費持續(xù)改善。1-2 月， 中國平安、中國人保、中國太保分別實現(xiàn)產(chǎn)險保費收入475.31/917.58/309.54 億元，同比分別增長+10.97%/ +13.65%/ +16.33%,增速相較前值變化+2.76pp/-0.13pp/+3.01pp。
行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張，固收類資產(chǎn)配置比重上升 截至2022 年2 月末，紫金礦業(yè)(601899)：卡莫阿-卡庫拉二期提前投產(chǎn) 3Q鹽湖開工建設走上新“鋰”程紫金礦業(yè)(601899)：卡莫阿-卡庫拉二期提前投產(chǎn) 3Q鹽湖開工建設走上新“鋰”程保險行業(yè)總資產(chǎn)25.47 萬億元，較上年末增長2.36%；凈資產(chǎn)2.89 萬億元，較上年末下降1.24%；資金運用余額23.39 萬億元，較上年末增長0.69%。險企資產(chǎn)配置結構調整，固收類資產(chǎn)配置比例上升，權益類資產(chǎn)配置比例下降。截至2022 年2 月末，固收類資產(chǎn)（銀行存款+債券）配置比例51.00%，較上年末增長0.69 個百分點；權益類資產(chǎn)（股票和基金）配置比例12.60%，較上年末減少0.11 個百分點；其他類投資比例36.41%，較上年末減少0.58 個百分點。
國民養(yǎng)老保險公司開業(yè)，商業(yè)養(yǎng)老保險穩(wěn)步推進 3 月25 日，中國銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人在答記者問時表示，國民養(yǎng)老保險公司正式開業(yè)，重點發(fā)展養(yǎng)老年金保險、專屬商業(yè)養(yǎng)老保險，以及商業(yè)養(yǎng)老計劃等創(chuàng)新型養(yǎng)老金融業(yè)務。專屬商業(yè)養(yǎng)老保險和養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點進展順利，養(yǎng)老儲蓄試點即將啟動。商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展，有利于豐富產(chǎn)品供給，滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老需求，拓展保費收入來源，創(chuàng)新產(chǎn)品設計，開拓養(yǎng)老保險市場。
投資建議：險企代理人產(chǎn)能提升短期難以彌補規(guī)模脫落負向影響，壽險轉型仍需推進，新單、新業(yè)務價值改善仍需時日。車險綜改影響消退，產(chǎn)險持續(xù)回暖，景氣向上。當前價格對應2022 年保險板塊 P/EV 在 0.40X-0.58X 之間，估值處于歷史低位，建議關注配置價值。個股方面，我們持續(xù)推薦中國財險（2328.HK）、中國平安（601318.SH）、中國太保（601601.SH）。
風險提示：長端利率曲線持續(xù)下移的風險；保險產(chǎn)品銷售不及預期的風險。