近日，因發(fā)行人已完成財(cái)務(wù)資料更新，深交所恢復(fù)了杭州碧橙數(shù)字技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“碧橙數(shù)字”)發(fā)行上市審核，保薦人為海通證券。
圖片來(lái)源：創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)
碧橙數(shù)字是國(guó)內(nèi)的電子商務(wù)綜合服務(wù)商，以電子商務(wù)平臺(tái)為載體，主要向品牌方提供全鏈路、全渠道電子商務(wù)服務(wù)，向終端消費(fèi)者提供全域零售服務(wù)。其中，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為品牌零售、品牌運(yùn)營(yíng)管理、渠道分銷(xiāo)、品牌數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)等四大類(lèi)，線上銷(xiāo)售渠道已實(shí)現(xiàn)對(duì)天貓、京東、唯品會(huì)等綜合電商平臺(tái)，拼多多、有贊、小紅書(shū)等社交電商平臺(tái)，抖音、快手等直播電商平臺(tái)等主流電商渠道的全覆蓋。
圖片來(lái)源：招股書(shū)
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司前三大股東劉宏斌、馮星、杜鵬分別直接持有公司 20.12%、17.37%、16.42%股份，其他股東持股比例均低于 10%。由于公司各主要股東之間不存在親屬關(guān)系和一致行動(dòng)安排，亦不存在通過(guò)其他投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排共同實(shí)際支配公司的行為，因此公司不存在擁有控制能力的股東和實(shí)際控制人。
本次IPO擬募資7.88億元，主要用于綜合運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)項(xiàng)目、品牌渠道拓展建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
綜合毛利率持續(xù)下滑
隨著中國(guó)電子商務(wù)行業(yè)快速發(fā)展，線下消費(fèi)品牌加速線上布局，社會(huì)分工逐步細(xì)化，大量電子商務(wù)服務(wù)商伴隨著線下企業(yè)線上化轉(zhuǎn)型逐漸興起，以電子商務(wù)代運(yùn)營(yíng)為核心的電子商務(wù)綜合服務(wù)商蓬勃發(fā)展。
報(bào)告期內(nèi)，碧橙數(shù)字實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為6.12億元、8.67億元、12.08億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4352.31萬(wàn)元、7182.10萬(wàn)元、7654.09萬(wàn)元。
從業(yè)務(wù)來(lái)看，品牌零售業(yè)務(wù)和品牌運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)是碧橙數(shù)字的核心業(yè)務(wù)。
目前，網(wǎng)購(gòu)行業(yè)仍以淘寶天貓、京東、拼多多為主，市場(chǎng)集中度仍較高。而公司電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)主要依托于天貓、京東、拼多多等平臺(tái)開(kāi)展，對(duì)相關(guān)電商平臺(tái)的依賴度較高。
報(bào)告期內(nèi)，碧橙數(shù)字的綜合毛利率分別為34.31%、32.79%、27.60%，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，整體低于可比公司的平均值。
究及原因，主要系公司積極布局拼多多渠道，并大力發(fā)展渠道分銷(xiāo)業(yè)務(wù)所致。報(bào)告期內(nèi)，公司在拼多多平臺(tái)的品牌零售業(yè)務(wù)收入占比由 2019年的 0.19%升至 2021 年的 21.02%，而拼多多平臺(tái)主打性價(jià)比，其平臺(tái)毛利率低于天貓和京東。
若公司拼多多平臺(tái)和渠道分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的收入占比持續(xù)上升，或者主要品牌毛利率因電商服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、品牌方提高對(duì)發(fā)行人的商品銷(xiāo)售價(jià)格或者降低運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)率等出現(xiàn)下降的情形，或?qū)⒚媾R主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響盈利能力。
依賴前五大品牌方
同時(shí)，碧橙數(shù)字從品牌方或其代理商采購(gòu)商品并在線上店鋪銷(xiāo)售，報(bào)告期各期對(duì)前五名品牌方商品的零售收入合計(jì)占當(dāng)年零售業(yè)務(wù)收入總額的比例分別為 88.32%、83.18%和 81.07%；同時(shí)，公司向品牌方收取運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)費(fèi)用，報(bào)告期各期對(duì)前五名品牌方的服務(wù)費(fèi)收入合計(jì)占當(dāng)年運(yùn)營(yíng)管理收入的比例分別為 77.80%、73.38%和 59.69%。
要知道公司一般在參與品牌方競(jìng)標(biāo)并中標(biāo)后，與品牌方簽訂合作合同或服務(wù)合同，取得品牌方業(yè)務(wù)授權(quán)，并據(jù)此提供電子商務(wù)綜合服務(wù)。某種程度上，持續(xù)獲得合作品牌方的授權(quán)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性起著至關(guān)重要的作用。
顯然，一旦公司與主要合作品牌方的穩(wěn)定合作關(guān)系發(fā)生變化，或者公司主要供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)不利變化，短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或?qū)⑹艿讲焕绊憽?/p>
此外，碧橙數(shù)字的存貨主要系為開(kāi)展品牌零售業(yè)務(wù)和渠道分銷(xiāo)業(yè)務(wù)進(jìn)行的備貨，報(bào)告期各期末存貨余額分別為 1.09億元、1.64億元、1.89億元，存貨規(guī)模較大。公司已根據(jù)存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值的差額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，但公司庫(kù)存商品金額和占總資產(chǎn)的比例較高，一方面增加了商品滯銷(xiāo)的風(fēng)險(xiǎn)，由于品牌零售和渠道分銷(xiāo)模式下存貨的風(fēng)險(xiǎn)由公司承擔(dān)，一旦滯銷(xiāo)，可能產(chǎn)生跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；且存貨占用了大量資金，降低了公司資金的周轉(zhuǎn)效率。
結(jié)語(yǔ)?
近年來(lái)，國(guó)內(nèi)電子商務(wù)服務(wù)行業(yè)蓬勃發(fā)展，電子商務(wù)服務(wù)商數(shù)量較多，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。目前行業(yè)內(nèi)尚未形成定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，不過(guò)整合進(jìn)程也隨之加快，這意味著，規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差、運(yùn)營(yíng)能力較弱的企業(yè)將逐步被市場(chǎng)淘汰。本次沖擊上市的碧橙數(shù)字需要加強(qiáng)流量持續(xù)獲取能力，以及提升自身的的精細(xì)化管理和運(yùn)營(yíng)能力，不然無(wú)法保證業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)而提升市場(chǎng)占有率。