諾唯贊(688105)成立于2012年，業(yè)務覆蓋生物試劑、體外診斷和生物醫(yī)藥，是一家圍繞酶、抗原、抗體等功能性蛋白進行技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)的生物科技企業(yè)，現(xiàn)有200余種基因工程重組酶和1000余種高性能抗原和單克隆抗體等關(guān)鍵原料，是國內(nèi)少數(shù)同時具有自主可控上游技術(shù)開發(fā)能力和終端產(chǎn)品生產(chǎn)能力的研發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)。
我國生物試劑需求快速增長，國產(chǎn)品牌具有較大替代空間。生物科研試劑產(chǎn)品是生命科學研究中的剛需產(chǎn)品，我國生物試劑市場預計在2024年增長至246億美元，市場規(guī)模高速增長，預計五年內(nèi)CAGR為13.8%。我國生物試劑行業(yè)起步較晚，國產(chǎn)品牌與成熟跨國企業(yè)存在一定差距，分子酶類試劑進口品牌市占率在70%以上，抗體產(chǎn)品中進口品牌市場份額接近90%，我國生物試劑市場仍主要被進口產(chǎn)品占據(jù)。由于進口替代需求強烈，百普賽斯、義翹神州、諾唯贊等國產(chǎn)生物試劑領(lǐng)軍公司2017-2020年常規(guī)業(yè)務增速均在30%以上，最高可達70%。新冠疫情期間，國產(chǎn)品牌響應迅速，市場認可度不斷提高，將加速國產(chǎn)替代以及國際化進程。
公司2020-2021年研發(fā)投入持續(xù)增加，2021年研發(fā)費用支出達2.32億元，同比增長約85%，遠超行業(yè)平均水平。依靠自主研發(fā)的技術(shù)平臺，公司擁有500余種生物試劑產(chǎn)品，主要產(chǎn)品性能比肩國際先進水平，下游客戶覆蓋超1000所高校以及1600余家工業(yè)客戶，國產(chǎn)市占率第一，是國內(nèi)分子酶試劑龍頭供應商。公司每年推出新品超50余種，業(yè)務布局具有一定延展性與前瞻性，上下游之間強協(xié)同作用不斷增強，公司規(guī)模有望實現(xiàn)持續(xù)快速增長。剔除新冠病毒業(yè)務后，2021年常規(guī)業(yè)務營收約為7.18億元，同比增長約92%，2017-2021年常規(guī)業(yè)務營收CAGR達59%，新冠疫情期間的快速響應為公司樹立了良好的口碑，帶動常規(guī)產(chǎn)品收入持續(xù)快速上升。
公司生物試劑核心原料自研自產(chǎn)，能夠更快響應新冠疫情防控需求。生物試劑作為新冠檢測試劑的研發(fā)及生產(chǎn)原料，在疫情期間產(chǎn)生了大量的市場需求。憑借核心原料自產(chǎn)優(yōu)勢，公司迅速響應新冠病毒研究及防控需求，實現(xiàn)了相關(guān)生物試劑的大規(guī)模生產(chǎn)，2020年累計提供了超3億人份相關(guān)生物試劑，是國內(nèi)新冠核酸檢測試劑關(guān)鍵原料的主要供應商之一，公司營收爆發(fā)式增長。2021年實現(xiàn)總營收約為18.64億元，同比增長19.13%，其中新冠病毒相關(guān)產(chǎn)品收入達11.46億元。核酸檢測依舊是新冠病毒確診金標準，2021年相關(guān)檢測酶產(chǎn)品境內(nèi)外銷量遠超去年同期，預計2022年國內(nèi)及海外核酸檢測酶需求仍將持續(xù)。
POCT診斷試劑業(yè)務步入快車道。諾唯贊作為國產(chǎn)分子類生物試劑龍頭企業(yè)，具備POCT關(guān)鍵原料自研自產(chǎn)能力，在供應鏈上擁有極大競爭優(yōu)勢。新冠疫情期間，公司利用在生物試劑上的技術(shù)積累，迅速生產(chǎn)出新冠檢測試劑盒所需核心原料，其自產(chǎn)比例接近99%，幫助公司迅速搶占市場。新冠抗體檢測試劑盒遠銷東南亞、南美洲和歐洲等30多個國家和地區(qū)，2020年累計銷售3100萬人份。2020年P(guān)OCT診斷試劑實現(xiàn)收入5.6億元，同比增長約19倍。隨著海外疫情反復，相關(guān)新冠抗原檢測試劑的出口仍具有一定的持續(xù)性。
切入供應鏈下游醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域，有望為公司帶來更多收入空間。公司新冠中和抗體研發(fā)有所突破，并已進行轉(zhuǎn)讓授權(quán)，與藥企合作進行后續(xù)開發(fā);通過為國內(nèi)新冠疫苗企業(yè)提供相關(guān)免疫原性臨床CRO評價服務，從而參與到疫苗研發(fā)進程中，并進一步為mRNA疫苗企業(yè)提供GMP級酶原料。新冠疫情加速了公司進入藥物研發(fā)與疫苗產(chǎn)業(yè)鏈進程。
華泰證券表示，諾唯贊橫向布局海外銷售、mRNA疫苗原料、實驗耗材等多個全新賽道，同時縱向為藥企提供全生命周期解決方案，未來有望成長為全球生命科學服務龍頭。預測公司2021-2023年EPS為1.67元、1.81元、2.34元，給予2022年非新冠業(yè)務90倍的PE估值(可比公司2022年Wind一致預期80倍PE估值)，新冠業(yè)務10倍的PE目標估值(可比公司2022年Wind一致預期10倍PE估值)，對應目標價106.24元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
信達證券表示，公司是國內(nèi)分子試劑龍頭，國產(chǎn)市占率第一，在科研、診斷、測序領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，研發(fā)實力雄厚，不斷向下游拓寬產(chǎn)品品類和應用場景。隨著生物醫(yī)藥領(lǐng)域進口替代需求愈演愈烈，公司在分子試劑市場中能夠延續(xù)業(yè)績快速增長。預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為6.80億元、7.11億元、7.85億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
記者 劉?，|