從毛利率數(shù)據(jù)來看，2019年、2020年及2021年前三季度，天齊鋰業(yè)毛利率在60%至40%間浮動，總體來看不太穩(wěn)定。同時，鋰產(chǎn)品價格波動較大或影響天齊鋰業(yè)的經(jīng)營業(yè)績
《投資時報》研究員 ?李沐陽
“雙碳”目標(biāo)下，鋰作為一種新能源材料，給相關(guān)行業(yè)帶來了巨大的發(fā)展空間。作為國內(nèi)以鋰為核心的新能源材料公司，天齊鋰業(yè)股份有限公司（下稱天齊鋰業(yè)）也乘借此東風(fēng)，向港交所主板遞交上市申請，摩根士丹利、中金公司、招銀國際為其聯(lián)席保薦人。
招股書披露，本次IPO，天齊鋰業(yè)募集資金用途主要是償還SQM債務(wù)的未償還余額，剩下資金將用于為擴(kuò)張項目（包括但不限于奎納納廠二期、安居工廠20000噸/年碳酸鋰產(chǎn)能）撥資，以及用于一般公司用途。
查閱天齊鋰業(yè)招股書，《投資時報》研究員注意到，2019年、2020年以及2021年前三季度（下稱報告期），天齊鋰業(yè)營業(yè)收入和凈利潤十分不穩(wěn)定。并且，由于天齊鋰業(yè)收購SQM股份背上巨額債務(wù)，導(dǎo)致公司資金短缺。
《投資時報》研究員亦注意到，作為已經(jīng)在A股上市的公司，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）最近半年股價呈走低趨勢，截至3月16日收盤，天齊鋰業(yè)A股收于87.48元/股，較2021年8月31日創(chuàng)下的143.17元/股階段性高點下跌38.9%。
初步實現(xiàn)扭虧為盈
天齊鋰業(yè)是以鋰為核心的新能源材料公司，主要業(yè)務(wù)是開采鋰礦石并生產(chǎn)鋰精礦以及生產(chǎn)鋰化合物及衍生物。根據(jù)伍德麥肯茲報告，就2020年而言，天齊鋰業(yè)是全球最大的鋰礦生產(chǎn)商，按2020年鋰產(chǎn)生的收入計排名第三位。同時，天齊鋰業(yè)是中國唯一通過大型、一致且穩(wěn)定的鋰精礦供給，實現(xiàn)100%自給自足以及全面垂直整合鋰礦的鋰生產(chǎn)商。
然而，在各方面占據(jù)領(lǐng)先地位的天齊鋰業(yè)，近年業(yè)績卻為虧損狀態(tài)。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年以及2020年前三季度及2021年前三季度，天齊鋰業(yè)的業(yè)務(wù)收入分別約為48.16億元、32.15億元、24.17億元、38.49億元，營收增速有所下滑。同時公司凈利潤為負(fù)，分別約為-54.8億元、-11.25億元、-5.79億元。不過，2021年前三季度，公司凈利潤為23.02億元，初步實現(xiàn)扭虧為盈。
從毛利率數(shù)據(jù)來看，2019年、2020年及2021年前三季度，天齊鋰業(yè)毛利率分別為56.0%、41.3%、53.1%，總體不太穩(wěn)定。而鋰產(chǎn)品價格波動較大，或影響天齊鋰業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。
招股書披露，2019年及2020年之間，鋰產(chǎn)品的市場價格穩(wěn)步下降，主要由于終端用戶的需求減少以及新冠肺炎疫情的影響。根據(jù)伍德麥肯茲報告，電池級碳酸鋰的平均合同價格在2018年達(dá)到頂峰，亞洲到岸價格為每噸1.43萬美元，在2020年下降至每噸1.03萬美元，并在2021年前九個月進(jìn)一步下降至9305美元。中國電池級碳酸鋰的平均現(xiàn)貨價格從2019年的每噸8748美元下降至2020年的每噸5668美元，下降35%，并在2021年前九個月上升至每噸1.23萬美元；中國工業(yè)級碳酸鋰的平均現(xiàn)貨價格從2019年的每噸7530美元下降至2020年的每噸4807美元，下降36%，并在2021年前九個月上升至每噸1.16萬美元。鋰價格十分不穩(wěn)定，并且整體呈下降趨勢，可能對公司業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。
不僅如此，鋰化合物及衍生物以及其他產(chǎn)品的開采及制造涉及復(fù)雜、精確且經(jīng)常出現(xiàn)危險的過程，需要在嚴(yán)格控制的環(huán)境下進(jìn)行生產(chǎn)。天齊鋰業(yè)的產(chǎn)品開采及制造過程復(fù)雜且危險，可能在開采及制造過程中發(fā)生事故或中斷，也會對天齊鋰業(yè)的聲譽(yù)及業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
收購SQM背負(fù)巨額債務(wù)
招股書顯示，天齊鋰業(yè)此次赴港IPO募集資金大部分將用于償還SQM債務(wù)的未償還余額。
2018年12月，天齊鋰業(yè)以約40.7億美元的對價完成購買由Nutrien持有的SQM的6256股A股。同年，訂立了兩份融資協(xié)議（銀團(tuán)貸款A(yù)及銀團(tuán)貸款B、銀團(tuán)貸款C），并且已經(jīng)提取其下所有可使用融資35億美元為SQM交易對價撥資。因此，在SQM交易完成后，天齊鋰業(yè)也背負(fù)了巨額債務(wù)。
不僅如此，銀團(tuán)貸款A(yù)、銀團(tuán)貸款B及銀團(tuán)貸款C通過天齊鋰業(yè)的附屬公司股份的質(zhì)押及所持的所有SQM股份作為抵押，由天齊鋰業(yè)董事長提供個人擔(dān)保且由單一最大股東集團(tuán)提供一份承諾契據(jù)，規(guī)定在特定情況下須向貸款人抵押A股。
同時，由于相關(guān)條款規(guī)定，天齊鋰業(yè)在獲得額外融資方面的能力受到了限制，這為該公司獲取營運(yùn)資金、資本支出、額外收購事項、業(yè)務(wù)發(fā)展活動或一般企業(yè)用途所需資金造成障礙。
據(jù)招股書顯示，天齊鋰業(yè)目前為SQM的第二大股東，其無法行使控制權(quán)，也無法對SQM或其相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生任何決定性影響。并且，SQM財務(wù)情況不會與上市公司并表，在上市公司報表中僅以股權(quán)投資的形式體現(xiàn)。天齊鋰業(yè)已根據(jù)SQM股權(quán)的市值估值確定SQM交易的購買價格，但公司無法確保估值完全準(zhǔn)確，也無法確認(rèn)巨額投資會給天齊鋰業(yè)帶來如預(yù)期一樣的收益。
此外，由于天齊鋰業(yè)的債務(wù)較高，該公司在研發(fā)等方面的開支也逐漸收緊。2019年、2020年以及2021年前三季度，相關(guān)指標(biāo)分別為4840萬元、2430萬元以及1490萬元，呈現(xiàn)快速下降的趨勢。